Hisse portföyü futures ile nasıl hedge edilir?

“Portföyü hedge et” ifadesi kullanışlı bir emir üretmek için fazla belirsizdir. Riski ve zaman aralığını tanımlayın:

Geniş bir S&P 500 futures'ı çeşitlendirilmiş bir ABD hisse sepetini makul biçimde izleyebilir; ancak yoğun teknoloji portföyü, uluslararası portföy veya küçük ölçekli hisselere yüksek maruziyet için zayıf bir hedge olabilir. Hedge aracı, geride hangi riskin kalacağını belirler.

Futures hedge oranı ve baz riski, portföy ile futures arasındaki ilişkinin sembol adından neden daha önemli olduğunu açıklar.

• geniş piyasa betasını 1.00'dan 0.50'ye üç hafta boyunca düşürmek
• bilinen bir nakit çekim tarihinde portföyü korumak
• tek tek hisse pozisyonlarını korurken endeks maruziyetini geçici olarak azaltmak
• tüm piyasa yerine belirli bir sektör veya ülke maruziyetini dengelemek

Tutarlı bir değerleme zaman damgası kullanın. Hedge'in kapsaması amaçlanan hisse, fon ve diğer özkaynak pozisyonlarının piyasa değerini toplayın. Nakit, tahvil, opsiyon ve kısa pozisyonların hedge edilen dilimin içinde mi dışında mı olduğuna karar verin.

Beta, belirli bir örneklem ve yöntem içinde portföyün seçilen bir karşılaştırma ölçütüne göre nasıl hareket ettiğine dair bir tahmindir. Varlıklar, fiyatlar, korelasyonlar ve karşılaştırma ölçütü değiştikçe beta da değişir. 1.20 beta, portföyün ertesi gün tam olarak 20% daha fazla yükseleceği veya düşeceği anlamına gelmez.

Karşılaştırma ölçütünü, geriye bakış aralığını, getiri sıklığını, para birimini, temettülerin ele alınışını ve tahminin dolar ağırlıklı olup olmadığını kaydedin. Tek bir beta çok farklı dilimleri gizliyorsa portföyü değişmez tek bir sayı gibi ele almak yerine her dilimi hesaplayıp birleştirin.

Hedge denklemi için şunları tanımlayın:

CME'nin hisse endeksi futures eğitiminde geçici hedge oranı ilişkisi şöyle verilir:

contracts = (βtarget − βcurrent) × (Vportfolio ÷ Vfuture)

Negatif sonuç kısa futures hedge'i, pozitif sonuç uzun futures ayarlaması anlamına gelir. Formül bir başlangıç tahminidir. Seçilen endeksin iyi bir temsilci olduğunu varsayar, işlem sürtünmesini yok sayar ve hedge süresince betayı sabit kabul eder.

• βcurrent = hedge öncesi tahmini beta
• βtarget = hedge sonrasında istediğiniz beta
• Vportfolio = özkaynak diliminin dolar değeri
• Vfuture = bir futures sözleşmesinin nominal değeri

Bir endeks futures'ında nominal değer genellikle kotasyonu yapılan endeks seviyesi ile sözleşme çarpanının çarpımıdır. E-mini S&P 500 futures'ının 5,000'den kotasyon edildiğini ve çarpanının $50 olduğunu varsayalım. Teminat hesaba katılmadan önce bir sözleşme $250,000 nominal maruziyet temsil eder. Aynı endeks seviyesinde $5 çarpanlı Micro E-mini $25,000 temsil eder.

Kesin sözleşme spesifikasyonunu, ayı, para birimini ve çarpanı kontrol edin. Futures nominal değeri ile tick değeri ve sözleşme çarpanları, sözleşme şartları bilinmeden grafik puanının neden dolar tutarı olmadığını gösterir.

Şunları varsayın:

Bir futures $250,000 nominal değer taşır. Geçici sayı:

(0.60 − 1.10) × ($600,000 ÷ $250,000) = −1.20 contracts

Futures tam sözleşmelerle işlem gördüğü için en yakın uygulanabilir seçenek bir kısa sözleşme olur. Bunun basit beta eşdeğeri nominali $250,000'dır; ancak portföyün gerçek betası, korelasyonu ve endeks bileşimi hesaba katıldığında hedeflenenden daha fazla veya daha az hedge edebilir. Micro sözleşme ayarlamayı inceltebilir; ancak beş Micro, ancak ürünler gerçekten karşılık gelen çarpana sahipse bir E-mini ile yaklaşık aynı nominal ölçekte olur.

