Basis futures na obligacje skarbowe — wyjaśnienie: instrument kasowy, CTD i dostawa

„Baza Treasury” staje się konkretna dopiero po nazwaniu produktu futures z fizyczną dostawą, jego miesiąca dostawy i jednego kwalifikowanego papieru Treasury w gotówce. Strona gotówkowa potrzebuje identyfikatora papieru, pola czystej ceny, znacznika czasu i konwencji rozliczenia. Strona futures potrzebuje dokładnego produktu, miesiąca, pola ceny, znacznika czasu i współczynnika konwersji przypisanego temu samemu papierowi dla tego miesiąca dostawy.

Jedno słowo oznaczające termin zapadalności nie dostarcza tych pól. Treasury gotówkowy jest wyemitowanym papierem, podczas gdy kontrakt futures ma koszyk dostawy i datowany proces końcowy. Futures Treasury a obligacje Treasury w gotówce wyjaśnia, dlaczego nie należy traktować ich jako jednego zapisu tylko dlatego, że oba nazywają się „10-year Treasury”.

Kilka papierów może kwalifikować się dla jednego miesiąca kontraktu. Każdy może mieć inny współczynnik konwersji, a zatem inną obliczoną bazę. Stwierdzenie dotyczące „bazy” powinno mówić, którego papieru, pola i czasu używa.

Materiały CME dotyczące bazy Treasury definiują bazę brutto dla nazwanego kwalifikowanego papieru jako czystą cenę gotówkową pomniejszoną o cenę futures pomnożoną przez współczynnik konwersji papieru. Najpierw zapisuj porównanie w zgodnych jednostkach cenowych; jeśli dane używają punktów i 32 części, przelicz zweryfikowaną konwencję kwotowania, zanim połączysz ją z zapisem ceny dziesiętnej.

Współczynnik konwersji jest specyficzny dla produktu, miesiąca dostawy i papieru. Pozwala porównać cenę futures z kwalifikowanym papierem według konstrukcji dostawy kontraktu. Nie czyni wartości futures bezpośrednią ceną gotówkową każdej obligacji ani nie usuwa potrzeby wskazania pola ceny gotówkowej. Jak czytać kwotowania futures Treasury wyjaśnia, dlaczego dane futures potrzebują produktu, konwencji kwotowania, pola ceny i czasu, zanim trafią do obliczenia.

Baza brutto jest opisową relacją w określonym czasie. Używaj jej do porządkowania zapisów, a nie do przekształcania jednej nieoznaczonej różnicy cen w wykonalne twierdzenie transakcyjne.

Papier gotówkowy rozlicza się według określonej konwencji rynku gotówkowego, podczas gdy dostawa futures jest przyszła. CME odróżnia bazę brutto od ujęć bazy netto lub basis-on-carry, które uwzględniają założenia takie jak naliczenie kuponu, finansowanie lub repo oraz czas do dostawy. Te założenia potrzebują własnych stóp, dat, metod i źródeł.

Dlatego dwie osoby mogą podać różne wartości dla tego samego nazwanego papieru, bez tego, by którakolwiek była prostym błędem arytmetycznym: mogą używać bazy brutto zamiast netto, innych danych carry, innych dat dostawy, innych pól ceny gotówkowej lub wartości zaobserwowanych w innych chwilach. Zachowaj nazwę formuły obok każdej liczby.

Nie wyciągaj wniosku o zysku wolnym od ryzyka z dodatniej ani ujemnej bazy. Rzeczywiste wykonanie, finansowanie, płynność, opcje dostawy, czas, podatki, zasady rachunku i możliwość zmiany danych wejściowych należą poza ekran jednej liczby.

Koncepcja cheapest-to-deliver jest związana z analizą bazy, ale współczynnik konwersji ani pojedyncza obserwacja bazy brutto same nie wybierają CTD. Kwalifikowane papiery mogą różnić się kuponem, terminem zapadalności, czystą ceną, naliczonymi odsetkami, finansowaniem i ekonomią dostawy. Właściwa relacja może zmieniać się wraz z danymi rynkowymi lub czasem do dostawy.

Cheapest-to-deliver futures Treasury wyjaśnia, dlaczego CTD jest porównaniem dostawy właściwym dla kontraktu i miesiąca, a nie trwałą etykietą obligacji. Zapis faktury wyznacza kolejną granicę: kwota faktury dostawy futures Treasury pokazuje, jak przeliczona cena futures i naliczone odsetki wchodzą do obliczenia dostawy rzeczywiście przekazywanego papieru.

Proces dostawy może zawierać wybory i terminy określone przez kontrakt. W porównaniu bazy oznacz papier i założenia, które analizujesz; nie pisz tak, jakby każdy kwalifikowany papier musiał zostać dostarczony ani jakby publiczny ekran CTD określał wynik pojedynczego rachunku.

Możliwy do ponownego użycia zapis bazy zawiera produkt futures i miesiąc, identyfikator papieru gotówkowego, współczynnik konwersji, czystą cenę gotówkową i konwencję rozliczenia, pole ceny futures, znaczniki czasu, źródło, etykietę formuły oraz wszystkie założenia carry, finansowania, naliczonych odsetek lub daty dostawy. Dzięki temu obliczenie można sprawdzić i nie porównuje się nowej ceny ze starym współczynnikiem konwersji ani z innym zapisem gotówkowym.

Ramy tego przewodnika dotyczą futures na bony lub obligacje Treasury z fizyczną dostawą. Nie należy przenosić ich bez zmian na futures Micro Treasury rozliczane gotówkowo, futures Yield, stopę Treasury o stałym terminie zapadalności ani dowolną ogólną „stopę 10-year”. Cena futures Treasury a rentowność przypomina, że podobne etykiety terminów mogą oznaczać różne zapisy referencyjne.

Ten przewodnik wyjaśnia relację struktury rynku. Nie jest rekomendacją kupna Treasury, sprzedaży ani kupna futures, finansowania pozycji, przyjęcia dostawy ani prowadzenia arbitrażu. Aktualne zasady giełdy, dane rynkowe, warunki finansowania i stan rachunku regulują rzeczywistą transakcję.