Was passiert mit Optionen während eines Übernahmeangebots?
Erfahren Sie, warum ein Übernahmeangebot Optionen normalerweise nicht anpasst, wie sich die Ausübung eines Calls von der Andienung von Aktien unterscheidet und was sich nach einer anschließenden Fusion ändert.
Kurzantwort
Ein Übernahme- oder Umtauschangebot führt normalerweise nicht zu einer Anpassung bestehender Optionen, nur weil Aktionäre zur Veräußerung oder zum Tausch ihrer Aktien eingeladen werden. Der Call oder Put bezieht sich während der Angebotsfrist in der Regel weiterhin auf die bisherigen zugrunde liegenden Aktien zum Ausübungspreis. Ein Optionsinhaber kann die Option nicht so andienen, als wäre sie eine Aktie. Ein Call-Inhaber, der teilnehmen möchte, muss möglicherweise ausüben, die Aktien durch die Abwicklung erhalten und diese Aktien vor der Frist des Brokers im Rahmen des Angebots andienen. Wenn eine Fusion folgt und tatsächlich vollzogen wird, kann die OCC die verbleibenden Optionen anschließend anpassen. Angebotsbedingungen, Abwicklungszeitpunkt, Pro-rata-Zuteilung und das aktuelle OCC-Memorandum müssen geprüft werden.
Das Angebot kann den Preis bewegen, ohne den Kontrakt zu ändern
OIC und OCC weisen darauf hin, dass ein Übernahme- oder Umtauschangebot normalerweise keine Anpassungen auslöst, unabhängig davon, ob der Bieter Bargeld, Wertpapiere oder andere Vermögenswerte anbietet. Solange das Angebot offen ist, verlangt die standardmäßige Ausübung einer Aktienoption daher weiterhin die zugrunde liegenden Aktien und nicht die vorgeschlagene Gegenleistung.
Optionspreise können trotzdem stark reagieren. Der Markt bewertet den Angebotspreis, eine Mindestaktienbedingung, die Finanzierung, aufsichtsrechtliche Genehmigungen, Verlängerungen, konkurrierende Gebote, das Rückzugsrisiko und den möglichen Wert der verbleibenden Aktien nach dem Angebot. Ein Call unter dem Angebotspreis ist kein garantierter Arbitragegewinn, und ein Put-Verkäufer kann nach Ende der Andienungsfrist mit einer ganz anderen Aktie konfrontiert sein.
Die Ausübung eines Calls und die Andienung von Aktien sind getrennte Weisungen
Ein Call gibt das Recht, den Liefergegenstand des Kontrakts zum Ausübungspreis zu kaufen; vor der Ausübung wird der Inhaber dadurch nicht zum Aktionär. Um die Angebotsgegenleistung zu erhalten, muss der Inhaber möglicherweise einen Call früh genug ausüben, damit die daraus entstehenden Aktien abgerechnet werden, und dem Broker anschließend eine separate Andienungsweisung mit den erforderlichen Unterlagen erteilen.
Die öffentlich angegebene Ausübungs- oder Ablaufzeit ist möglicherweise nicht der operative Annahmeschluss des Brokers. OCC-Beispiele warnen, dass Anleger unter Umständen ausreichend früh ausüben müssen. Eine vorzeitige Ausübung kann den verbleibenden Zeitwert opfern und die Finanzierung des Ausübungspreises erfordern, während eine verspätete Abwicklung dazu führen kann, dass das Angebot verpasst wird. Fragen Sie den Broker, welche Aktien zugelassen sind, ob Verfahren mit garantierter Lieferung unterstützt werden und wann Weisungen unwiderruflich werden.
Angediente Aktien werden möglicherweise nicht alle angenommen
Ein Angebot kann an den Erhalt einer Mindestzahl von Aktien geknüpft sein und die Zahl der gekauften Aktien begrenzen. Wenn mehr Aktien angedient werden, als der Bieter annimmt, kann eine Pro-rata-Zuteilung einen Teil der Position zurückgeben. Ein Umtauschangebot kann außerdem Umtauschverhältnisse, Wahlbegrenzungen oder Wertpapiere umfassen, deren Wert sich vor der Abwicklung ändert.
