Длинный пут и короткий колл: риск, выплата и IV
Сравните длинный пут и непокрытый короткий колл по прибыли и убытку, безубыточности, премии, дельте, тете, IV, марже, назначению, займу акции и хвостовому риску
Короткий ответ
Длинный пут и непокрытый короткий колл могут выражать медвежий взгляд, но их хвостовые риски противоположны. Пут требует дебет, ограничивает убыток этим дебетом и выигрывает при падении акции к нулю. Непокрытый колл получает ограниченный кредит и теряет без ограничения при ралли. Их безубыточности, экспозиция к IV, временной распад, маржа и назначение не заменяют друг друга
Поставьте две формулы выплаты рядом
Для страйка K, дебета пута Dp и кредита колла Cc длинный пут безубыточен на K - Dp и имеет максимальную прибыль K - Dp при нулевой цене акции. Его максимальный убыток равен Dp
Короткий колл безубыточен на K + Cc, приносит максимум Cc и имеет неограниченный убыток при росте. Боковое движение может помочь продавцу премии, даже если сильная медвежья идея не реализовалась
Сильное снижение и сильное ралли разделяют позиции
Когда акция падает ниже безубыточности пута, прибыль длинного пута растёт до нулевой цены. Короткий колл просто приближается к своему ограниченному максимальному кредиту при цене K или ниже
При ралли убыток пута останавливается на премии. Непокрытый колл сначала расходует кредит выше K, а затем продолжает терять доллар за долларом без договорного потолка
Длинная и короткая волатильность ведут себя по-разному
Длинный пут обычно имеет положительную вегу, отрицательную тету и отрицательную дельту. Быстрое снижение с ростом IV путов может помочь и направлению, и волатильностной экспозиции
Короткий колл обычно имеет отрицательную вегу, положительную тету и отрицательную дельту. Спокойное течение времени может помочь, но гэп вверх и рост IV способны объединиться в тяжёлый убыток обратной покупки
Исполнение и назначение создают разные позиции в акции
Исполнение отдельного длинного пута без собственных акций может создать короткие акции, но держатель контролирует исполнение и обычно может вместо этого продать опцион. Его премия — договорный бюджет риска
Назначенный непокрытый колл обязывает поставить акции и обычно оставляет короткие акции с риском займа, маржи, дивидендов и обратной покупки. Начальная маржа не является его максимальным убытком
Частые вопросы
То же ли покупка пута, что продажа колла?
Нет. Обе позиции могут выиграть при снижении акции, но убыток пута ограничен его дебетом, а прибыль растёт при сильном падении; непокрытый колл получает только начальный кредит и имеет неограниченный убыток при ралли. Их безубыточности на экспирации находятся по разные стороны страйка. До экспирации результат ещё сильнее разделяют длинная и короткая волатильность и временной распад
Что лучше при резком падении акции?
Обычно длинный пут имеет более отзывчивую выплату на экспирации, поскольку прибыль продолжает расти ниже его безубыточности до нулевой границы. Короткий колл не может заработать больше кредита, как бы далеко ни упала акция. Ранний результат всё равно зависит от дельты, IV, времени, наклона улыбки, ликвидности и сопоставимости страйков и экспираций
Почему короткий колл опаснее во время ралли?
Непокрытый колл обязывает продавца поставить акции по страйку, пока верхней границы цены акции нет. Полученный кредит лишь откладывает убыток до K + Cc, но не ограничивает его. Маржа может вырасти, брокер может ликвидировать позицию, а назначение может создать короткие акции с обязательствами по займу и дивидендам. Длинный пут, напротив, не может потерять больше премии и расходов
Являются ли длинный пут и короткий колл точными синтетическими эквивалентами?
Нет, как отдельные ноги. Паритет пут–колл связывает коллы, путы, акции, приведённую стоимость страйка, дивиденды и финансирование при заданных условиях исполнения. Длинный пут и короткий колл вместе могут участвовать в синтетической короткой акции, но сравнение одной позиции с другой исключает необходимые компоненты. Американское исполнение, заём, сборы и ликвидность создают практические различия