Покрытый ratio-спрэд: опционная стратегия
Разберитесь в покрытом ratio-спрэде с акциями, двумя короткими коллами нижнего страйка и одним длинным коллом высокого страйка, включая пик прибыли, верхнее плато, падение и назначение
Короткий ответ
Покрытый ratio-спрэд обычно владеет 100 акциями, продаёт два колла с более низким страйком и покупает один колл с более высоким страйком, причём все опционы имеют одну экспирацию. Один короткий колл покрыт акциями; второй короткий колл нижнего страйка и длинный колл высокого страйка образуют медвежий колл-спрэд. Максимальная прибыль на экспирации обычно возникает на страйке нижнего колла. Между страйками коллов прибыль снижается, поскольку второй короткий колл теряет быстрее, чем растёт акция; выше страйка длинного колла выплата выходит на более низкое плато. При совпадающих количествах конструкция устраняет неограниченный убыток сверху, но ограничивает рост акции и сохраняет существенное падение при обвале
Акции и колл-спрэд создают три зоны
Ниже нижнего страйка K1 все коллы могут истечь бесполезными, и позиция ведёт себя как длинная акция плюс исходный кредит или дебет по опционам. На K1 акции достигают обычного пика прибыли стратегии
Между K1 и более высоким страйком K2 два коротких колла работают против одной единицы акции, поэтому чистая экспозиция становится отрицательной. Выше K2 более высокий длинный колл возвращает наклон к нулю
Покрытие не означает, что каждая нога безопасна
Акция поставляет акции для одного короткого колла. Второй короткий колл K1 соединён с длинным коллом K2 и образует колл-спрэд с кредитом и заданной шириной, а не ещё один покрытый колл
Вся позиция может избежать непокрытого хвоста сверху, но между K1 и K2 остаются убыток спрэда, механика досрочного назначения и почти полный убыток акции при падении к нулю
Пик прибыли и верхнее плато — разные вещи
На K1 максимальная прибыль обычно равна K1 минус цена покупки акции плюс чистый кредит по опционам до сборов. При росте цены к K2 внутренняя стоимость дополнительного короткого колла уменьшает эту сумму
Выше K2 опционы и акции компенсируются в фиксированный результат на экспирации. Рассчитайте это плато отдельно: оно может быть намного менее привлекательным, чем простая продажа одного покрытого колла
Падение похоже на владение акцией
Если акция падает ниже обоих страйков коллов, опционы могут истечь бесполезными, и только их чистый денежный поток смягчает убыток акции. Нижнего защитного уровня пута нет
Проверьте цену акции, равную нулю, изменения дивидендов, расширение волатильности и расширившийся рынок нескольких ног. Большая премия по опционам не превращает падение длинной акции в ограниченный риск
Назначение меняет разложение позиции
Один или оба американских колла нижнего страйка могут быть назначены досрочно, особенно около дивидендов. Назначение может убрать акции или создать временную короткую позицию по акции, пока более высокий колл остаётся открытым
Заранее решите, как закрывать все опционные ноги, продавать ли акции и не уничтожит ли исполнение длинного колла временную стоимость. Не путайте эту комбинацию короткого нижнего и длинного верхнего колла с обратным расположением коллов в ремонте акции
Частые вопросы
Покрыта ли акциями каждая короткая нога в покрытом ratio-спрэде?
Нет. Акции покрывают одну ногу, а другая соединена с более высоким длинным коллом в спрэд с заданной шириной
Где находится максимальная прибыль?
Обычно на нижнем страйке двух коротких коллов на экспирации с поправкой на базу акции, денежный поток опционов и издержки
Может ли стратегия потерять деньги при росте акции?
Прибыль может снижаться между страйками короткого и длинного колла, хотя акция растёт, потому что два коротких колла противостоят одному лоту акции
То же ли это, что ремонт акции?
Нет. Обычный покрытый ratio-спрэд продаёт два нижних колла и покупает один верхний, а ремонт акции покупает один нижний колл и продаёт два верхних