Qu’est-ce que le gamma d’une option ?
Comprenez le gamma comme le taux de variation du delta lorsque le prix du sous-jacent bouge, avec un exemple et ses limites
Réponse directe
Le gamma estime la variation du delta d’une option pour un mouvement d’un point du sous-jacent, à paramètres de modèle égaux par ailleurs. Il explique pourquoi l’exposition d’une option au mouvement du titre n’est pas fixe. Le gamma est souvent plus sensible près du strike et avec moins de temps restant, mais il change lui aussi avec le contrat et le marché.
Le gamma vient après le delta
Le delta estime la réponse locale du prix de l’option à un mouvement du titre. Le gamma estime comment ce delta peut changer après ce mouvement : il représente donc la courbure que manque une estimation en ligne droite.
Prenons un call dont le delta est 0,50 et le gamma 0,05. Après une hausse de 1 $ du sous-jacent, le delta suivant pourrait être proche de 0,55, toutes choses égales par ailleurs. Cette relation est locale : elle ne permet pas de prolonger mécaniquement le même gamma sur une grande variation.
Les options proches du strike peuvent être plus sensibles
Lorsqu’une option traverse son strike, la possibilité qu’elle finisse dans ou hors de la monnaie peut changer rapidement. Cette transition explique en partie pourquoi le gamma est souvent suivi de près près de la monnaie.
Le temps restant compte aussi. Un contrat avec peu de temps avant l’échéance peut voir sa sensibilité changer plus vite qu’un contrat à longue échéance, mais aucune valeur de gamma ne s’applique à toutes les situations.
Le gamma ne résume pas tous les risques
Le gamma est calculé en maintenant les autres données fixes. Dans le marché réel, le passage du temps, la volatilité implicite, les taux, les dividendes et les cotations exécutables changent également. Il faut donc l’utiliser comme une sensibilité parmi d’autres, et non comme une prévision complète.
Un gamma élevé n’est pas en soi un gain ni une perte en dollars. Son effet sur une position dépend du signe du delta, du sens du mouvement, de la quantité, du multiplicateur et des autres jambes éventuelles.
Revaloriser au lieu de prolonger une courbe
À partir de la cotation actuelle, définissez un cours cible et une date de décision, puis revalorisez le contrat avec des hypothèses explicites de temps et de volatilité. Cela révèle ce que l’approximation delta-gamma ne peut pas isoler seule.
Questions fréquentes
Le gamma est-il toujours positif pour une option achetée ?
Un call ou un put acheté isolément a généralement un gamma positif dans les modèles usuels. Le signe de gamma d’une position complète dépend toutefois de toutes ses jambes et de leur sens acheteur ou vendeur.
Pourquoi le gamma est-il souvent observé près du strike ?
Près du strike, un petit mouvement du sous-jacent peut modifier plus vite la façon dont le marché valorise la possibilité de finir dans la monnaie. Cela peut rendre le delta plus changeant, mais le niveau exact dépend aussi du temps et de la volatilité.
Peut-on calculer le résultat d’une option avec le seul gamma ?
Non. Le gamma complète une estimation locale du delta. Une revalorisation doit aussi tenir compte du cours, du temps restant, de la volatilité implicite, du taux, des dividendes et du prix réellement exécutable.