Najtańszy do dostawy w kontraktach futures na obligacje skarbowe — wyjaśnienie
Dowiedz się, co oznacza CTD w kontraktach futures na amerykańskie obligacje skarbowe, jak działają koszyki dostawy i współczynniki konwersji, dlaczego CTD może się zmieniać oraz czego ta etykieta nie dowodzi.
Bezpośrednia odpowiedź
W nazwanym procesie dostawy kontraktów futures na amerykańskie obligacje skarbowe cheapest to deliver, czyli CTD, oznacza kwalifikujący się papier skarbowy, którego dostawa ma najniższy koszt przepływu gotówki przy określonych danych i zasadach kontraktu. Pojęcie ma znaczenie tylko dla konkretnego produktu futures i miesiąca dostawy z określonym koszykiem dostarczanych papierów. Etykieta CTD nie jest stałą tożsamością jednej obligacji, obietnicą transakcji bez ryzyka ani instrukcją, że każda pozycja długa otrzyma ten papier.
CTD jest kwalifikującym się papierem w nazwanym procesie dostawy Treasury futures
Kontrakty futures na obligacje skarbowe z dostawą fizyczną mogą dopuszczać więcej niż jeden kwalifikujący się banknot lub obligację gotówkową do spełnienia gatunku dostawy. CME opisuje CTD jako papier gotówkowy o najniższym koszcie przepływu gotówki w tym procesie. Pojęcie zaczyna się więc od dokładnego produktu futures, miesiąca kontraktu i reguły dostawy; nie jest etykietą najtańszego Treasury na całym rynku gotówkowym.
Porównanie ekonomiczne musi pozostać w odpowiednim mechanizmie dostawy. Różne produkty futures mogą mieć inne kwalifikujące się papiery i inne zasady. Wniosek CTD bez kodu produktu i miesiąca dostawy pomija granicę nadającą mu znaczenie.
Kontrakty futures rozliczane gotówkowo a dostarczane fizycznie wyjaśniają, dlaczego mechanika dostawy pojawia się tylko w kontrakcie, którego proces końcowy faktycznie obejmuje dostawę.
Koszyk dostawy i miesiąc kontraktu określają kwalifikujące się papiery
Koszyk dostawy to zestaw papierów spełniających zasady gatunku dostawy danego kontraktu futures na obligacje skarbowe w określonym miesiącu. Znaczenie mogą mieć kupon, pozostały czas do zapadalności i inne warunki produktu. Nie można zakładać, że obligacja kwalifikująca się dla jednego produktu lub miesiąca kwalifikuje się dla innego.
Przed użyciem wykresu, tabeli historycznej lub etykiety CTD dostawcy przeczytaj aktualną specyfikację kontraktu i materiały dostawy. Jak czytać specyfikacje kontraktów futures jest punktem wyjścia do zapisania produktu, warunków dostawy, mnożnika, procesu zawiadomienia i mechanizmu końcowego, zamiast polegania na krótkim symbolu.
Terminy zawiadomienia i dostawy mają znaczenie, gdy kontrakt zbliża się do końca. Pierwszy dzień zawiadomienia i ostatni dzień handlu oddzielają daty cyklu życia, które mogą kryć się za jednym notowanym miesiącem futures.
Współczynnik konwersji normalizuje papiery, ale sam nie wybiera CTD
CME przypisuje każdemu kwalifikującemu się banknotowi lub obligacji współczynnik konwersji dla konkretnego miesiąca dostawy. W ramach Treasury futures CME współczynnik odzwierciedla kupon i pozostałą zapadalność przy określonej konwencji rentowności sześcioprocentowej. Pomaga normalizować obliczenie faktury dla papierów o różnych cechach.
Dla właściwego procesu dostawy CME opisuje kwotę faktury jako cenę rozliczeniową futures pomnożoną przez współczynnik konwersji plus narosłe odsetki. Równanie wyjaśnia, dlaczego współczynnik należy zapisać. Nie oznacza, że najniższy współczynnik, najniższa cena gotówkowa lub jeden element wzoru sam określa CTD.
Obok współczynnika należy zapisać również odpowiednie pola cen gotówkowych i futures, narosłe odsetki, założenia finansowania, czas do dostawy i warunki kontraktu. Korzystaj z aktualnych tabel i materiałów giełdy dla wskazanego produktu i miesiąca, zamiast stosować jedną wartość historyczną wszędzie.
