Optionsstrategie: Short-Kalender-Spread
Erfahren Sie, wie ein Short- oder umgekehrter Kalender-Spread mit Calls oder Puts funktioniert, einschließlich Gutschrift, These einer großen Bewegung, unbekanntem Verlustbereich, negativem Theta, Zuteilung, Margin und Ausstiegen.
Kurzantwort
Ein Short-Kalender-Spread, auch umgekehrter Kalender genannt, kauft eine Option mit näherem Verfall und verkauft eine Option desselben Typs und Strikes mit späterem Verfall. Er eröffnet häufig für eine Netto-Gutschrift und setzt auf eine ausreichend große Bewegung weg vom Strike, bevor die nahe Long-Option verfällt, sodass die beiden Optionswerte konvergieren. Das Wort „Short“ beschreibt die Ausrichtung des Zeitspreads und nicht einfach eine bearishe Sicht. Bleibt der Kurs nahe am Strike, kann die nahe Long-Option verfallen, während der entfernte Short hohen Zeitwert behält; nach dem nahen Verfall kann ein ungedeckter Short-Call oder -Put mit deutlich anderem und potenziell erheblichem Risiko verbleiben.
Umgekehrte Verfälle kehren die Kalender-These um
Ein Long-Kalender verkauft die nahe und kauft die entfernte Option. Ein Short-Kalender kauft die nahe und verkauft die entfernte Option am selben K. Calls und Puts können die Struktur umsetzen, aber ihre Zuteilungsergebnisse unterscheiden sich.
Er erhält häufig eine Gutschrift, weil die weiter laufende Option mehr Zeitwert hat. Diese Einnahme ist nicht der maximale Betrag, den das Konto jemals verlieren kann, sondern nur der anfängliche Cashflow.
Eine große Bewegung kann die Werte zusammenführen
Wenn beide Calls weit aus dem Geld oder tief im Geld liegen, kann ihre Preisdifferenz schrumpfen. Dieselbe Konvergenzlogik gilt für Puts nach einer ausreichend großen Bewegung weg von K.
Die Bewegung muss erfolgen, bevor die nahe Option ihren Schutz verliert. Ereignis-IV ist bereits in den Preisen enthalten, und ein IV-Crush kann die beiden Verfälle unterschiedlich stark beeinflussen.
Die höchste Risikozone liegt oft nahe K
Am ersten Verfall kann die nahe Long-Option wenig wert sein, während der entfernte Short bei einem Spot nahe K noch reich an Zeitwert ist. Der genaue maximale Verlust und die beiden Gewinnschwellen hängen vom unbekannten Preis der entfernten Option ab.
Modellieren Sie eine Bandbreite entfernter IVs, statt einem festen Auszahlungsdiagramm zu vertrauen. Eine angezeigte Schätzung des begrenzten Risikos setzt voraus, dass die nahe Long-Option noch offen und bewertet ist; sie beschreibt keinen aufgegebenen nackten Short.
Calls und Puts schaffen unterschiedliche operative Risiken
Eine vorzeitige Ausübung der nahen Long-Option wird vom Inhaber gesteuert, die Zuteilung des entfernten Shorts hingegen nicht. Ein Short-Call kann Short-Aktien und Dividendenpflichten erzeugen; ein Short-Put kann Long-Aktien und einen Geldbedarf erzeugen.
Nach dem Verfall der nahen Option kann der entfernte Short ungedeckt sein. Die Broker-Margin kann stark steigen, und ein Short-Call kann bei unbegrenztem Aufwärtsverlust bleiben, während ein Short-Put weiterhin einen erheblichen Abwärtsverlust hat.
Vor dem Verlust des Schutzes aussteigen, sofern nacktes Risiko nicht beabsichtigt ist
Setzen Sie den Schließauslöser relativ zum nahen Verfall und nicht zum entfernten Verfall. Vergleichen Sie das gemeinsame Schließen beider Beine mit dem getrennten Auflösen nur dann, wenn die Liquidität das Beinrisiko rechtfertigt.
Verfolgen Sie ursprüngliche Gutschrift, aktuelle Spread-Belastung, Ereignistermin, beide IVs, Zuteilungsrisiko, Kaufkraft nach dem nahen Verfall, Provisionen und die Frage, ob das Konto zum Halten der verbleibenden Short-Option zugelassen ist.
Häufige Fragen
Ist ein Short-Kalender-Spread bearish?
Nein. Ein Short-Kalender mit Call oder Put strebt im Allgemeinen eine große Bewegung weg vom gemeinsamen Strike an, und die Richtung kann nach oben oder unten gehen. Der Name bezieht sich darauf, dass die weiter laufende Zeitexponierung verkauft und der nähere Schutz gekauft wird. Das Delta kann sich um K herum im Vorzeichen ändern, besonders wenn der nahe Verfall näher rückt; eine einzige Richtungsbezeichnung ist daher irreführend.
Ist der maximale Gewinn nur die anfängliche Gutschrift?
Die Netto-Gutschrift ist die übliche theoretische Gewinnobergrenze, wenn eine ausreichend große Bewegung die beiden Optionswerte auf denselben Betrag zulaufen lässt, abzüglich Kosten. Realisierte Ergebnisse hängen von Schließpreisen und Timing ab. Wird die nahe Long-Option separat verkauft oder verfällt sie, während der entfernte Short offen bleibt, folgt das daraus entstehende Geschäft nicht mehr dem Grenzfall des intakten Spreads.
Kann ein Short-Kalender mehr als erwartet verlieren?
Ja, wenn er nicht als Paket aus zwei Beinen verwaltet wird. Solange beide Beine offen sind, konzentriert sich der Szenarioverlust nahe K und hängt vom Zeitwert der entfernten Option ab. Sobald die nahe Long-Option verschwindet, kann der entfernte Short nackt sein: Ein Call kann bei einer Rally unbegrenzt verlieren und ein Put kann bei einem Einbruch erheblich verlieren, zusätzlich zur Belastung durch Margin.
Was ist der wichtigste Unterschied zu einem Long-Kalender?
Die Verfälle sind vertauscht. Ein Long-Kalender verkauft die nahe und kauft die entfernte Option, zahlt typischerweise eine Belastung und bevorzugt meist einen Spot nahe K beim ersten Verfall. Ein Short-Kalender kauft die nahe und verkauft die entfernte Option, erhält typischerweise eine Gutschrift und bevorzugt vor dem Verfall des nahen Schutzes eine große Bewegung weg von K. Theta, Vega und Risiken nach dem Verfall weisen daher in unterschiedliche Richtungen.