Стратегия опционного ремонта акции: объяснение
Разберитесь в стратегии ремонта акции, конструкции коллов 1 к 2, сниженной цели безубыточности, ограниченном восстановлении, дальнейшем падении акции, назначении и риске экспирации
Короткий ответ
Стратегия ремонта акции сохраняет убыточную позицию, покупает один колл рядом с текущей ценой акции и продаёт два колла с более высоким страйком и той же экспирацией на каждый стандартный лот акций. Опционная конструкция часто нацелена на нулевую стоимость. Между страйками длинного и коротких коллов акция и длинный колл могут расти вместе, ускоряя восстановление исходной базы. Выше двух коротких коллов дальнейшая прибыль обычно ограничена. Ниже страйка длинного колла опционы могут истечь бесполезными, а исходный убыток по акции останется. Это не защита от падения и не гарантия восстановления: результат определяют выбор страйков, стоимость опционов, назначение, автоматическое исполнение, налоги и ликвидность
Ремонт акции добавляет к акциям пакет коллов 1 к 2
Для 100 акций типичная конструкция покупает один колл со страйком K1 и продаёт два колла с более высоким страйком K2, все с одной экспирацией. Акции покрывают один короткий колл, а купленный колл поддерживает другое обязательство только за счёт механики спрэда
Сделку следует записывать как акции плюс все три количества коллов. Описание только как «снижение себестоимости» скрывает новый потолок и решения на экспирации
Средняя зона ускоряет отскок
Ниже K1 все коллы могут истечь бесполезными, и на счёте просто останутся убыточные акции с поправкой на дебет или кредит по опционам. Между K1 и K2 и акция, и длинный колл растут, пока короткие коллы остаются вне денег
Именно этот локальный наклон два к одному объясняет, почему K2 часто выбирают около середины между текущей ценой и исходной базой акции. Реальные премии могут не позволить сделать точный ремонт по середине
Короткие коллы ограничивают восстановление выше K2
Выше K2 длинная акция и нижний колл дают две положительные единицы экспозиции, а два коротких колла их компенсируют. Выплата на экспирации превращается в плато, а не продолжает расти
Если расстояние между страйками и чистая стоимость опционов неблагоприятны, это плато может остаться ниже исходной цены покупки. Восстановленная бухгалтерская безубыточность не равна возврату упущенной прибыли, стоимости финансирования, налогов или альтернативной стоимости
Дальнейшее падение остаётся главным риском
Стратегия не покупает пут. Если акции продолжают падать ниже K1, пакет коллов может дать мало или вовсе не дать стоимости на экспирации, а убыток вместе с акцией продолжается к нулю
Поэтому максимальный убыток остаётся существенным и в основном определяется вложением в акции с поправкой на денежный поток пакета. Не удерживайте провалившуюся идею только из-за уже понесённой цены покупки
Экспирация может создать вдвое больше запланированных акций
Если на экспирации акция находится между K1 и K2, длинный колл может быть автоматически исполнен, пока оба коротких колла истекают, что потенциально добавит ещё 100 акций. Выше K2 исполнение и назначение могут экономически компенсироваться, но процедуры брокера и время обработки всё равно важны
Заранее задайте инструкции по продаже длинного колла, закрытию всего пакета, принятию исполнения и обработке частичного назначения. Сравните ремонт с продажей акции, покупкой защиты или принятием меньшего реализованного убытка
Частые вопросы
Гарантирует ли ремонт акции возврат к безубыточности?
Нет. Премии, страйки, путь акции, сборы и исполнение могут оставить выплату ниже исходной базы, особенно после нового падения
Требует ли стратегия покупки дополнительных акций при входе?
Обычно нет, но исполненный длинный колл между страйками может добавить акции на экспирации, если опцион не закрыт и не даны иные инструкции
Каков максимальный убыток ремонта акции?
Если акция падает до нуля, он остаётся близким к вложению в длинные акции с поправкой на дебет или кредит опционного пакета и издержки
Зачем продавать два колла вместо одного?
Премия второго колла может помочь профинансировать купленный колл, но одновременно ограничивает совокупную позицию и добавляет механику назначения