Паритет пут-колл: объяснение и практические проверки
Поймите, как связанные коллы, путы, акции и финансирование остаются согласованными и как проверить, является ли разрыв между путом и коллом реальной возможностью или иллюзией цены
Короткий ответ
Паритет пут-колл сравнивает согласованные колл и пут с одинаковыми страйком, экспирацией и допущениями о базовом активе. Видимый разрыв не является автоматическим арбитражем: его могут объяснить заём, дивиденды, бид-аск спред, стиль исполнения, время и комиссии. Если после расчёта по исполнимым ценам и расходов он сохраняется, его можно попытаться торговать
Перед сравнением согласуйте каждый вход контракта
Начните с колла и пута на одном базовом активе с одинаковыми страйком, экспирацией, мультипликатором и поставляемым активом. Для европейских опционов на актив без дивидендов знакомая связь сравнивает стоимость колла плюс приведённую стоимость страйка со стоимостью пута плюс спот. Для опционов на акции могут понадобиться поправки на дивиденды и досрочное исполнение, поэтому упрощённое уравнение нельзя применять механически
В упрощённом примере без дивидендов пусть спот равен $100, страйк — $100, приведённая стоимость страйка — $97, стоимость колла — $8, а пута — $5. Обе стороны равны $105: колл плюс приведённая стоимость страйка = $105, пут плюс спот = $105. Это проверка репликации, а не прогноз роста или падения любого опциона
Если актив платит дивиденды или контракт допускает досрочное исполнение, замените упрощённые входы соответствующими приведёнными стоимостями и условиями контракта. Небольшое численное расхождение ожидаемо, когда ставки, дивиденды, заём или время котировки не согласованы
Читайте паритет как правило репликации
Связь говорит, что портфели с одинаковой выплатой на экспирации должны иметь сопоставимые стоимости после учёта финансирования и денежных потоков. Перестановка членов выявляет синтетические позиции: длинный колл плюс соответствующий короткий пут похожи на длинную экспозицию по акции вокруг страйка. Начальный дебет или кредит и финансируемая сумма страйка всё ещё важны, поэтому одни ноги опциона буквально не равны владению акциями сегодня
Синтетическая связь полезна только при совпадении денежных потоков. Синтетическая длинная акция может нести финансирование, дивиденды, назначение и исполнение, отличающиеся от покупки акций. Перед признанием двух портфелей эквивалентными запишите заёмные или вложенные деньги, срок и условия расчёта
Проверьте кажущееся нарушение по исполнимым ценам
Используйте аск для покупаемых ног и бид для продаваемых, затем включите комиссии, доступность займа акций, дивиденды, финансирование, стиль исполнения и риск назначения. Подтвердите, что все котировки актуальны и имеют объём для планируемой заявки. Разрыв, рассчитанный по последним ценам или отметкам мида, может сразу исчезнуть, когда позиция оценивается по исполнимым ценам
Чек-лист паритета пут-колл:
- Согласуйте базовый актив, страйк, экспирацию, мультипликатор, поставляемый актив и стиль исполнения - Запишите спот, бид и аск колла, бид и аск пута, ставки, дивиденды, заём и временные метки котировок - Рассчитайте обе стороны по исполнимым ценам и корректным приведённым денежным потокам - Включите комиссии, назначение, исполнение, финансирование, расчёт и ограничения на поиск акций для займа - Проверьте, сохраняется ли оставшийся разрыв при реалистичном размере заявки и одновременном исполнении [!TRYMARK] Контрольная точка паритета TryMark Храните в одном Path согласованные контракты, допущения о денежных потоках, исполнимые цены ног, оценку расходов и альтернативное объяснение. Пересчитывайте, когда меняется временная метка любой котировки или ставки [!WARNING] Разрыв по миду — не бесплатный арбитраж Спреды, комиссии, дивиденды, заём, досрочное исполнение и время ног могут поглотить видимое расхождение. Не называйте его возможностью, пока весь пакет нельзя исполнить и рассчитать в соответствии с моделью
Частые вопросы
Как выглядит базовая формула паритета пут-колл?
Для упрощённого европейского опциона на актив без дивидендов стоимость колла плюс приведённая стоимость страйка равна стоимости пута плюс спот. Реальным контрактам могут понадобиться поправки на дивиденды, заём, ставки, расчёт и досрочное исполнение, поэтому сначала подтвердите допущения
Может ли паритет пут-колл предсказать цену акции?
Нет. Он связывает цены портфелей с одинаковыми будущими денежными потоками. Он может выявить несогласованные котировки или объяснить синтетическую экспозицию, но не прогнозирует следующее движение акции и не гарантирует прибыль после расходов исполнения
Почему паритет пут-колл выглядит нарушенным для опционов на акции?
Контракты могут различаться стилем исполнения, дивидендами, займом, ставками, расчётом, мультипликатором или временем котировки. Последние цены и миды также могут скрывать исполнимую стоимость. Согласуйте каждый вход и используйте бид-аск, прежде чем называть разрыв нарушением