Ceny gotówkowe i futures, narosłe odsetki, finansowanie i czas mogą zmienić CTD
CTD jest relacją ekonomiczną, a nie tylko statyczną cechą w tabeli. Dwa kwalifikujące się papiery mogą mieć inne kupony, zapadalności, narosłe odsetki i ceny rynku gotówkowego. Ich relacja do ceny rozliczeniowej futures oraz koszt przeniesienia do dostawy mogą się zmieniać wraz z czasem i danymi rynku.
Dlatego etykieta CTD może zmienić się przed końcem cyklu dostawy. Bezpieczniej jest podać produkt, miesiąc dostawy, czas obliczenia, źródło, pole ceny gotówkowej, pole ceny futures, traktowanie narosłych odsetek i założenie finansowania niż powtarzać identyfikator obligacji bez kontekstu.
Cena rozliczeniowa futures a ostatnia transakcja wyjaśnia, dlaczego oficjalne rozliczenie i wyświetlona transakcja są osobnymi rekordami cen. Ramy faktury dostawy wymagają wskazanego pola rozliczenia; ostatnia transakcja z innego czasu nie jest zamiennikiem.
CTD wyjaśnia relację dostawy, a nie transakcję bez ryzyka ani osobisty plan dostawy
Pojęcie CTD pomaga wyjaśnić, jak dostarczany fizycznie kontrakt futures na obligacje skarbowe może odnosić się do kwalifikujących się papierów gotówkowych. Nie usuwa kosztów wykonania, niepewności finansowania, ryzyka płynności, czasu, ograniczeń rachunku ani operacyjnych etapów dostawy. Pozycja długa lub krótka powinna czytać aktualne zasady giełdy i brokera, zamiast wyprowadzać osobiste prawa dostawy z publicznego ekranu CTD.
Wygasającą pozycję można skompensować, rolować lub obsłużyć przez proces końcowy kontraktu zgodnie z jego zasadami i polityką rachunku. Mechanika rolowania kontraktu futures wyjaśnia, że zastąpienie jednego miesiąca innym jest zmianą dwóch nóg, a nie sposobem na usunięcie warunków cyklu życia pobliskiego kontraktu.
Ten przewodnik opisuje mechanizm dostawy futures, a nie instrukcję zakupu Treasury, sprzedaży futures, finansowania pozycji gotówkowej, przyjęcia dostawy lub arbitrażu. O rzeczywistej pozycji decydują aktualne zasady giełdy, dane rynku, rozliczenia i polityka rachunku.
Częste pytania
Czy każdy kontrakt futures Treasury ma tę samą obligację CTD?
Nie. CTD jest określane w koszyku dostawy konkretnego produktu futures i miesiąca dostawy. Inny produkt lub miesiąc może mieć inne kwalifikujące się papiery i inne porównanie ekonomiczne.
Czy papier z najniższym współczynnikiem konwersji jest zawsze CTD?
Nie. Współczynnik jest częścią obliczenia dostawy. Na ekonomię dostawy wpływają również ceny gotówkowe i futures, narosłe odsetki, finansowanie, czas i bieżąca kwalifikowalność.
Czy CTD może zmienić się przed dostawą?
Tak. Może się zmienić, gdy zmienią się właściwe dane rynku lub czas do dostawy. Używaj datowanego rekordu właściwego dla produktu i miesiąca, zamiast zakładać, że historyczna etykieta CTD jest nadal aktualna.
Czy pozycja długa w Treasury futures zawsze otrzyma papier CTD?
Nie zakładaj tego. Rzeczywista dostawa podlega zasadom kontraktu, procesowi dostawy pozycji krótkiej, procedurom rozliczeniowym i polityce rachunku. Publiczny opis CTD nie jest osobistą instrukcją dostawy.
Źródła i dalsza lektura
Szybki test
Przeczytano? Sprawdź się w 3 pytaniach
Pytanie 01
Które stwierdzenie najlepiej pasuje do tego poradnika — CTD jest kwalifikującym się papierem w nazwanym procesie dostawy Treasury futures?
Wybierz odpowiedź, aby zobaczyć wyjaśnienie