25-Дельта Риск Реверс и Волатильность Скошенности Объяснены
Узнайте, как цены опционов 25-дельта пут и колл или подразумеваемые волатильности измеряют скошенность, почему знаки котировок различаются, как выбираются страйки и что данный метрика не может предсказать.
Короткий ответ
25-дельта риск реверс сравнивает аут-стенд-оф-пут вблизи минуса 0.25 дельта с аут-стенд-оф-колл вблизи плюс 0.25 дельта для одного и того же базового актива и срока экспирации. Этот показатель может быть указан как разница цен или как разница подразумеваемых волатильностей. Одна из аксиальных конвенций — пут минус колл, поэтому положительное значение означает более дорогую защиту от падения; другие рынки котируют колл минус пут, что меняет знак на противоположный. Формула, дельта-конвенция, временная метка и срок погашения должны обязательно сопровождать каждое число. Данный метрик описывает относительное ценообразование опционов, а не вероятность или прогноз падения рынка.
Дельта выбирает сопоставимые крылья, а не одинаковые страйки
25-дельта пут и колл обычно имеют разные страйки вокруг уровня форварда. Их страйки меняются по мере изменения котировки, времени, ставок, дивидендов, волатильности и модели дельты.
Дельта — это локальная чувствительность и лишь приблизительная оценка, иногда используемая как прокси вероятности. Опцион с 25-дельтой не гарантирует исполнение в деньгах в 25 процентов случаев.
Ценовая и волатильностная версии отвечают на разные вопросы
OIC описывает ценовой показатель, такой как цена 25-дельта пут минус цена 25-дельта колл. Долларовые цены включают расположение страйков, уровень форварда, мультипликатор и дисконтирование.
Показатель волатильности сравнивает волатильности, выведенные из этих цен. Он устраняет часть ценового масштаба, но остаётся зависимым от модели, котировок и конвенций.
Знаковая конвенция должна быть указана явно
Если RR равен подразумеваемой волатильности пут минус подразумеваемая волатильность колл, то положительные пять пунктов волатильности означают, что крыльё пут на пять пунктов дороже. Если деск определяет колл минус пут, на той же самой поверхности отобразится отрицательное пять.
Никогда не называйте серию просто риск реверс и не сравнивайте её с другим поставщиком, не проверив предварительно ориентацию, абсолютную versus знаковую дельту пут, поправку на премию и интерполяцию.
Более высокое значение отражает спрос и ценообразование хвостовых рисков
Рост пут-над-колл скошенности может сопровождаться усиленным спросом на защиту от падения, снижением спроса на колл, изменением предложения или стрессом. Он также может измениться без последующего падения базового актива.
Классы активов различаются: индексы акций часто демонстрируют скошенность вниз, тогда как товары или валюты могут проявлять скошенность вверх или менять знак по мере эволюции физических и макроэкономических рисков.
Используйте метрику вместе с полной записью наблюдений
Сохраняйте базовый актив, срок экспирации или tenor, форвард, точное определение дельты, страйки пут и колл, выбор bid-mid-ask, модель подразумеваемой волатильности, ориентацию формулы и временну́ю метку.
Сравнивайте последовательную историческую серию и проверяйте ликвидность. Устаревшие котировки крыльев, широкие спреды, дискретные страйки, премии на события и интерполяция могут создать зашумлённый или неторгуемый сигнал.
Частые вопросы
Что означает положительный 25-дельта риск реверс?
Только после определения формулы: при расчёте пут минус колл это означает, что крыльё пут оценено или маркировано волатильностью выше, чем крыльё колл.
Находятся ли 25-дельта пут и колл на одном страйке?
Нет. Обычно они используют разные страйки, выбранные так, чтобы иметь величины дельты близкие к 0.25 для одной экспирации. Опцион с дельтой 25 не гарантированно истечёт в деньгах в 25 процентах случаев.
Является ли 25-дельта скошенность тем же, что и цена риск реверса?
Не всегда. Скошенность часто обозначает разницу подразумеваемых волатильностей, тогда как цена риск реверса может означать разницу долларовых премий.
Предсказывает ли высокая скошенность пут обвал?
Нет. Она фиксирует относительное ценообразование и спрос на рынке; потоки хеджирования, предложение, события и ликвидность могут менять её без прогнозирования направления.