Hedefi tutturmak için körlemesine yukarı yuvarlamayın. Aynı senaryolar altında sıfır sözleşmeyi, bir kısa E-mini'ı ve uygun boyuttaki Micro grubunu karşılaştırın. Komisyonu, alış-satış spread'ini, beklenen kaymayı ve hedge'in kısmen dolma olasılığını dahil edin.

• özkaynak portföyü değeri: $600,000
• S&P 500'e göre tahmini mevcut beta: 1.10
• hedef beta: 0.60
• E-mini S&P 500 kotasyonu: 5,000
• çarpan: $50

Baz riski

Baz riski, portföy ile futures endeksinin birlikte hareket etmemesi ihtimalidir. Tek bir sektöre, ülkeye, faktöre veya hisseye ağırlık veren portföy geniş bir endeksten keskin biçimde ayrışabilir. Korelasyon, hedge'in en değerli olduğu stres olayında bile değişebilir.

Beta kayması

Fiyatlar ve ağırlıklar değiştikçe portföy betası da değişir. Pazartesi boyutlandırılan hedge, büyük bir göreli hareketten sonra fazla büyük veya fazla küçük olabilir. İlk oranın sonsuza kadar süreceğini varsaymak yerine tarih, önemli portföy değişimi veya beta aralığına dayalı bir inceleme tetikleyicisi belirleyin.

Sözleşme ve devir riski

Hesap belirli bir sözleşme ayını tutar. Hedge ayın ötesine uzanıyorsa yeni fiyat, spread, işlem yolu ve vade kuralıyla devir gerekir. Sürekli grafik, işlem yapılabilir sözleşmenin kendisi değildir. Futures sözleşme ayı nasıl seçilir ve futures sözleşme devir mekanikleri bu kararları ayırır.

Teminat ve nakit akışı riski

Futures piyasada günlük değerlemeye tabi tutulur ve teminat ister. Hedge, hisse portföyü kazanırken para kaybedebilir veya portföy beklenenden daha az kaybederken kazanabilir. Bu nakit akışı portföy satılmadan ya da hedge tezi incelenmeden önce gelebilir. Teminat gereksinimleri değişebilir ve broker borsa minimumundan daha yüksek bir gereksinim uygulayabilir. Futures teminatı ve kaldıraç, küçük bir başlangıç yatırmasının zarar limiti olmadığını açıklar.

Hedge'i göndermeden önce şunları kaydedin:

1. kesin portföy dilimi ve değerleme zamanı 2. karşılaştırma ölçütü, beta yöntemi, mevcut beta, hedef beta ve hedge süresi 3. sözleşme kökü, ayı, çarpanı, uzlaşma türü ve kotasyon zaman damgası 4. geçici sözleşme sayısı, yuvarlama seçimi, limit fiyatı ve maksimum kayma 5. teminat gereksinimi, nakit tamponu ve bir bacak dolmazsa ne olacağı 6. inceleme tarihi veya beta aralığı, yeniden dengeleme tetikleyicisi ve planlanan kapanış ya da devir

Spread ve boyut fiyat disiplinini gerektiriyorsa limit emir kullanın ve gönderilen miktar yerine dolan miktarı doğrulayın. İşlemden sonra ortalama dolumu, ücretleri, kalan maruziyeti, satın alma gücünü ve gerçek nominale dayalı hedge oranını uzlaştırın.

Portföyü ve futures'ı birlikte takip edin. Yararlı bir inceleme şunları ayırır:

En azından geniş piyasa yükselişini, geniş piyasa düşüşünü, sektöre özgü hareketi, gecelik boşluğu, volatilite artışını ve teminat artışını test edin. Hedge yalnızca portföy endeks gibi davrandığında çalışıyorsa bu sağlam bir risk planı değil, dar bir senaryodur. [!WARNING] Hedge riski değiştirir; silmez Endeks futures'ları seçilen piyasa maruziyetini azaltabilirken hisseye özgü, sektör, para birimi, baz, likidite, teminat ve operasyon risklerini bırakabilir. Gerçek işlemi sözleşme spesifikasyonları ve broker kuralları belirler. Bu makale bir hesaplama çerçevesidir; herhangi bir futures sözleşmesini satma veya alma önerisi değildir.

• hisse ve fon K/Z'si
• futures K/Z'si ve günlük uzlaşma nakit akışları
• seçilen karşılaştırma ölçütüne göre baz hareketi
• hesapla ilgili finansman, temettü, ücret ve vergiler
• kayma ve kapatma veya devir maliyeti