เกิดอะไรขึ้นกับออปชันหากบริษัทล้มละลาย?
เรียนรู้ว่าเหตุใดการยื่นล้มละลายจึงไม่ยกเลิกออปชันทันที การซื้อขายแบบ closing-only และ OTC ทำงานอย่างไร และการยกเลิกหุ้นอาจมีความหมายอย่างไรต่อ call และ put
คำตอบโดยตรง
การยื่นล้มละลายไม่ได้ยกเลิกหุ้นสามัญของบริษัทหรือออปชันที่ยังเปิดอยู่โดยอัตโนมัติ หากหุ้นยังมีอยู่และซื้อขายได้ หรือถูก halt แต่ยังคงมีอยู่ตามกฎหมาย equity options โดยทั่วไปยังคง settlement เป็นหุ้นเหล่านั้น หุ้นอาจย้ายไปซื้อขาย OTC และออปชันอาจกลายเป็น closing-only ขณะที่ผู้ถือยังมีสิทธิ์ exercise และผู้เขียนยังมีภาระ assignment แผนที่ศาลอนุมัติในภายหลังอาจยกเลิกหุ้นสามัญเดิม แจกจ่ายบางอย่างให้ผู้ถือ หรือปล่อยให้หุ้นยังคงอยู่ ต้องรอให้ treatment สุดท้ายของหุ้นและเงื่อนไขสัญญาของ OCC เป็นที่ทราบก่อนจึงจะกำหนดผลลัพธ์ของ call put และ deliverable ได้
การยื่นคือจุดเริ่มต้นของกระบวนการ ไม่ใช่ผลตอบแทนออปชันสุดท้าย
การล้มละลายสามารถทำให้หุ้นถูก halt, delist, เปลี่ยน symbol, ถูกเสนอราคา OTC และร่วงลงอย่างรุนแรง แต่เหตุการณ์เหล่านี้อาจเกิดคนละลำดับ ขณะที่หุ้นสามัญเดิมยังคงอยู่ การ exercise และ assignment ของ equity option มาตรฐานโดยทั่วไปยังเรียกให้ส่งมอบหุ้นเหล่านั้นที่ strike
ตลาดออปชันอาจหยุดรับ position ใหม่และอนุญาตเฉพาะการปิดสถานะ การซื้อขายหุ้น OTC ที่บางมากอาจทำให้การ hedge และ pricing ของออปชันไม่น่าเชื่อถือ ดังนั้นสัญญาอาจแสดงมูลค่าจาก model โดยไม่มีทางออกที่ทำรายการได้จริง สิทธิ์ของโบรกเกอร์อาจถูกจำกัดมากขึ้น
ผู้ถือยังมีสิทธิ์และผู้เขียนยังมีภาระ
long put ยังอาจมีสิทธิ์ขาย deliverable ที่ strike ขณะที่ผู้เขียน short put อาจถูก assignment ให้ซื้อได้ long call ยังอาจมีสิทธิ์ซื้อหุ้น และผู้เขียน short call อาจต้องส่งมอบหุ้น ความเสี่ยงจากการล้มละลายไม่ได้ระงับคู่สัญญาเหล่านี้เพียงเพราะราคาหุ้นสามัญร่วงลง
หาก underlying หรือออปชันถูก halt การปิดสถานะผ่านตลาดอาจทำไม่ได้ แม้ exercise และ assignment จะยังดำเนินต่อได้ การ exercise อัตโนมัติอาจถูกยกเลิกเมื่อไม่มีราคาปิดที่น่าเชื่อถือ ทำให้ต้องส่งคำสั่งอย่างชัดเจนก่อน cutoff ของโบรกเกอร์
การยกเลิกหุ้นสามารถเปลี่ยนผลลัพธ์ปลายทาง
OIC อธิบายว่าหากศาลยกเลิกหุ้นสามัญและผู้ถือหุ้นไม่ได้รับอะไรเลย call จะกลายเป็น worthless ตาม treatment ที่ OIC เผยแพร่ ผู้ถือ put ที่ exercise จะได้รับจำนวน strike คูณด้วย contract multiplier และไม่ต้องส่งมอบอะไร เพราะหุ้นที่ถูกยกเลิกไม่มีอยู่อีกต่อไป
