Волатильностный конус: поместите текущую IV в исторический контекст
Узнайте, как волатильностный конус сравнивает текущую подразумеваемую волатильность с распределениями скользящей реализованной волатильности по горизонтам и где такое сравнение может вводить в заблуждение
Короткий ответ
Волатильностный конус показывает историческое распределение годовой реализованной волатильности для нескольких скользящих горизонтов. Он демонстрирует, необычна ли текущая IV относительно выборки, но сам по себе не доказывает, что опцион дёшев или дорог
Конус — это распределение, а не одно среднее
Выберите горизонты, например 10, 20, 60 и 120 торговых дней. Для каждой подходящей исторической даты рассчитывайте реализованную волатильность за следующий или предыдущий период по одному последовательному правилу
Для каждого горизонта обобщите наблюдения медианой и диапазонами, например 10-м, 25-м, 75-м и 90-м перцентилями. Соединение одинаковых перцентилей по горизонтам образует конус
Результат отвечает на вопрос: «Где обычно находилась волатильность этого горизонта в данной выборке?» Он не утверждает, что волатильность обязательно сделает дальше
Выбор конструкции определяет картину
До расчёта перцентилей зафиксируйте базовый актив, скорректированный ряд цен, определение доходности, обработку среднего, коэффициент годового пересчёта, направление окна, диапазон дат и правила пропусков
Перекрывающиеся скользящие окна используют одни и те же доходности, поэтому наблюдения не независимы. Ежедневный конус на 20 дней содержит больше строк, но не пропорционально больше независимых эпизодов длиной 20 дней
Доходности от закрытия к закрытию также пропускают внутридневной путь. Конус, построенный на другом оценивателе реализованной волатильности, отвечает на другой вопрос
Сопоставляйте IV с правильным горизонтом
Сравнивайте показатель 30-дневного опциона с конусом около 30 дней, а не с 5-дневной реализованной статистикой. Если точного срока в конусе нет, интерполируйте осторожно
Используйте согласованные часы. IV в календарных днях и реализованная волатильность в торговых днях по-разному распределяют выходные, а событие внутри срока опциона может сделать соседние экспирации несопоставимыми
Важен и страйк. IV около денег нельзя молча сравнивать с IV крыла или с мерой дисперсии, построенной по множеству страйков
Высокий перцентиль не доказывает дорогую ценность
IV оценивает будущую риск-нейтральную динамику и часто включает компенсацию за выпуклость и хвостовое страхование. Конус фиксирует прошлое распределение реального мира при выбранном оценивателе
IV выше исторического 90-го перцентиля может предшествовать кризису, превосходящему выборку. Она также может упасть без достаточного движения реализованной волатильности. Один перцентиль не даёт ни ожидаемой доходности, ни выплаты сделки
Транзакционные издержки, перекос, перенос, скачки, хеджирование, зависимость от траектории и премия за риск волатильности определяют, можно ли монетизировать сравнение
Режим и выборка имеют решающее значение
Спокойная десятилетняя выборка может сделать обычный стресс экстремальным. Выборка, в которой доминирует один кризис, может долго расширять верхнюю границу после смены рыночной структуры
Проверяйте отдельные подпериоды, недавние и длинные выборки и даты, стоящие за хвостовыми наблюдениями. Корпоративные действия, устаревшие цены, лимитные движения и изменения продукта могут создать ложные экстремумы
Не подбирайте горизонт и пороги перцентилей на той же истории, по которой отчитываетесь об успехе. Иначе конус превратится в переобученный сигнал
Смотрите на изменения, а не только на уровни
Отслеживайте, поднимается ли вся срочная структура IV через конус или отделяется только одна экспирация. Локальный всплеск может указывать на событие, а параллельный рост — на более широкий сдвиг режима
Также записывайте перцентиль конуса при входе и реализованную волатильность за последующую жизнь опциона. Это отделяет описательный дашборд от проверяемого правила
Используйте таблицу решений
Для каждого сравнения указывайте меру IV, охват страйков или дисперсии, срок, оцениватель конуса, выборку, перцентиль, календарь событий, издержки и позицию, чью выплату вы оцениваете
Затем стрессируйте движение выше конуса, обвал волатильности и отсутствие изменений. Полезный конус сужает вопросы для исследования, но не заменяет сценарный анализ
Частые вопросы
Как построить волатильностный конус?
Рассчитайте скользящую реализованную волатильность на нескольких горизонтах, соберите историческое распределение каждого горизонта и соедините одинаковые перцентили, например медиану и границы 10-го или 90-го перцентиля
Сравнивать IV с конусом при том же DTE?
Насколько возможно. Несовпадающие горизонты, часы, страйки и события могут создать точное на вид сравнение, измеряющее разные риски
IV выше конуса означает, что опционы нужно продавать?
Нет. Это может отражать заложенный хвостовой риск, предстоящее событие, новый режим или премию за риск волатильности. Выплату, издержки, перекос и неблагоприятные сценарии всё равно нужно анализировать
Почему конус шире на коротких горизонтах?
Короткие выборки чувствительнее к отдельным скачкам и спокойным интервалам. Длинные окна усредняют больше эпизодов, хотя перекрытие и устойчивость режимов усложняют кажущееся сглаживание