เกิดอะไรขึ้นกับออปชันเมื่อบริษัทถูกซื้อกิจการ?
เรียนรู้ว่า merger แบบเงินสด หุ้น และแบบผสมสามารถเปลี่ยน deliverable ของออปชัน ลบ time value เร่ง expiration และมีผลต่อ exercise และ assignment ได้อย่างไร
คำตอบโดยตรง
การประกาศซื้อกิจการไม่ได้เปลี่ยนหรือยกเลิกออปชันของบริษัทเป้าหมายทันที ก่อน merger มีผล ออปชันโดยทั่วไปยังคงอ้างอิงหุ้นของบริษัทเป้าหมาย และราคาสามารถปรับตามมูลค่า offer ความน่าจะเป็นของการปิดดีล เวลา volatility เงินปันผล และความเสี่ยงที่ดีลจะเปลี่ยนแปลงหรือล้มเหลว เมื่อธุรกรรมเสร็จสมบูรณ์ OCC โดยทั่วไปจะปรับสัญญาที่เปิดอยู่ให้เป็นเงินสด หุ้นของผู้ซื้อ หรือทรัพย์สินอื่นที่จ่ายสำหรับหุ้นเป้าหมายซึ่งหนึ่งสัญญาแทนอยู่ merger ที่เป็นเงินสดทั้งหมดสามารถกำหนด deliverable ให้คงที่ ยุติการซื้อขายออปชัน ลบ time value ที่เหลือ และเร่ง expiration memo ข้อมูลสุดท้ายของ OCC ไม่ใช่ข่าวประชาสัมพันธ์หรือ ticker ใหม่เพียงอย่างเดียว เป็นตัวควบคุมสัญญา
การประกาศและการเสร็จสมบูรณ์เป็นเหตุการณ์ออปชันคนละอย่าง
หลังประกาศข้อตกลง หุ้นของบริษัทเป้าหมายมักยังซื้อขายต่อจนกว่าเงื่อนไขการอนุมัติจากผู้ถือหุ้น หน่วยงานกำกับ เงินทุน และเงื่อนไขปิดดีลอื่น ๆ จะครบ ออปชันเดิมโดยทั่วไปยังคงเป็นสัญญาบนหุ้นเหล่านั้นในช่วงนี้ ราคาอาจสะท้อน deal spread ที่มีส่วนลด แทนการสมมติว่าสิ่งตอบแทนที่ประกาศจะมาถึงในวันที่ประกาศ
ข้อเสนอที่สูงขึ้นจากผู้แข่งขันอาจช่วย call บางตัว ขณะที่ความล่าช้าหรือดีลที่ล้มเหลวอาจเปลี่ยนทั้ง call และ put อย่างรุนแรง implied volatility ดอกเบี้ย เงินปันผล borrow สภาพคล่อง และ expiration ของออปชันเมื่อเทียบกับวันปิดดีลที่คาดไว้ยังมีผล call ที่หมดอายุก่อนการปิดดีลที่ไม่แน่นอนไม่ได้รับสิ่งตอบแทนจาก merger ในอนาคตโดยอัตโนมัติ
merger ที่เสร็จแล้วสามารถแทน deliverable หุ้น
OCC ระบุว่า corporate action สามารถสร้าง adjusted contract ที่แทนสิ่งอื่นนอกเหนือจากหุ้นสามัญ 100 หุ้น ใน stock merger deliverable อาจกลายเป็นหุ้นของผู้ซื้อจำนวนที่ระบุ merger แบบผสมอาจให้เงินสดบวกหุ้นของผู้ซื้อหรือทรัพย์สินอื่นสำหรับจำนวนหุ้นเป้าหมายที่เดิมสัญญาครอบคลุม
อย่าประเมินมูลค่า adjusted option ด้วยการคูณราคาหุ้นของผู้ซื้อกับ 100 บันทึกจำนวนเงินสด หลักทรัพย์ การจัดการเศษหุ้น multiplier strike option symbol และ effective date ที่แน่นอนจาก memo ของ OCC strike อาจยังเป็นตัวเลขเดิม แม้สิ่งที่ได้รับหรือส่งมอบจะเปลี่ยนไป
cash buyout ทั้งหมดอาจลบ time value และเร่ง expiration
เมื่อหุ้นเป้าหมายทุกหุ้นกลายเป็นสิทธิ์รับเงินสดคงที่ ออปชันโดยทั่วไปจะเปลี่ยนเป็น deliverable เงินสดคงที่ OIC และ OCC อธิบายว่าการซื้อขายออปชันโดยทั่วไปหยุดเมื่อ conversion มีผล call ที่มี strike สูงกว่ามูลค่าเงินสดและ put ที่มี strike ต่ำกว่าจะไม่มี intrinsic value ภายใต้ผลลัพธ์แบบคงที่ ขณะที่สัญญาที่อยู่ in the money จะเหลือเพียงส่วนต่างระหว่างเงินสดใน deliverable กับภาระ strike รวม
