Options SPX et XSP : échelle du contrat, règlement et échéance
Comparer les options SPX et Mini-SPX (XSP) par échelle indicielle, multiplicateur, exposition notionnelle, unités de prime, règlement en espèces, exercice européen, échéance et risques propres au contrat
Réponse directe
SPX et XSP sont tous deux des familles d'options indicielles S&P 500 de Cboe réglées en espèces, mais le XSP utilise l'indice Mini-SPX, dont le niveau vaut un dixième de celui du SPX. Les deux produits utilisent un multiplicateur de 100 dollars ; un contrat XSP représente donc environ un dixième de l'exposition notionnelle au niveau indiciel d'un contrat SPX lié. Cette échelle peut faire de dix contrats XSP une référence nominale utile pour un contrat SPX, mais elle ne garantit pas l'égalité des primes, des exécutions, de la liquidité, des besoins de trésorerie ou des résultats. La spécification de la série exacte reste déterminante
Le XSP modifie l'échelle de l'indice, pas seulement le symbole
Les options SPX font référence à l'indice S&P 500. Les options XSP font référence à l'indice Mini-SPX, que Cboe spécifie comme valant un dixième de l'indice S&P 500. Une même opinion de marché peut donc apparaître à un niveau de prix d'exercice environ dix fois plus faible en XSP qu'en SPX. Il s'agit d'une relation d'échelle de cotation, et non d'une promesse que chaque prix d'exercice coté, chaque prime ou chaque exécution sera exactement un dixième
Cboe indique un multiplicateur de 100 dollars pour chaque produit. La comparaison notionnelle approximative au niveau de l'indice est donc :
Comme le Mini-SPX vaut un dixième de l'indice S&P 500, un seul contrat XSP représente environ un dixième du montant notionnel au niveau de l'indice du SPX correspondant. La comparaison des produits de Cboe présente la même relation d'échelle d'un SPX pour dix XSP. Il s'agit d'un contrôle d'unité de départ, pas d'une recommandation de taille de position
Les multiplicateurs des contrats d'options explique pourquoi le multiplicateur transforme une cotation d'option en montant en dollars. La spécification actuelle du produit reste nécessaire pour la série affichée exacte
- SPX : niveau de l'indice multiplié par 100 dollars pour un contrat
- XSP : niveau du Mini-SPX multiplié par 100 dollars pour un contrat
Une comparaison nominale de dix pour un n'est pas une conversion de prix
Dix contrats XSP peuvent servir de référence d'échelle nominale pour un contrat SPX, mais les deux positions d'options ne doivent pas avoir la même prime, profondeur de marché, fourchette acheteur-vendeur, disponibilité des prix d'exercice ou qualité d'exécution. La comparaison ne commence à être pertinente que lorsque l'échéance, le type d'option, la relation entre les prix d'exercice, le côté de cotation et l'horodatage correspondent également
Par exemple, ne comparez une prime SPX à dix fois une prime XSP qu'après avoir vérifié que les options se rapportent à des niveaux indiciels liés, ont des échéances compatibles et sont observées au même moment. Une dernière transaction peut être ancienne ; une offre d'achat et une offre de vente répondent à des questions différentes sur l'exécution. Une petite différence d'échelle peut aussi refléter les intervalles de prix d'exercice, l'arrondi, la volatilité, les taux, les dividendes, les flux d'ordres et les cotations actuelles du marché plutôt qu'une erreur de calcul
Utilisez la quantité, et non le mot « mini », pour évaluer la position. Un plan doit indiquer le nombre maximal de contrats, la prime payée ou reçue, un scénario de marché défavorable et la trésorerie disponible avant l'ordre
Les deux produits partagent des caractéristiques importantes de règlement
Les spécifications SPX et XSP de Cboe décrivent un règlement en espèces et un exercice de style européen pour leurs produits d'options indicielles cotés. Le règlement de l'exercice est un montant en espèces déterminé par la valeur d'exercice applicable, le prix d'exercice et le multiplicateur ; aucun des deux produits ne livre un panier d'actions du S&P 500
Ces caractéristiques communes n'effacent pas les détails de série. Cboe distingue les offres standard, hebdomadaires et de fin de mois, et les séries concernées peuvent avoir des dates d'échéance, des heures de fin des négociations et des conventions de valeur de règlement différentes. Une option SPX standard, une option SPX hebdomadaire, une option XSP standard et une option XSP hebdomadaire ne doivent pas être traitées comme un seul événement générique de règlement le même jour
