Delta ou gamma dans les options : la différence pratique
Découvrez ce que mesurent le delta et le gamma, comment ils interagissent après un mouvement de cours et comment les utiliser pour choisir les strikes, les expirations et la taille d'une position
Réponse directe
Le delta et le gamma répondent à deux questions différentes sur une option. Le delta estime la réaction immédiate du prix de l'option à un petit mouvement du sous-jacent ; le gamma estime de combien ce delta changera après le mouvement. Le delta est le snapshot actuel. Le gamma décrit la courbure qui rend le prochain snapshot différent.
Le delta est l'exposition du premier ordre
Pour un call, un delta de 0,50 signifie qu'une hausse d'un point du sous-jacent est estimée ajouter environ 0,50 $ à la valeur de l'option par action, les autres paramètres restant constants. Le delta d'un put est généralement négatif. Multipliez par le multiplicateur du contrat et le signe de la position pour estimer la réaction au niveau de la position.
L'article sur le delta d'une option explique la convention de signe et pourquoi le delta ne doit pas être lu comme une probabilité exacte. Un delta coté est local : il est surtout utile pour un petit mouvement proche du cours actuel, et non comme une promesse pour un mouvement important ou le résultat final.
Le gamma est la variation du delta
Le gamma mesure la variation du delta pour un mouvement d'un point du sous-jacent. Si un call a un delta de 0,50 et un gamma de 0,06, une hausse d'un point donne une estimation approximative du delta suivant à 0,56, tandis qu'une baisse d'un point donne environ 0,44. L'estimation est directionnelle et locale ; le gamma lui-même change lorsque le cours, le temps et la volatilité changent.
L'article sur le gamma d'une option montre pourquoi les options proches de la monnaie ont souvent davantage de courbure, en particulier près de l'expiration. Les calls longs et les puts longs ont un gamma positif dans le modèle courant. Une position short inverse le signe ; une position short gamma peut donc devenir plus directionnelle contre son détenteur après un mouvement.
La différence en un tableau
| Question | Delta | Gamma | | --- | --- | --- | | Que décrit-il ? | L'exposition actuelle du prix au premier ordre | La vitesse à laquelle cette exposition change | | Unité habituelle | Valeur de l'option par point du sous-jacent | Variation du delta par point du sous-jacent | | Meilleur usage | Estimer le prochain petit mouvement | Tester le mouvement suivant et celui d'après | | Ce qu'il ignore seul | Courbure, effets de gap, revalorisation de la volatilité | Direction, érosion du temps et taille de l'exposition actuelle |
Aucune des deux grecques ne dit si le sous-jacent va monter ou baisser. Elles décrivent une position une fois le scénario choisi ; elles ne choisissent pas le scénario à votre place.
Un exemple en deux étapes rend l'interaction visible
Supposons qu'un call ait un delta de 0,40, un gamma de 0,05 et un multiplicateur de 100 actions.
1. Une hausse d'un point produit une estimation initiale de 40 $ pour la position (0,40 × 1 × 100) 2. Après cette hausse, l'estimation du delta suivant est de 0,45 (0,40 + 0,05), de sorte qu'une nouvelle hausse d'un point serait estimée à près de 45 $ avant la variation des autres paramètres 3. Une baisse d'un point donne au contraire une estimation du delta suivant proche de 0,35 ; la position réagit donc moins comme une option de delta 0,40 après la baisse
Le calcul est une approximation locale. Un mouvement de deux points ne correspond pas simplement à deux mouvements identiques d'un point, car le gamma change pendant la trajectoire. La volatilité, les taux d'intérêt, les dividendes, la fourchette acheteur-vendeur et les gaps discrets peuvent également dominer l'estimation.
Pourquoi l'expiration modifie le compromis
Les options à court terme proches de la monnaie peuvent avoir un gamma élevé : un petit mouvement du sous-jacent peut modifier rapidement le delta. Cela peut être utile lorsque la thèse dépend d'un mouvement immédiat, mais rend aussi une position short gamma plus difficile à gérer. Près de l'expiration, le theta peut supprimer rapidement la valeur extrinsèque tandis que le gamma évolue tout aussi vite.