Vergleichen Sie das sichere ausführbare Optionsgebot mit der bedingten Wirtschaftlichkeit von Ausübung und Andienung. Berücksichtigen Sie den aufgegebenen Zeitwert der Prämie, das für den Ausübungspreis benötigte Bargeld, Gebühren, Abwicklungsverzögerung, Pro-rata-Zuteilung, Steuern und den Wert zurückgegebener Aktien. Ein angezeigter Abstand zwischen Ausübungspreis und Angebotspreis ist nicht der tatsächlich erzielte Gewinn.
Eine spätere Fusion ist das gesonderte Anpassungsereignis
Viele Übernahmen nutzen zunächst ein Übernahmeangebot und anschließend eine Fusion, bei der nicht angediente Aktien in Bargeld oder andere Vermögenswerte umgewandelt werden. Bis diese Fusion vollzogen ist, erfordert die Optionsausübung im Allgemeinen weiterhin die Lieferung der Aktien. Sobald sie wirksam wird, kann die OCC eine Kontraktanpassung auf Grundlage der abgeschlossenen Transaktion veröffentlichen.
Gehen Sie nicht davon aus, dass jedes bedingte Bezugsrecht, jede Wahlmöglichkeit oder jeder besondere Anspruch in den Optionsliefergegenstand eingeht. Die OCC entscheidet über den angepassten Kontrakt von Fall zu Fall, und ein bestimmtes Informationsmemorandum kann einen Anspruch ausschließen. Verfolgen Sie Änderungen des Angebots, Ablauf oder Verlängerung, Abwicklungstag, Fusion im zweiten Schritt, neues Optionssymbol, Liefergegenstand und einen möglichen vorgezogenen Verfall.
Häufige Fragen
Kann ich meine Call-Option direkt andienen?
Im Allgemeinen nein. Das Angebot richtet sich an Inhaber der zugelassenen Aktien, während ein Call ein separates Vertragsrecht ist. Ein Inhaber muss möglicherweise den Call ausüben, die Abwicklung in Aktien abwarten und diese Aktien vor der Frist des Brokers andienen. Der verbleibende Zeitwert der Option und die Finanzierungskosten können den Verkauf des Calls attraktiver machen; vergleichen Sie daher zuerst die tatsächlich ausführbaren Alternativen.
Warum kann ein Call unter seinem Wert zum Andienungspreis gehandelt werden?
Das Angebot kann bedingt, verzögert, verlängert, anteilig zugeteilt, geändert oder zurückgezogen werden, und die Option kann vor dem Abschluss verfallen. Geld-Brief-Spannen, Zinsen, Dividenden, Abwicklungszeitpunkt, verbleibender Zeitwert und der Wert nicht angedienter Aktien spielen ebenfalls eine Rolle. Der Marktpreis berücksichtigt diese Risiken, statt den angekündigten Preis als bereits erhaltenes Bargeld zu behandeln.
Sind Put-Optionen durch den Angebotspreis geschützt?
Nein. Ein Put gibt in der Regel weiterhin das Recht, den bestehenden Aktienliefergegenstand zum Ausübungspreis zu verkaufen, solange das Angebot lediglich offen ist. Wenn das Angebot nur für einen Teil der Aktien erfolgreich ist, kann sich der verbleibende Markt stark verändern und für Put-Verkäufer, denen nach der Frist Aktien zugeteilt werden, ein Risiko schaffen. Eine später vollzogene Fusion kann eine separate Anpassung auslösen, aber die Schlagzeile zum Angebot ist kein garantierter Aktienboden.
Ändern sich Optionen sofort, wenn das Übernahmeangebot abläuft?
Nicht unbedingt. Ablauf des Angebots, Annahme durch den Bieter, Abwicklung der Aktien und eine anschließende Fusion können an unterschiedlichen Tagen stattfinden. Die OCC sieht eine Anpassung im Allgemeinen vor, wenn die Fusion oder eine ähnliche Kapitalmaßnahme tatsächlich vollzogen ist, nicht bloß wenn das Andienungsfenster schließt. Prüfen Sie die Unternehmensmitteilung und das neueste OCC-Memorandum, bevor Sie den Kontrakt bewerten oder ausüben.