Wie man ein Aktienportfolio mit Futures absichert

„Das Portfolio absichern“ ist zu vage, um einen brauchbaren Auftrag zu erzeugen. Definiere Risiko und Zeitraum:

Ein breiter S&P-500-Future kann einen diversifizierten US-Aktienkorb angemessen abbilden, aber für ein konzentriertes Technologieportfolio, ein internationales Portfolio oder ein Portfolio mit hohem Small-Cap-Anteil eine schlechte Absicherung sein. Das Absicherungsinstrument bestimmt, welches Risiko übrig bleibt

Futures-Absicherungsquote und Basisrisiko erklärt, warum die Beziehung zwischen Portfolio und Future wichtiger ist als der Tickername

• das Marktbeta drei Wochen lang von 1,00 auf 0,50 reduzieren
• ein Portfolio während eines bekannten Termins für eine Cashentnahme schützen
• einzelne Aktienpositionen behalten und das Indexengagement vorübergehend reduzieren
• ein bestimmtes Sektor- oder Länderengagement und nicht den gesamten Markt ausgleichen

Verwende einen einheitlichen Bewertungszeitpunkt. Addiere den Marktwert der Aktien, Fonds und anderen Aktienpositionen, die die Absicherung abdecken soll. Entscheide, ob Cash, Anleihen, Optionen und Short-Positionen innerhalb oder außerhalb des abzusichernden Segments liegen

Beta ist eine Schätzung, wie sich das Portfolio über eine festgelegte Stichprobe und Methode im Verhältnis zu einer gewählten Benchmark bewegt hat. Es ändert sich, wenn sich Bestände, Preise, Korrelationen und Benchmark ändern. Ein Beta von 1,20 bedeutet nicht, dass das Portfolio am nächsten Tag exakt 20 % stärker steigt oder fällt

Dokumentiere Benchmark, Rückblickfenster, Renditefrequenz, Währung, Behandlung von Dividenden und ob die Schätzung dollar- oder zeitgewichtete Werte verwendet. Wenn ein einzelnes Beta sehr unterschiedliche Segmente verbirgt, berechne jedes Segment und kombiniere sie, statt das Portfolio als unveränderliche Zahl zu behandeln

Sei:

Die Ausbildung von CME zu Aktienindex-Futures stellt die vorläufige Beziehung der Absicherungsquote wie folgt dar:

contracts = (βtarget − βcurrent) × (Vportfolio ÷ Vfuture)

Ein negatives Ergebnis bedeutet eine Short-Futures-Absicherung; ein positives Ergebnis bedeutet eine Long-Futures-Anpassung. Die Formel ist eine erste Schätzung. Sie setzt voraus, dass der gewählte Index ein brauchbarer Proxy ist, ignoriert Ausführungsreibung und behandelt Beta während des Absicherungszeitraums als stabil

• βcurrent = geschätztes Beta vor der Absicherung
• βtarget = gewünschtes Beta nach der Absicherung
• Vportfolio = Dollarwert des Aktiensegments
• Vfuture = Nominalwert eines Futures-Kontrakts

Bei einem Index-Future ist der Nominalwert im Allgemeinen das quotierte Indexniveau multipliziert mit dem Kontraktmultiplikator. Angenommen, ein E-mini-S&P-500-Future wird bei 5.000 quotiert und sein Multiplikator beträgt 50 Dollar. Ein Kontrakt repräsentiert vor Berücksichtigung der Margin ein Nominalengagement von 250.000 Dollar. Ein Micro E-mini mit einem Multiplikator von 5 Dollar repräsentiert beim selben Indexniveau 25.000 Dollar

Prüfe die exakte Kontraktspezifikation, den Monat, die Währung und den Multiplikator. Nominalwert von Futures und Tickwert und Kontraktmultiplikatoren zeigen, warum ein Chartpunkt erst nach Kenntnis der Kontraktbedingungen ein Dollarbetrag ist

Angenommen:

Ein Future hat einen Nominalwert von 250.000 Dollar. Die vorläufige Anzahl ist:

(0.60 − 1.10) × ($600,000 ÷ $250,000) = −1.20 contracts

Futures werden in ganzen Kontrakten gehandelt, daher wäre ein Short-Kontrakt die nächste praktikable Wahl. Sein einfaches betaäquivalentes Nominalengagement beträgt 250.000 Dollar und kann mehr oder weniger als den gewünschten Betrag absichern, sobald tatsächliches Portfolio-Beta, Korrelation und Indexzusammensetzung berücksichtigt werden. Ein Micro-Kontrakt kann die Anpassung feiner machen, aber fünf Micros haben nur dann ungefähr die Nominalgröße eines E-mini, wenn die Produkte tatsächlich den entsprechenden Multiplikator haben