adjusted equity options ที่เป็นเงินสดอย่างเดียวโดยทั่วไปอยู่ภายใต้การเร่ง expiration ตามขั้นตอนของ OCC วันที่ในอนาคตอีกหลายปีจึงอาจเลื่อนมาเป็น expiration ที่ OCC ระบุ ผู้ถือต้องตรวจ cutoff exercise และ treatment ของ exercise-by-exception ขณะที่ผู้เขียนอาจถูก assignment ก่อนวันเดิม ผู้เขียนที่มี coverage อาจต้องชำระ settlement ก่อนเงินสดจาก merger จะเข้าบัญชีหุ้นด้วย
merger ที่มี election ต้องตัดสินใจก่อนหน้านั้น
merger บางรายการให้ผู้ถือหุ้นเป้าหมายเลือกเงินสด หุ้น หรือส่วนผสม โดยมีข้อจำกัดการเลือกและ proration OIC ระบุว่า deliverable ของ adjusted option โดยทั่วไปอิงจากสิ่งตอบแทนที่จ่ายให้ผู้ถือหุ้นซึ่งไม่ได้เลือก ผู้ถือ call ที่ต้องการ election อื่นโดยทั่วไปต้อง exercise ให้เร็วพอเพื่อรับหุ้น แล้วส่ง election ที่ถูกต้องในฐานะผู้ถือหุ้นก่อน deadline แยกต่างหาก
ลำดับนี้เกี่ยวข้องกับ cutoff ของโบรกเกอร์ settlement หุ้น เอกสาร election, proration ที่อาจเกิดขึ้น time value ของออปชันที่เสียไป เงินทุน และ exposure จาก assignment ยืนยันแต่ละ leg ของ spread แยกกัน และอย่าสมมติว่าโบรกเกอร์จะทำ election ให้ผู้ถือออปชัน เปรียบเทียบการปิดออปชันกับการถือผ่านการปรับหรือการ exercise หลังอ่านเอกสาร merger และ memo ของ OCC
คำถามที่พบบ่อย
call options ของฉันจะกลายเป็นหุ้นของบริษัทผู้ซื้อโดยอัตโนมัติหรือไม่?
ไม่ ใน stock merger OCC อาจปรับสัญญาให้ส่งมอบหุ้นของผู้ซื้อจำนวนที่กำหนด อาจมีเงินสดแทนเศษหุ้นหรือทรัพย์สินอื่นด้วย นั่นคือ adjusted option ไม่ใช่การ exercise เข้าเป็นหุ้นโดยอัตโนมัติ ใน cash merger อาจไม่มีหุ้นของผู้ซื้อเลย อ่านบรรทัด deliverable สุดท้ายใน memo ของ OCC
เกิดอะไรขึ้นกับออปชันที่ out of the money ใน cash acquisition ทั้งหมด?
เมื่อ merger มีผลและ deliverable เป็นเงินสดคงที่ สัญญาที่ไม่มี intrinsic value เมื่อเทียบกับจำนวนนั้นจะกลายเป็น worthless ผลลัพธ์อิงต้นทุน strike รวมเทียบกับเงินสดคงที่ของสัญญา ไม่ใช่ราคาหุ้นหลัง merger ที่คาดเดา ก่อนปิดดีล ความล้มเหลวและเวลาอาจยังทำให้มีมูลค่าออปชัน ดังนั้นวันที่ประกาศจึงไม่ใช่วันคำนวณสุดท้าย
ออปชันอายุยาวจะหมดอายุก่อนกำหนดหลัง buyout ได้หรือไม่?
ได้ ขั้นตอนของ OCC โดยทั่วไปเร่ง expiration ของ equity options ที่ปรับเป็น deliverable เงินสดอย่างเดียว วันที่ใหม่ threshold exercise และ cutoff อยู่ในประกาศอย่างเป็นทางการ อย่าอาศัยวันหมดอายุเดิมบนหน้าจอโบรกเกอร์ เพราะผู้ถือที่อยู่ in the money และพลาดขั้นตอน instruction ที่เร่งขึ้นอาจเสียโอกาส exercise
covered call จะเกิดอะไรขึ้นเมื่อบริษัทถูกซื้อกิจการ?
short call จะถูกปรับภายใต้เงื่อนไขสัญญาเดียวกัน และ assignment อาจต้องส่งมอบ deliverable ใหม่แทนหุ้นเป้าหมาย 100 หุ้น ทรัพย์สินจาก stock merger อาจยัง cover ภาระบางส่วนหรือทั้งหมด แต่ quantity องค์ประกอบเงินสด เวลา และ treatment ของบัญชีอาจแตกต่างกัน ใน cash merger เวลา settlement อาจทำให้ต้องชำระเงินก่อนเงินจาก stock merger จะถูกเครดิต ดังนั้นควรตรวจ coverage แทนการสมมติ