Options SPX et options ES : règlement en espèces de l'indice et exposition aux futures

Le SPX est le produit d'options de Cboe sur l'indice S&P 500. L'indice est une valeur de référence calculée, et non une action pouvant être livrée en une seule transaction. Les spécifications SPX de Cboe décrivent un montant de règlement d'exercice en espèces fondé sur la valeur de règlement pertinente et le prix d'exercice. Une option à règlement en espèces peut créer un débit ou un crédit sans livrer un portefeuille d'actions

Une option ES est une option sur un contrat future E-mini S&P 500. Le contrat future est lui-même un contrat standardisé et daté, avec un multiplicateur, un mois coté et un processus de règlement en espèces. Dans le cadre habituel des options sur futures, l'exercice ou l'assignation crée la position acheteuse ou vendeuse désignée sur le future au prix d'exercice. Les familles exactes d'options E-mini peuvent avoir des styles d'exercice, des procédures de fixation et des mécanismes de règlement financier différents ; les documents du produit et de la série doivent donc prévaloir sur cette description générale

Aucun de ces instruments n'est un achat direct de chacune des composantes du S&P 500. La différence importante est l'étape juridique et financière suivante : une option SPX est réglée contre une valeur d'indice, tandis qu'une option sur futures peut relier le détenteur ou le vendeur à une position future ou à un résultat en espèces propre à la série

Options sur actions et options indicielles explique pourquoi une valeur d'indice et une action livrable sont deux types de sous-jacent différents. Options sur futures explique la relation distincte entre l'option et le future

Cboe décrit les options SPX comme réglées en espèces et de style européen, mais le libellé de la série SPX reste important. Les séries standard, hebdomadaires et de fin de mois peuvent avoir des conventions différentes pour le dernier jour de négociation et la valeur de règlement. Une spécification contractuelle actuelle répond à la question de savoir quand les négociations se terminent, si la valeur de règlement pertinente utilise les cours d'ouverture ou de clôture des composantes et quand le montant d'exercice en espèces est traité

Pour les options E-mini, ne supposez pas que chaque échéance a un seul résultat. La FAQ de CME sur les options trimestrielles PM E-mini S&P 500 décrit par exemple un exercice donnant lieu au contrat future sous-jacent à règlement en espèces. D'autres séries d'options E-mini peuvent avoir leurs propres règles d'exercice et de règlement financier. Le nom complet du produit, l'échéance de l'option, le mois du future sous-jacent et l'avis actuel de la Bourse sont plus utiles qu'un symbole générique

Cette distinction de calendrier explique pourquoi un plan d'échéance doit inclure la date de l'option et, le cas échéant, l'échéance du contrat future résultant. Échéance des options sur futures et échéance des futures met ces deux dates en correspondance

Une prime d'option est cotée par unité d'option, mais le montant en dollars dépend du multiplicateur du contrat et de la quantité. Les spécifications SPX de Cboe indiquent un multiplicateur de 100 dollars. L'unité d'une option E-mini est liée au contrat future spécifié, dont le multiplicateur et le pas minimal de cotation sont fixés dans les documents actuels du produit CME. Un nombre de prime qui semble similaire ne suffit donc pas pour comparer l'argent à risque ou l'effet d'un mouvement de prix

Effectuez la comparaison à quatre niveaux :

• L'indice ou le future de référence qui définit la valeur intrinsèque
• Le multiplicateur de l'option et celui du future, le cas échéant
• L'unité cotée de la prime, le côté acheteur ou vendeur de la cotation et le nombre de contrats
• La position ou le résultat en espèces possibles après exercice, assignation ou échéance

Un prix d'exercice proche d'un niveau S&P 500 familier ne rend pas deux séries d'options identiques. Elles peuvent avoir des tailles de contrat, valeurs de règlement, horaires d'échéance, règles d'exercice, liquidités, frais et traitements de marge du compte différents. La spécification contractuelle fait autorité pour chaque série, en particulier après une nouvelle cotation, une modification de règle ou une mise à jour du calendrier d'échéance

Les deux familles de produits peuvent réagir aux variations du marché général des actions, du temps, de la volatilité, des taux, des dividendes, de la liquidité et des conditions de la série concernée. Mais la référence cotée et la position après exercice peuvent créer des risques opérationnels différents. Le calcul officiel du règlement SPX peut différer de la dernière valeur indicielle visible. Une option ES peut être liée à une cotation future d'un mois spécifié et, dans certaines séries, à une position future ultérieure

Un opérateur qui couvre une position ne devrait donc pas prendre une corrélation de graphique comme preuve d'une compensation un pour un. La quantité, le multiplicateur, l'échéance, la convention de règlement, la fourchette acheteur-vendeur, les autorisations du compte et l'heure de mesure des valeurs peuvent tous laisser un risque de base ou une exposition résiduelle. Une option vendue peut aussi créer des pertes et des obligations de marge que la prime reçue ne limite pas

Ratio de couverture des futures et risque de base est utile lorsque deux instruments liés sont traités comme une couverture. Il ne fournit pas un ratio contractuel universel

Avant de comparer une cotation en direct, conservez le symbole complet de l'option, le sous-jacent de référence ou le mois du future, le prix d'exercice, l'échéance, le multiplicateur, le côté de la cotation de la prime, le mode de règlement, l'heure de fin des négociations, la procédure d'exercice, la source de la valeur de règlement et les règles du compte. Confirmez si la plateforme affiche une dernière transaction, un mark, une offre d'achat ou une offre de vente et si les deux valeurs proviennent du même instant

Il n'existe pas de réponse générale à la question de savoir quel produit est moins cher, plus sûr ou plus approprié. La réponse peut changer selon la série réelle, la quantité, le compte, la juridiction, la liquidité, la politique du courtier, le financement, la fiscalité et le risque visé. Ce guide compare la mécanique des contrats ; il ne recommande pas de négocier une option SPX, une option ES ou une stratégie d'options