Runde nicht einfach auf, nur um ein Ziel zu treffen. Vergleiche null Kontrakte, einen Short-E-mini und eine angemessen bemessene Gruppe von Micro-Kontrakten unter denselben Szenarien. Beziehe Provisionen, Bid-Ask-Spread, erwartete Slippage und die Möglichkeit ein, dass die Absicherung nur teilweise ausgeführt wird

• Aktienportfoliowert: 600.000 Dollar
• geschätztes aktuelles Beta zum S&P 500: 1,10
• gewünschtes Beta: 0,60
• Quote des E-mini S&P 500: 5.000
• Multiplikator: 50 Dollar

Basisrisiko

Basisrisiko ist die Möglichkeit, dass sich Portfolio und Futures-Index nicht gemeinsam bewegen. Ein Portfolio mit hohem Engagement in einem Sektor, Land, Faktor oder einer Einzelaktie kann stark von einem breiten Index abweichen. Die Korrelation kann sich während eines Stressereignisses ebenfalls ändern, genau dann, wenn die Absicherung am wertvollsten ist

Beta-Drift

Das Portfolio-Beta verändert sich, wenn sich Preise und Gewichte ändern. Eine am Montag bemessene Absicherung kann nach einer großen relativen Bewegung zu groß oder zu klein sein. Lege einen Prüftrigger anhand eines Datums, einer wesentlichen Portfolioänderung oder einer Beta-Spanne fest, statt anzunehmen, dass die anfängliche Quote ewig gilt

Kontrakt- und Rollrisiko

Das Konto hält einen bestimmten Kontraktmonat. Eine Absicherung, die über dessen Monat hinaus dauert, braucht einen Roll mit neuem Preis, Spread, Ausführungsverlauf und Ablaufregel. Ein kontinuierlicher Chart ist nicht der handelbare Kontrakt. Wie man einen Futures-Kontraktmonat auswählt und Mechanik des Futures-Kontrakt-Rolls trennen diese Entscheidungen

Margin- und Cashflow-Risiko

Futures werden täglich zum Markt bewertet und erfordern Sicherheiten. Eine Absicherung kann Geld verlieren, während das Aktienportfolio gewinnt, oder gewinnen, während das Portfolio weniger verliert als erwartet. Dieser Cashflow kann eintreten, bevor das Portfolio verkauft oder die Absicherungsthese überprüft wird. Margin-Anforderungen können sich ändern, und ein Broker kann eine höhere Anforderung als das Börsenminimum festlegen. Futures-Margin gegenüber Leverage erklärt, warum eine kleine Anfangseinzahlung kein Verlustlimit ist

Notiere vor dem Absenden der Absicherung:

1. das genaue Portfoliosegment und den Bewertungszeitpunkt 2. Benchmark, Beta-Methode, aktuelles Beta, Zielbeta und Absicherungshorizont 3. Kontrakt-Root, Monat, Multiplikator, Abrechnungsart und Quote-Zeitstempel 4. vorläufige Kontraktzahl, Rundungsentscheidung, Limitpreis und maximale Slippage 5. Margin-Anforderung, Cashpuffer und Vorgehen, wenn eine Leg nicht ausgeführt wird 6. Prüfdatum oder Betaspanne, Rebalancing-Trigger und geplantes Schließen oder Rollen

Verwende einen Limitauftrag, wenn Spread und Größe Preisdisziplin erfordern, und prüfe die ausgeführte Menge statt der eingegebenen Menge. Gleiche nach der Ausführung durchschnittlichen Fill, Gebühren, verbleibendes Engagement, Kaufkraft und die Absicherungsquote anhand des tatsächlichen Nominalwerts ab

Verfolge Portfolio und Futures gemeinsam. Eine nützliche Prüfung trennt:

Stresse mindestens eine Rally des Gesamtmarkts, einen Rückgang des Gesamtmarkts, eine sektorspezifische Bewegung, ein Overnight-Gap, einen Volatilitätsanstieg und eine Marginerhöhung. Wenn die Absicherung nur funktioniert, wenn sich das Portfolio exakt wie der Index verhält, ist sie ein enges Szenario und kein robustes Risikokonzept [!WARNING] Eine Absicherung verändert Risiko, sie löscht es nicht Index-Futures können ein ausgewähltes Marktengagement reduzieren und zugleich aktienspezifische, sektorale, Währungs-, Basis-, Liquiditäts-, Margin- und operative Risiken zurücklassen. Kontraktspezifikationen und Brokerregeln bestimmen den tatsächlichen Trade. Dieser Artikel bietet einen Berechnungsrahmen und ist keine Empfehlung, einen Futures-Kontrakt zu verkaufen oder zu kaufen

• P&L von Aktien und Fonds
• Futures-P&L und tägliche Cashflows aus der Abrechnung
• Basisbewegung relativ zur gewählten Benchmark
• für das Konto relevante Finanzierung, Dividenden, Gebühren und Steuern
• Slippage sowie Kosten des Schließens oder Rollens