Les options à plus long terme ont souvent un gamma quotidien plus faible et laissent davantage de temps à la thèse pour se développer. Elles coûtent plus cher et restent exposées plus longtemps à la volatilité et à la revalorisation des événements. Comparez la position entière entre plusieurs dates au lieu de choisir une expiration à partir d'une seule grecque.
Utiliser le delta et le gamma ensemble pour choisir un strike
Commencez par la fourchette de cours dans laquelle la thèse pourrait être erronée, plausible et gagnante. Examinez ensuite :
Une option très hors de la monnaie peut commencer avec un delta faible et sembler peu coûteuse, tout en exigeant un mouvement important avant que son gamma ne devienne utile. Une option proche de la monnaie peut offrir une exposition plus immédiate, mais aussi exposer davantage de prime. Comment choisir le strike d'une option relie ces paramètres à un processus de sélection reproductible.
- le delta actuel comme exposition de départ
- le gamma signé aux cours de scénario inférieur et supérieur
- la prime qui peut être perdue avant l'invalidation de la thèse
- la largeur de cotation et la liquidité de sortie pour chaque strike
Les grecques de la position comptent plus qu'une cotation sur une seule jambe
Pour un spread, multipliez la grecque de chaque jambe par sa quantité, le multiplicateur du contrat et son signe long ou short, puis faites la somme. Une position dont le delta net est proche de zéro peut tout de même avoir un gamma positif ou négatif significatif. Après un mouvement modeste, la position auparavant neutre peut devenir directionnelle.
Testez au moins trois cours : le cours actuel, le cours d'invalidation et le cours cible ou de couverture. Recalculez après un événement, un choc de volatilité ou un gap important. L'article sur le dimensionnement d'une position d'options et la perte maximale aide à transformer le scénario en budget de perte plutôt qu'en décision fondée uniquement sur les grecques. [!TRYMARK] Point de contrôle delta-gamma TryMark Notez le cours du sous-jacent, les jours avant expiration, le delta net signé, le gamma net signé, le multiplicateur et la cotation de sortie. Recalculez pour un mouvement attendu à la hausse et à la baisse. Écrivez avant l'entrée l'action qui maintient la perte dans le budget. [!WARNING] Le gamma n'est pas un signal directionnel Un gamma positif ne signifie pas que le sous-jacent va monter, et un gamma négatif ne prédit pas une baisse. Le gamma décrit seulement la manière dont l'exposition change lorsque le cours évolue. Le risque de gap et le coût d'exécution peuvent faire différer fortement le résultat réalisé d'une estimation par grecque.
Ce guide explique les sensibilités des options à des fins pédagogiques. Il ne constitue ni une prévision ni une recommandation. Vérifiez les spécifications des contrats, les règles de marge du courtier et les cotations exécutables avant de négocier.
Questions fréquentes
Le delta ou le gamma est-il le plus important ?
Ils répondent à des questions différentes. Le delta décrit la position actuelle ; le gamma décrit la manière dont cette exposition peut changer ensuite. Utilisez les deux avec l'érosion du temps, la volatilité, la liquidité et un budget de perte défini.
Un gamma élevé signifie-t-il qu'une option est meilleure ?
Non. Un gamma élevé peut fournir une exposition qui change rapidement, mais il peut aussi rendre une position short instable et laisser à une option longue peu de temps pour se remettre d'un retard. Le niveau adapté dépend du timing de la thèse.
Pourquoi le delta a-t-il changé davantage que ne le suggérait le gamma ?
Le gamma est une approximation locale et n'est pas constant. Un mouvement important, une variation de volatilité, un gap, des dividendes, des taux ou un marché large peuvent tous rendre la variation observée différente de l'estimation.
Comment comparer le gamma dans une stratégie à plusieurs jambes ?
Additionnez le gamma signé de chaque jambe après application de la quantité et du multiplicateur du contrat. Examinez le résultat à plusieurs cours du sous-jacent, car les jambes qui se compensent peuvent changer à des vitesses différentes.
Le delta est-il la probabilité qu'une option expire dans la monnaie ?
Non. Le delta peut être une approximation neutre au risque dans des contextes limités, mais ce n'est pas une probabilité promise. L'article Le delta n'est pas une probabilité explique la distinction.