Que deviennent les options après une scission ?
Découvrez comment une scission d'entreprise peut ajouter les actions distribuées au livrable d'une option, modifier son symbole et sa situation par rapport au prix d'exercice, et affecter les calls couverts et la liquidité
Réponse directe
Une scission d'entreprise peut transformer une option sur la société mère en contrat ajusté dont le livrable combine des actions de la société mère et des actions de la société nouvellement séparée. Dans l'exemple simple de l'OIC avec un ratio d'une pour une, un contrat conserve le même prix d'exercice, le même nombre de contrats et le même multiplicateur de prime, mais son exercice livre 100 actions de la société mère plus 100 actions de la société issue de la scission. L'option n'est pas automatiquement divisée en deux options indépendantes, et le détenteur ne reçoit pas les actions distribuées dans son compte simplement parce qu'il possède un call. L'OCC décide de l'ajustement au cas par cas et publie la date d'effet, le symbole de l'option, les ratios d'actions, les espèces pour fractions et le livrable complet.
Le contrat suit la distribution aux actionnaires
Une scission distribue des actions de filiale ou d'activité aux actionnaires admissibles de la société mère. Comme le détenteur d'une option n'est pas actionnaire avant l'exercice, il ne reçoit pas directement cette distribution. L'OCC peut plutôt ajuster les options ouvertes afin que le bien distribué fasse partie du livrable du contrat à partir de la date ex-événement effective ou après celle-ci.
Dans un exemple d'une action nouvelle pour une action de la société mère, un contrat standard peut passer de 100 actions de la mère à 100 actions de la mère plus 100 actions distribuées. Le nombre de contrats, le prix d'exercice et le multiplicateur peuvent rester inchangés tandis que la racine de l'option reçoit un chiffre. Les ratios réels, les périodes due-bill, la négociation when-issued et le traitement des fractions peuvent différer.
La situation par rapport au prix d'exercice utilise les deux actions et les éventuelles espèces
Après l'ajustement, comparer uniquement la société mère au prix d'exercice est incomplet. Pour un call, la valeur intrinsèque totale dépend de la valeur de marché de toutes les actions livrables de la mère, des actions issues de la scission et des espèces fixes, diminuée du prix d'exercice multiplié par le multiplicateur du prix d'exercice. Un put utilise le même livrable combiné dans l'autre sens.
La société mère baisse souvent d'une certaine valeur autour de la distribution parce qu'une partie de l'activité s'en est séparée. Cette baisse ne signifie pas à elle seule que le call ajusté a perdu le même montant ou que le put l'a gagné. Les actions de la scission ajoutées au livrable peuvent compenser une partie de la variation de la mère, puis les transactions indépendantes, la volatilité et la liquidité font évoluer les deux composantes.
L'option ajustée n'est pas une option sur la seule société issue de la scission
La série ajustée représente toujours un package. Son exercice ne permet généralement pas de choisir uniquement la société mère ou uniquement la nouvelle société. Une option standard cotée séparément sur la société issue de la scission peut apparaître plus tard si l'action satisfait les conditions de cotation, mais il s'agit d'un autre contrat avec sa propre racine, son propre prix d'exercice, sa propre expiration et un livrable de 100 actions.
Les options ajustées peuvent avoir des spreads plus larges parce que les teneurs de marché doivent valoriser et couvrir plusieurs actifs. De nouvelles options standard sur la mère peuvent également coexister. Faites correspondre le symbole complet et le livrable avant de clôturer, de reconduire ou de saisir un calculateur qui suppose une seule action et 100 actions livrables.
Les calls couverts doivent conserver chaque composante requise
Un actionnaire qui détenait 100 actions de la mère lors d'une scission une pour une peut recevoir 100 actions de la nouvelle société. Ces positions combinées peuvent continuer à couvrir un call vendu ajusté exigeant les deux actifs. Si les nouvelles actions sont vendues alors que le call ajusté reste vendu, la position peut devenir partiellement non couverte.
L'assignation peut exiger la livraison de toutes les composantes en même temps, y compris les éventuelles espèces fixes. Rapprochez les actions de la mère, les actions distribuées, les espèces en remplacement, la racine de l'option, la quantité, les relevés de base et la capacité de livraison du courtier. Ne supposez pas qu'une option longue dans un spread s'exerce automatiquement pour satisfaire une jambe vendeuse assignée.
Questions fréquentes
Les détenteurs de calls reçoivent-ils automatiquement des actions issues d'une scission ?
Non. Détenir un call ne fait pas du détenteur un actionnaire et ne crédite pas directement la distribution. L'OCC peut plutôt ajouter les actions issues de la scission au livrable de l'option ; le détenteur peut alors obtenir le package par l'exercice ou réaliser sa valeur de marché en vendant l'option ajustée. Exercer avant la date d'attribution aux actionnaires est une décision distincte, avec des conséquences de valeur temps, de règlement et d'heure limite du courtier.
Une option sur la société mère devient-elle deux options distinctes après une scission ?
Généralement non. L'ancienne option devient souvent un contrat ajusté qui livre un package d'actions de la mère et de la société issue de la scission. Les exchanges peuvent coter séparément des options standard sur l'une ou l'autre société, mais ce sont de nouveaux contrats. Le symbole ajusté et la note OCC identifient le package représenté par la position existante.
Comment calculer si un call ajusté après une scission est dans la monnaie ?
Additionnez la valeur de marché de chaque action et de chaque espèce fixe d'un même livrable, puis comparez le total au coût total au prix d'exercice. Pour un multiplicateur habituel de 100, ce coût est le prix d'exercice multiplié par 100, même si le package contient plus de 100 actions au total dans deux sociétés. Utilisez la formule officielle de valorisation de la note si elle est fournie.
Que devient un call couvert après une scission ?
Le call vendu peut exiger les actions de la mère et celles distribuées après l'ajustement. Conserver les actions reçues dans la scission peut préserver la couverture, tandis que vendre une composante peut laisser une obligation non couverte. Confirmez les quantités et les composantes en espèces avant de vendre les actions distribuées ou de reconduire le call ajusté.