La stratégie risk reversal sur options expliquée
Découvrez les risk reversals haussiers et baissiers, le choix des prix d'exercice, le payoff à l'échéance, l'exposition à l'asymétrie, l'assignation de l'option vendue, la marge et pourquoi une prime nulle ne signifie pas un risque nul
Réponse directe
Un risk reversal haussier achète un call hors de la monnaie au prix d'exercice supérieur Kc et vend un put hors de la monnaie au prix d'exercice inférieur Kp, avec le même sous-jacent, la même échéance, le même multiplicateur et la même quantité. La prime du put aide à financer la participation à la hausse, mais sous Kp le put vendu crée des pertes semblables à l'engagement d'acheter le sous-jacent à Kp. Un risk reversal baissier inverse les jambes : put long à prix d'exercice inférieur et call vendu à prix d'exercice supérieur, avec un gain en cas de baisse mais une perte potentiellement illimitée en cas de hausse. Une prime d'ouverture proche de zéro modifie le financement, pas le risque de queue, la marge, l'assignation ou l'exposition aux gaps
Les versions haussière et baissière inversent les ailes
La structure haussière est un call long plus un put vendu. Au-dessus de Kc, le call gagne lorsque le sous-jacent monte ; entre les prix d'exercice, les deux options peuvent expirer sans valeur ; sous Kp, le put est assigné ou perd de la valeur intrinsèque
La structure baissière est un put long plus un call vendu. Elle bénéficie d'un cours sous le prix d'exercice du put, possède une zone calme entre les prix d'exercice et perd sans plafond fixe au-dessus du prix d'exercice du call
Le seuil de rentabilité commence par la prime nette
Pour une position haussière, le seuil de rentabilité supérieur est Kc plus un débit net, tandis que le seuil inférieur est Kp moins un crédit net. Si la position est ouverte pour un débit ou un crédit, analysez les deux queues plutôt que de citer un seuil de rentabilité générique
Pour la version baissière, inversez la logique. Les commissions et les coûts bid-ask déplacent chaque seuil, et la valeur d'une clôture anticipée dépend aussi du temps et de la volatilité implicite
L'asymétrie modifie l'aile qui paraît chère
Les puts baissiers sur indices d'actions portent souvent une volatilité implicite supérieure à celle de calls haussiers comparables. Vendre le put et acheter le call peut donc négocier à la fois la direction et la valorisation relative des ailes
L'asymétrie évolue selon les actifs et les dates. Un put riche n'est pas assuré de le rester, et le vendre expose la position précisément aux scénarios de krach qui peuvent accentuer encore l'asymétrie
L'option vendue détermine l'obligation opérationnelle
Un risk reversal haussier peut exiger l'achat d'actions après l'assignation du put vendu. Un risk reversal baissier peut créer des actions courtes après l'assignation du call et laisser une exposition haussière illimitée
Vérifiez la capacité de liquidités ou de marge, l'exercice anticipé américain, le calendrier ex-dividende, le risque de pincement, les opérations sur titres et le plan pour l'option longue restante. Des prix d'exercice définis ne rendent pas la position à risque défini
Le zéro coût est un objectif de prix, pas une protection
Les traders peuvent choisir des prix d'exercice dont les primes se compensent approximativement, mais les cotations évoluent et le package exécutable peut encore être un débit ou un crédit. Les quatre mots « risk reversal à coût nul » ne décrivent pas la perte maximale
Choisissez les prix d'exercice à partir d'une vue sur la direction, du prix d'assignation acceptable, de l'asymétrie de volatilité, de la liquidité et de la capacité du portefeuille. Ne vendez pas un put ou un call uniquement pour rendre le flux de trésorerie initial ordonné
Questions fréquentes
Quelles sont les jambes d'un risk reversal haussier ?
Un call hors de la monnaie acheté à prix d'exercice supérieur et un put hors de la monnaie vendu à prix d'exercice inférieur, avec la même échéance et la même quantité
Quelle est la perte maximale d'un risk reversal haussier ?
Si le sous-jacent tombe à zéro, la perte approche le prix d'exercice du put moins le crédit net, multiplié par la taille du contrat, plus les coûts
Un risk reversal à coût nul est-il sans risque ?
Non. Cela signifie seulement que les primes d'ouverture se compensent approximativement ; l'option vendue crée toujours un risque important d'assignation, de marge et de queue
Comment construire un risk reversal baissier ?
Achetez un put hors de la monnaie et vendez un call hors de la monnaie à prix d'exercice supérieur avec une même échéance