Limites de position et limites d'exercice des options : explication
Découvrez en quoi les limites de position des options cotées diffèrent des limites d'exercice, pourquoi l'agrégation du même côté et le reporting comptent et pourquoi la marge ou le pouvoir d'achat n'indiquent pas si une quantité est autorisée
Réponse directe
Les limites de position et les limites d'exercice des options répondent à des questions réglementaires différentes. Une limite de position restreint le nombre de contrats d'options pouvant être détenus du même côté du marché selon une règle applicable. Une limite d'exercice restreint le montant de positions longues pouvant être exercées pendant une période définie. Par exemple, la règle générale actuelle de Cboe sur les limites d'exercice utilise une mesure agrégée sur cinq jours ouvrés consécutifs, tandis que son règlement identifie aussi des produits soumis à un traitement différent ou sans limite d'exercice. Aucune de ces limites n'est une limite de perte personnelle, une exigence de marge ou un montant de pouvoir d'achat. La classe exacte, la place, le type de contrat, la règle d'agrégation, les liens entre comptes, le seuil de reporting et toute exemption approuvée déterminent ce qui s'applique. Lisez la règle actuelle et le relevé du courtier au lieu de déduire une autorisation de la quantité affichée sur un seul compte.
Une limite de position compte les contrats, pas le budget de risque personnel
Une limite de position sur une option cotée est une règle sur le nombre de contrats détenus, pas l'affirmation qu'une quantité autorisée est abordable ou peu risquée. Le pouvoir d'achat, la prime de l'option, l'analyse de perte maximale, la marge de portefeuille et la limite de position répondent à des questions distinctes. Un compte peut disposer d'un pouvoir d'achat affiché suffisant pour un ordre alors qu'une règle de limite de position exige encore une agrégation supplémentaire ou empêche la quantité souhaitée.
Les spécifications de l'OCC pour les options sur actions expliquent que les limites de position varient selon des facteurs tels que le nombre d'actions en circulation et le volume de négociation. Cela ne rend pas une classe très négociée universellement illimitée et ne transforme pas l'écran actuel d'un courtier en calcul réglementaire complet. La classe et la règle de la place en vigueur contrôlent le seuil réel.
Dimensionnement d'une position d'options et perte maximale aide à dimensionner une transaction par rapport au risque économique. Il ne doit pas remplacer la vérification de l'autorisation du nombre de contrats envisagé selon les règles applicables de la place et du compte.
L'agrégation du même côté peut réunir des calls et des puts que vous voyez séparément
Les calculs de limite de position peuvent agréger les positions selon le côté économique plutôt que selon les seuls libellés « call » et « put ». Dans les exemples de limites de position de Cboe pour les options sur actions, les calls longs et les puts short sur le même titre sous-jacent sont combinés d'un côté du marché ; les calls short et les puts longs sont combinés de l'autre. Les exemples de la règle montrent aussi que d'autres combinaisons de calls et de puts peuvent appartenir à des côtés opposés.
C'est pourquoi compter une seule série d'options ou un seul panneau visible du compte peut être incomplet. La règle pertinente peut dépendre de la classe d'options, du sous-jacent, du type de contrat, des liens de contrôle ou d'affiliation et des comptes qui doivent être agrégés. Ne classez pas vous-même une relation entre comptes et ne considérez pas une position apparemment compensatoire comme une exemption sans vérifier la règle actuelle et le processus du courtier ou de la conformité.
Classe d'options et série d'options distingue la classe d'options de tout un sous-jacent d'une série correspondant à un strike et une échéance. Les limites sont souvent formulées au niveau de la classe et du même côté, pas comme une autorisation distincte pour chaque série.
Une limite d'exercice mesure l'activité d'exercice sur sa propre période
Une limite d'exercice n'est pas simplement la limite de position reformulée. La règle générale actuelle de Cboe prévoit que, sans autorisation préalable, un titulaire d'autorisation de négociation ne peut pas exercer pour un compte dans lequel il a un intérêt, ni pour le compte d'un client lorsque le titulaire ou le client, seul ou de concert avec d'autres, a exercé ou exercera des positions longues agrégées d'une classe au-delà de la limite applicable pendant cinq jours ouvrés consécutifs. Elle mesure un événement d'exercice sur une période glissante, plutôt que le seul nombre de contrats qui restent ouverts à un instant.