La valeur de règlement peut également ne pas être égale à la dernière valeur de l'indice visible sur un graphique. Les documents du contrat précisent si la valeur est déterminée à partir des cours d'ouverture ou de clôture des composantes et quand elle est calculée. Valeur de règlement d'une option et cours de clôture constitue un contrôle séparé utile avant de se fier à une clôture affichée
L'échéance et l'exercice exigent toujours un plan opérationnel
L'exercice européen signifie généralement qu'une option ne peut être exercée qu'à l'échéance, plutôt qu'à une date antérieure. Le règlement en espèces évite la livraison d'actions, mais ne supprime pas la nécessité de comprendre le résultat dans la monnaie, la valeur de règlement officielle, le financement du compte ou l'heure limite du courtier pour les instructions et les contrôles de risque
Une option arrivant à échéance peut cesser d'être négociée avant le moment où la valeur de règlement pertinente est déterminée. Cet écart est particulièrement important pour les séries dont la valeur officielle utilise un processus fondé sur les cours d'ouverture ou de clôture des composantes. La cotation visible juste avant la fin des négociations ne garantit pas la valeur finale de l'exercice en espèces
Lisez les spécifications Cboe actuelles de la série SPX ou XSP concernée, ainsi que l'heure limite et les politiques de marge applicables du courtier. Les horaires de marché, jours fériés, cotations de produits et procédures de compte peuvent changer. Options américaines et européennes et règlement explique la distinction de style d'exercice sans supposer que toutes les familles d'options utilisent les mêmes conditions
Choisissez une méthode de comparaison avant de choisir une quantité
Commencez par une question définie d'exposition ou de risque, puis traduisez-la dans l'unité réelle du contrat. Comparez les champs suivants pour les séries SPX et XSP exactes :
Il n'existe pas de règle universelle selon laquelle le SPX ou le XSP serait préférable. La disponibilité du produit, la liquidité, la quantité de contrats, les autorisations du compte, les coûts, la fiscalité et la tolérance au risque varient. Ce guide explique une relation d'échelle entre contrats ; il ne recommande pas de négocier, d'écrire, d'acheter, de vendre ou de couvrir une position avec l'un ou l'autre produit
- Échelle de l'indice, prix d'exercice, multiplicateur, nombre de contrats et montant nominal résultant
- Call ou put, échéance, heure de fin des négociations, style d'exercice et formule du règlement en espèces
- Offre d'achat active, offre de vente, taille affichée, dernière transaction, horodatage de cotation et séance de marché
- Flux de prime en espèces, traitement de la marge du compte, frais et effets de change
- Scénario défavorable de prix et de volatilité que le compte peut financer
Questions fréquentes
Le XSP vaut-il un dixième du SPX ?
L'indice Mini-SPX utilisé par le XSP vaut un dixième du niveau de l'indice S&P 500 utilisé par le SPX. Les deux spécifications de produit indiquent un multiplicateur de 100 dollars ; un contrat XSP représente donc environ un dixième du montant notionnel au niveau de l'indice SPX correspondant. Cette relation ne signifie pas que chaque prime ou cotation vaut exactement un dixième
Dix options XSP équivalent-elles à une option SPX ?
Dix contrats XSP constituent une comparaison d'échelle nominale utile avec un contrat SPX lorsque les prix d'exercice liés et les échéances sont alignés. Ils ne forment pas automatiquement la même position. Les primes, intervalles de prix d'exercice, qualité des cotations, liquidité, coûts de transaction et calendrier peuvent différer, et chaque série doit faire l'objet de son propre contrôle de spécification
Les options SPX ou XSP livrent-elles des actions du S&P 500 ?
Non. Les deux sont des produits d'options indicielles réglés en espèces. Un exercice dans la monnaie est réglé selon la valeur officielle applicable, le prix d'exercice et le multiplicateur plutôt que par la livraison d'un panier d'actions. Cela ne supprime pas le risque d'un résultat en espèces défavorable pour une position
Pourquoi ne devrais-je pas comparer uniquement la prime de l'option ?
La prime seule omet le multiplicateur, le nombre de contrats, le prix d'exercice, l'échéance, la convention de règlement, la fourchette acheteur-vendeur, l'heure de cotation et la marge possible du compte. Une prime affichée plus faible peut tout de même correspondre à une exposition importante en dollars ou à une série d'options différente. Comparez plutôt la position complète et un scénario défavorable