อย่านำผลลัพธ์นั้นมาใช้ในวันที่ยื่นล้มละลาย ก่อนการยกเลิกสุดท้าย หุ้นอาจยังซื้อขายและยังเป็น deliverable อยู่ การปรับโครงสร้างอาจแจกจ่ายเงินสด หลักทรัพย์ใหม่ สิทธิ์ หรือไม่แจกจ่ายอะไรเลย และ OCC อาจปรับสัญญา หุ้นใหม่ที่ออกโดยบริษัทหลังปรับโครงสร้างไม่ใช่หลักทรัพย์เดียวกับหุ้นสามัญเดิมที่ถูกยกเลิกโดยอัตโนมัติ
ติดตามบันทึกเหตุการณ์ ไม่ใช่ ticker เพียงอย่างเดียว
รวบรวม milestone ในคดีล้มละลาย ประกาศผู้ออก สถานะของตลาดที่จดทะเบียน symbol OTC สถานะออปชัน information memo ของ OCC deliverable treatment ของ expiration และ deadline ของโบรกเกอร์ การเปลี่ยน symbol อาจทำให้ดูเหมือนออปชันเดิมอยู่ใต้ adjusted root ทั้งที่ยังแทนหลักทรัพย์เดิม
ประเมินแต่ละ leg และภาระของบัญชีแยกกัน protective put จะมีประโยชน์ก็ต่อเมื่อยัง exercise ได้และผู้ถือทำตามคำสั่งส่งมอบ covered call ไม่ได้ป้องกัน downside ของหุ้น แม้จะเก็บ premium ของ call ไว้ก็ตาม ขอคำแนะนำด้านกฎหมายและภาษีสำหรับ position ที่มีนัยสำคัญ เพราะการยกเลิก การรับรู้ขาดทุน และการแจกจ่ายอาจเกิดต่างปีกัน
คำถามที่พบบ่อย
call options กลายเป็น worthless ทันทีเมื่อยื่นล้มละลายหรือไม่?
ไม่ หากหุ้นสามัญยังมีอยู่ call ยังคงอ้างอิง deliverable ตามสัญญา แม้มูลค่าตลาดอาจต่ำมากและซื้อขายไม่ได้ call จะ worthless ในกรณีที่หุ้นเดิมถูกยกเลิกโดยผู้ถือหุ้นสามัญไม่ได้รับอะไรเลยก็ต่อเมื่อเกิดการยกเลิกสุดท้ายตาม treatment นั้น ติดตามบันทึกของศาลและ OCC แทนการดูพาดหัวการยื่นเพียงอย่างเดียว
put option ได้รับ strike เต็มจำนวนโดยอัตโนมัติหลังบริษัทล้มละลายหรือไม่?
ไม่ ก่อนหุ้นถูกยกเลิก put โดยทั่วไปต้อง exercise และส่งมอบหุ้นที่มีอยู่ตามเงื่อนไขของโบรกเกอร์ หากเงื่อนไขสุดท้ายยกเลิกหุ้นโดยไม่มีการแจกจ่าย และ OCC ใช้ treatment แบบไม่มีหุ้นตามที่ OIC อธิบาย put ที่ exercise แล้วอาจได้รับ strike คูณ multiplier โดยไม่ต้องส่งมอบหุ้น ผู้ถือยังอาจต้องส่งคำสั่ง exercise อย่างชัดเจน จึงไม่ใช่การจ่ายเงินสดอัตโนมัติจากการยื่นล้มละลายเพียงอย่างเดียว
ออปชันของบริษัทล้มละลายยังซื้อขายได้หรือไม่?
บางครั้ง เมื่อหุ้นเริ่มซื้อขาย OTC ตลาดอาจอนุญาตให้ series ออปชันเดิมซื้อขายแบบ closing-only และห้ามเปิด position ใหม่ การซื้อขายอาจยังถูก halt หรือไม่มี quote ที่ใช้งานได้จริง สถานะของตลาดและสิทธิ์ของโบรกเกอร์เป็นตัวกำหนดว่าคำสั่งใดทำได้ mark ที่แสดงไม่ได้พิสูจน์ว่ามี fill
หากบริษัทออกจากการล้มละลาย ออปชันเดิมจะกลายเป็นออปชันบนหุ้นใหม่หรือไม่?
ไม่โดยอัตโนมัติ การปรับโครงสร้างอาจยกเลิกหุ้นสามัญเดิมและออกหุ้นใหม่ที่แตกต่างกันตามกฎหมาย หรือแจกจ่ายสิ่งอื่น OCC จะทบทวน corporate action ที่เสร็จสมบูรณ์และเผยแพร่การปรับออปชันใด ๆ แผน สิทธิ์ของผู้ถือหุ้นเดิม และ memo ของ OCC เป็นตัวควบคุม deliverable ไม่ใช่ความคล้ายกันของชื่อบริษัทหรือ ticker