Le traitement exact dépend toujours du produit et de la place. Le règlement de Cboe, par exemple, identifie certains contrats d'options sur indices larges sans limite d'exercice et applique d'autres dispositions à d'autres types de produits. Ne transposez pas un nombre de cinq jours, une limite de classe ou une exception d'un produit d'options à un autre sans vérifier la règle qui régit le contrat exact.
Un intérêt ouvert élevé, un volume élevé ou une chaîne qui semble liquide ne donne pas en soi une capacité d'exercice supplémentaire. Volume des options et intérêt ouvert explique ce que décrivent ces mesures d'activité de marché ; elles ne sont pas un indicateur personnel d'autorisation.
Les règles actuelles, les exemptions et les rapports exigent des vérifications distinctes
Une exemption ou un rapport n'est pas un bouton qu'un compte de détail peut supposer actif. L'OCC décrit une exemption fondée sur le delta qui peut s'appliquer aux limites de position et d'exercice des options sur actions pour les positions neutres au delta selon un modèle de prix autorisé, avec les données correspondantes transmises aux marchés. Toutefois, la règle 8.30.04(c) actuellement publiée par Cboe indique que son exemption de couverture d'actions fondée sur le delta n'est pas actuellement accessible aux clients, lesquels ne peuvent pas s'y fier tant que Cboe n'a pas annoncé sa disponibilité par circulaire réglementaire.
De même, un seuil de reporting ne remplace pas une limite, et le message de rejet d'un ordre n'explique pas à lui seul le calcul réglementaire complet. Cboe attribue séparément aux titulaires d'autorisation de négociation les obligations de reporting des limites de position ; l'écran d'un client ne constitue pas une décision d'auto-déclaration. Confirmez la classe d'options exacte, le sous-jacent, la série, les quantités longues et short, l'historique d'exercice pour la période pertinente, les comptes liés ou contrôlés le cas échéant, la place, la politique du courtier et toute approbation écrite avant de considérer une quantité comme autorisée.
Pourquoi un ordre d'options a été rejeté distingue un ordre rejeté d'un ordre accepté ou actif. Un rejet lié à une limite doit être étudié à l'aide de la règle actuelle et du relevé du compte, pas résolu en supposant qu'un ordre plus petit ou une autre série évite l'agrégation.
Ce guide porte sur les règles de marché, et non sur des conseils juridiques, de conformité ou de trading. Les règles des places et les procédures des courtiers changent et régissent un compte réel.
Questions fréquentes
Le pouvoir d'achat pour les options est-il la même chose qu'une limite de position ?
Non. Le pouvoir d'achat mesure la capacité du compte, tandis qu'une limite de position est une contrainte de la règle de la place sur les contrats autorisés. Chacun peut empêcher un ordre pour une raison différente, et l'un ne vérifie pas l'autre.
Une limite d'exercice signifie-t-elle que toute position d'options doit être clôturée ?
Non. Elle limite l'activité d'exercice selon la règle applicable ; ce n'est pas une instruction universelle de clôturer chaque contrat ouvert. La règle générale actuelle de Cboe mesure les positions longues agrégées exercées pendant cinq jours ouvrés consécutifs, avec des dispositions et exceptions propres aux produits qui doivent être vérifiées.
Un intérêt ouvert élevé sur les options augmente-t-il ma limite de position personnelle ?
Pas à lui seul. L'intérêt ouvert mesure les contrats en circulation, tandis que les règles actuelles de limite de position déterminent ce qu'un compte donné ou une relation agrégée peut détenir. L'OCC indique que les limites des options cotées sur actions peuvent varier selon les actions sous-jacentes et le volume de négociation, mais la classe et la règle exactes restent déterminantes.