Options réglées AM ou PM : risque à l'expiration
Comparez les options sur indice réglées AM et PM selon la valeur de règlement d'ouverture ou de clôture, le dernier jour de négociation, le gap nocturne, la cotation spéciale, le multiplicateur et le risque de base
Réponse directe
Les options sur indice réglées AM utilisent généralement une valeur le jour de l'expiration dérivée des cours d'ouverture des composants. Les contrats réglés PM utilisent généralement les cours de clôture des composants le jour de l'expiration. C'est la valeur officielle de règlement, et non un cours spot gardé en mémoire, qui détermine le règlement en espèces. Le calendrier du dernier jour de négociation et l'intervalle impossible à couvrir peuvent différer sensiblement
Le règlement AM utilise un processus d'ouverture spécial
Pour le SPX standard réglé AM, la valeur de règlement est une cotation d'ouverture spéciale construite à partir du prix d'ouverture de chaque composant sur son marché principal. Les composants n'ouvrent pas nécessairement simultanément ; la valeur peut donc être publiée après l'ouverture du marché et différer de l'indice affiché
Selon la convention générale en vigueur depuis longtemps, de nombreuses options sur indice réglées AM cessent d'être négociées le jour ouvré précédent. Les règles actuelles de la bourse et les séries nouvellement cotées peuvent changer cela ; utilisez donc la spécification actuelle du contrat plutôt que le seul acronyme
Le règlement PM utilise la clôture du jour de l'expiration
Les contrats réglés PM calculent généralement le règlement à partir des cours de clôture des composants le jour de l'expiration. Beaucoup de ces contrats peuvent être négociés ce jour-là, même si l'heure limite exacte peut précéder la clôture du marché au comptant associé
Par exemple, les options SPX de fin de mois de Cboe sont réglées PM à partir des cours de clôture des composants et cessent normalement d'être négociées le jour ouvré de l'expiration selon leurs spécifications publiées
L'écart entre négociation et règlement est un risque
Un contrat AM peut laisser une exposition à la nuit et à l'enchère d'ouverture après la dernière sortie pratique. Un contrat PM réduit cet écart particulier, mais peut encore laisser un intervalle final entre la clôture de l'option et la clôture des composants utilisée pour le règlement
Si la valeur de règlement V est 5,012, le strike K est 5,000 et le multiplicateur M est 100, le montant intrinsèque en espèces d'un call est 1,200. Une cotation de clôture fondée sur 4,998 ne remplacerait pas ce résultat officiel
Un exemple concret de décision
Supposons un produit de type indice TSLA :
Résultat en espèces du call au règlement :
max(0, V - K) × M = 1,800
Si la cotation affichée en fin de journée se situe autour de 5,000 et que votre modèle de risque avant expiration utilisait ce nombre, le résultat officiel repose toujours sur 5,030. C'est pourquoi une petite variation du calendrier de règlement peut faire basculer un payoff proche du seuil de rentabilité après la clôture
- strike K = 5,012
- valeur de règlement AM V = 5,030
- multiplicateur AM M = 100
Pourquoi l'intervalle final constitue une ligne de risque distincte
Le règlement AM ajoute un « écart de valeur officielle » avant le règlement. Cet écart existe même si vous ne détenez le contrat que comme couverture d'une position sur action ou ETF
Si l'exposition fait partie d'un spread, traitez chaque jambe avec ses propres hypothèses de règlement et d'heure limite. Par exemple, une jambe peut être AM et l'autre PM dans des portefeuilles mixtes ; elles ne compensent pas automatiquement le risque lié au calendrier de règlement
Liste de contrôle avant d'entrer dans un contrat réglé AM ou PM
Avant d'envoyer l'ordre :
Avant l'expiration, comparez :
- confirmez la méthode de règlement AM ou PM dans les spécifications du contrat
- notez le dernier jour et la dernière heure de négociation
- confirmez les règles de jour férié ou de clôture anticipée applicables à cette date
- confirmez le multiplicateur et le traitement des séries ajustées
- vérifiez si votre couverture peut encore être ajustée pendant l'intervalle final
- l'exposition ouverte de chaque jambe
- les contrats de remplacement ayant une méthode de règlement différente
- l'existence d'une méthode de sortie de secours si le spread ou la liquidité du marché ouvert disparaît
Lectures connexes sur le règlement
- Comment lire un ticket d'ordre sur options pour le processus de clôture
- Ce qui se passe lorsqu'une option est exercée avant le règlement
- Ce qui se passe après l'assignation de puts vendus pour le risque d'exposition ultérieur aux actions
Identifiez la série exacte avant d'entrer
Des symboles qui se ressemblent peuvent mélanger des séries standard, hebdomadaires, quotidiennes, trimestrielles et de fin de mois avec des racines et des conditions de règlement différentes. Enregistrez l'expiration, le symbole racine, la méthode AM ou PM, le ticker de la valeur de règlement, l'heure du dernier échange, le multiplicateur et le traitement des jours fériés
Clôturer avant l'expiration supprime l'exposition au règlement seulement après l'exécution d'un ordre. Si la position est conservée, dimensionnez-la pour une valeur de règlement qui peut s'écarter de la dernière cotation négociable de l'option
Questions fréquentes
Quelle est la différence entre les options réglées AM et PM ?
Les options sur indice réglées AM tirent généralement leur valeur officielle d'expiration des cours d'ouverture des composants, tandis que les options réglées PM utilisent généralement leurs cours de clôture. Cela modifie le moment où les prix décisifs apparaissent et la durée pendant laquelle le trader peut ne pas pouvoir sortir ou couvrir le contrat arrivant à expiration. Le calcul exact, l'heure limite de négociation, le ticker de règlement et la date de paiement restent propres au produit et doivent être vérifiés
Pourquoi une valeur de règlement AM peut-elle différer de l'indice à l'ouverture ?
La cotation spéciale d'ouverture peut utiliser la première transaction officielle de chaque composant, et ces titres n'ouvrent pas tous au même instant. Un indice affiché près de l'ouverture peut donc mélanger des prix courants et antérieurs ou utiliser un processus de calcul différent. La valeur de règlement peut être publiée plus tard et se situer au-dessus ou au-dessous du niveau de l'indice dont le trader se souvient à l'écran
Les options réglées PM peuvent-elles être négociées jusqu'à la clôture du marché actions ?
De nombreux contrats réglés PM sont négociés le jour de l'expiration, mais leur heure limite exacte peut intervenir avant la clôture du marché des composants utilisée pour le règlement. Les horaires diffèrent également selon les produits et les séances. Vérifiez la spécification de la série exacte au lieu de supposer que PM signifie que chaque ordre reste exécutable jusqu'à la cloche de clôture ou qu'un ordre en attente protège contre le règlement final
Qu'est-ce qui est le plus risqué, le règlement AM ou PM ?
Aucun n'est universellement plus risqué. Le règlement AM crée souvent un écart plus grand entre la dernière possibilité de négocier et le calcul fondé sur les prix d'ouverture, tandis que le règlement PM peut encore laisser un intervalle de base final et l'incertitude de l'enchère de clôture. Le risque dépend aussi de la taille de la position, du strike, du multiplicateur, de la liquidité, de la disponibilité d'une couverture, de la volatilité, des jours fériés et de la possibilité que le panier officiel de règlement évolue différemment de l'indice affiché