Как дивиденды и процентные ставки влияют на опционы
Узнайте, как дивиденды и ставки входят в стоимость опционов, форвардные цены, решения о досрочном исполнении и сценарии целевой цены
Короткий ответ
Дивиденды и процентные ставки являются входами ценообразования опциона, потому что владение опционом экономически отличается от владения базовыми акциями или их финансирования. При прочих равных больший ожидаемый дивиденд обычно давит на стоимость колла и поддерживает стоимость пута, а более высокая ставка обычно поддерживает колл и давит на пут. Фактический эффект зависит от сроков, условий контракта, волатильности и возможностей досрочного исполнения, поэтому это чувствительности, а не фиксированные поправки к цене
Проследите дивиденд через экс-дивидендную дату
Держатель опциона не получает обычный дивиденд по акции только за владение контрактом. Ожидаемые дивиденды могут снизить расчётную форвардную цену акции через экс-дивидендную дату. У глубоко денежного колла с малой оставшейся временной стоимостью также может возникнуть решение о досрочном исполнении до этой даты, тогда как короткий колл сталкивается с риском назначения. Специальные дивиденды могут привести к корректировке контракта; для такой серии нужно проверить меморандум OCC
Например, если акция торгуется по $100 и до экспирации ожидается дивиденд $1, модель ценообразования может использовать более низкую форвардную стоимость, чем без дивиденда. Держатель колла не получает эти $1 только за владение опционом, а акционер может их получить. Разница влияет на стоимость колла, стоимость пута, досрочное исполнение и сравнение с акцией
Свяжите ставки со стоимостью переноса
Модели ценообразования используют ставку для представления временной стоимости денег. При прочих равных более высокие ставки могут сделать отсрочку платежа за акции через колл более ценной и уменьшить приведённую стоимость получения денег по страйку через пут. Ро суммирует локальную чувствительность к ставке, но влияние меняется с оставшимся сроком и состоянием «в деньгах» и часто меньше эффекта акции, времени или IV в краткосрочных контрактах
Долгосрочные опционы могут сильнее реагировать на изменение ставки, потому что денежный поток финансирования растянут на больший срок. Движение ставки на 0,10 пункта для краткосрочного опциона нельзя сравнивать с таким же движением для многолетнего контракта без проверки ро, срока и соглашения модели о начислении процентов
Храните допущения о переносе рядом с целью
Для расчёта цели на будущую контрольную точку нужны допущения о ставке и дивидендах на этот горизонт. Запишите их источник и время состояния, проверьте, попадает ли экс-дивидендная дата до контрольной точки, и пересчитайте результат, если входы устарели или дивиденд изменился. Не заставляйте модель совпасть с желаемой целью, молча меняя допущения о переносе
Чек-лист дивидендов и ставок:
- Запишите ожидаемую сумму дивиденда, экс-дивидендную дату, правило выплаты, ставку, начисление процентов и временную метку котировки - Проверьте, пересекает ли горизонт экс-дивидендную дату или решение по ставке - Пересчитайте коллы, путы, форвардную стоимость, безубыточность и сценарии досрочного назначения с обновлёнными входами - Убедитесь, что корпоративное действие не создаёт скорректированный опцион, и найдите официальный меморандум - Сравните допущения о переносе с исполнимыми котировками, а не с устаревшей отметкой модели [!TRYMARK] Контрольная точка переноса TryMark Храните спот, страйк, экспирацию, график дивидендов, источник ставки, ро, время котировки и результаты сценария в одном Path. Обновляйте запись, когда меняется допущение о дивиденде или ставке [!WARNING] Входы переноса не являются фиксированными скидками к цене Дивиденды и ставки взаимодействуют со временем, волатильностью, стилем исполнения, займом и ликвидностью. Упрощённая поправка может исказить сделку при других условиях контракта или времени
Частые вопросы
Делают ли дивиденды колл-опционы дешевле?
При прочих равных ожидаемый дивиденд может давить на стоимость колла, потому что форвардная стоимость акции ниже, чем была бы без денежной выплаты. Фактический эффект зависит от суммы, экс-дивидендной даты, ставок, волатильности, стиля исполнения и условий контракта
Почему дивиденд может повысить риск досрочного исполнения колла?
Держатель американского колла глубоко в деньгах может сравнивать оставшуюся временную стоимость опциона с дивидендом, который можно получить, владея акциями. Решение зависит от контракта и счёта, поэтому продавцу короткого колла следует проверить экс-дивидендную дату и процедуру брокера
Всегда ли более высокие процентные ставки повышают цены опционов?
Нет, не всегда. В упрощённых моделях более высокие ставки обычно поддерживают стоимость колла и давят на стоимость пута, но результативную чувствительность определяют срок, дивиденды, состояние «в деньгах», волатильность и стиль исполнения. Используйте ро и полный сценарий переоценки, а не одно направленческое правило