Profit maximal, perte maximale et point mort d'un collar d'options
Calculez le profit maximal, la perte maximale et le point mort d'un collar, le débit ou crédit net signé, le plancher et le plafond de l'action, le multiplicateur, les dividendes et les résultats d'une assignment.
Réponse directe
Un collar standard sur actions détenues possède des titres à un prix de revient indiqué B, achète un put au strike inférieur Kp et vend un call au strike supérieur Kc avec la même échéance. Définissez le coût de couverture signé H = prime du put payée - prime du call reçue : H est positif pour un débit net et négatif pour un crédit net. Avant coûts, le profit maximal à l'échéance est Kc - B - H, la perte maximale est B - Kp + H et le point mort entre les strikes est B + H.
Gardez le signe de la prime nette cohérent
Si le put coûte 2,40 et que le call rapporte 1,60, H = +0,80. Si le call rapporte 2,70, H = -0,30, soit un crédit. Une seule variable signée évite d'ajouter un débit alors qu'un crédit devrait être soustrait.
Enregistrez séparément le prix de revient de l'action. Un collar ouvert simultanément utilise le prix d'exécution de l'action ; une position existante peut nécessiter à la fois une vue historique et une vue à la valeur actuelle.
Le strike du put crée le plancher à l'échéance
À Kp ou en dessous, l'action et le put se combinent pour donner Kp tandis que le call est sans valeur. Par rapport au prix de revient initial et au coût de couverture, la perte est B - Kp + H.
Pour B = 100, Kp = 95, Kc = 110 et H = 0,80, la perte maximale est de 5,80 par action, soit 580 pour 100 actions appariées avant coûts.
Le strike du call crée le plafond
À Kc ou au-dessus, la valeur de l'action au-delà de Kc est compensée par le call vendu, ou les actions sont assignées. Le profit maximal est Kc - B - H.
L'exemple donne 9,20 par action, soit 920 pour 100 actions. Entre Kp et Kc, les deux options expirent sans valeur intrinsèque et le P&L est prix de l'action - B - H, ce qui donne un point mort à 100,80.
Un collar à coût nul n'est pas un collar sans risque
Un H proche de zéro décrit la prime d'option à l'entrée, et non le risque résiduel de l'action. La position peut toujours perdre environ B - Kp et renonce aux gains au-dessus de Kc.
Des strikes plus éloignés peuvent préserver davantage de hausse mais laisser plus de baisse. Le choix des strikes doit exprimer un plancher de vente acceptable et un plafond d'assignation acceptable, et non simplement forcer les primes à s'équilibrer.
Les dividendes, l'exercice et le prix de revient influencent le résultat réalisé
Le call vendu peut être assigné avant l'échéance, en particulier autour des dividendes, ce qui entraîne la vente des actions à Kc. Le put acheté appartient à son détenteur et peut conserver une valeur temps avant l'échéance.
Ajoutez les dividendes reçus et soustrayez les coûts uniquement lorsque vous les incluez de manière cohérente. L'exercice automatique, les contrats ajustés, les impôts et une plus-value existante sur l'action peuvent rendre les résultats comptables réalisés différents du diagramme de couverture simplifié.
Questions fréquentes
Quelles sont les formules du profit maximal et de la perte maximale d'un collar ?
Avec H signé égal à la prime du put payée moins la prime du call reçue, le profit maximal par action est Kc - B - H et la perte maximale est B - Kp + H. Multipliez par le nombre d'actions appariées et incluez les coûts. Ces formules supposent une seule échéance, des livrables correspondants, un put acheté au strike inférieur et un call vendu au strike supérieur contre les actions.
Comment un crédit net modifie-t-il le point mort d'un collar ?
Un crédit net rend H négatif : le point mort B + H baisse sous le prix de revient de l'action, le profit maximal augmente du montant du crédit et la perte maximale diminue du montant du crédit. Gardez H signé au lieu d'ajouter et de soustraire verbalement la prime dans chaque formule. Un crédit ne supprime pas la baisse du prix de B vers le strike du put.
Un collar à coût nul est-il une protection gratuite ?
Non. Un coût nul signifie seulement que la prime du call finance approximativement le put avant frais. L'investisseur conserve la baisse entre le prix de revient de l'action et le plancher du put, plafonne la hausse au plafond du call, fait face au risque d'assignation précoce et d'exécution, et peut renoncer aux dividendes ou aux gains futurs si les actions sont cédées. Le coût d'opportunité économique subsiste même lorsque le flux de trésorerie initial est proche de zéro.
Quel prix de revient une position collar existante doit-elle utiliser ?
Le prix de revient historique mesure le gain ou la perte comptable total depuis l'achat ; la valeur de marché actuelle mesure la décision de couverture marginale prise aujourd'hui. Les deux peuvent être utiles, mais ils répondent à des questions différentes. Indiquez le prix de revient dans la formule et ne le mélangez pas avec un autre dénominateur. Le traitement fiscal, les préoccupations de vente fictive et les périodes de détention nécessitent un avis qualifié au-delà de l'arithmétique du payoff.