Maksymalny zysk, strata i próg rentowności iron butterfly
Oblicz maksymalny zysk i stratę krótkiego iron butterfly, dwie ceny progów rentowności, szerokość skrzydła, kredyt netto, mnożnik, opłaty, asymetryczne skrzydła i wypłatę przy wygaśnięciu
Bezpośrednia odpowiedź
Krótki iron butterfly kupuje put z niższym strike'em K1, sprzedaje put i call ze wspólnym korpusem K2 oraz kupuje call z wyższym strike'em K3 w jednym terminie wygaśnięcia, przy K1 < K2 < K3. Niech C oznacza początkowy kredyt netto na akcję przed kosztami. Maksymalny zysk przy wygaśnięciu wynosi C tylko wtedy, gdy instrument bazowy zakończy się dokładnie na K2. Dolny próg rentowności to K2 - C, a górny to K2 + C. Przy symetrycznych skrzydłach maksymalna strata na akcję wynosi K2 - K1 - C i jest równa K3 - K2 - C. Pomnóż ją przez mnożnik kontraktu i liczbę kontraktów oraz dodaj prowizje i koszty wykonania
Jeden korpus koncentruje punkt maksymalnego zysku
Krótki call i put tworzą krótki straddle w stylu at-the-money, a kupione put i call ograniczają ogony. Premia otrzymana za korpus pomniejszona o koszt skrzydeł daje C
W przeciwieństwie do iron condora dwie krótkie opcje mają wspólny strike. Cały kredyt jest osiągany przy jednej cenie wygaśnięcia, chociaż częściowy zysk rozciąga się między dwoma progami rentowności
Progi rentowności rozszerzają się równomiernie od korpusu
Ruch w dół zaczyna się od K2 i odejmuje całkowity kredyt; ruch w górę dodaje ten sam kredyt. Dla korpusu 100 i kredytu 3,20 progi rentowności przy wygaśnięciu wynoszą 96,80 i 103,20 przed kosztami
Opłaty i poślizg czterech nóg zawężają ekonomiczny przedział zysku. Kwotowany kredyt należy dzielić przez ten sam mnożnik i konwencję liczby kontraktów, które zastosowano w wypłacie
Szerokość skrzydła pomniejszona o kredyt wyznacza plateau straty
Przy K1 = 95, K2 = 100, K3 = 105 i C = 3,20 maksymalna strata wynosi 1,80 USD na akcję, czyli 180 USD na standardowy spread przed kosztami
Poza którymkolwiek długim skrzydłem jeden spread pionowy osiąga pełną szerokość, podczas gdy druga strona wygasa bez wartości. Kredyt kompensuje część tej szerokości
Asymetryczne skrzydła tworzą różne straty po stronach
Jeśli K2 - K1 różni się od K3 - K2, oblicz każde plateau osobno. Większa odległość od korpusu do skrzydła pomniejszona o C wyznacza ogólną maksymalną stratę
Taka pozycja jest często nazywana iron butterfly z rozbitym skrzydłem. Jej progi rentowności nadal wykorzystują K2 ± C przy wygaśnięciu, ale straty ogona i depozyt zabezpieczający mogą różnić się zależnie od kierunku
Ryzyko mark-to-market nie jest trójkątem przy wygaśnięciu
Przed wygaśnięciem wartość likwidacyjną określają IV, gamma, skośność, czas, dywidendy i cztery spready bid-ask. Pozycja może tracić, nawet gdy spot pozostaje pomiędzy progami rentowności ze wzoru
Użyj równań wygaśnięcia do sprawdzenia konstrukcji kontraktu, a następnie modeluj bieżące ceny pakietu i kilka ścieżek. Stosunek maksymalnego zysku do maksymalnej straty jest współczynnikiem wypłaty, a nie estymacją prawdopodobieństwa
Częste pytania
Jaki jest wzór na maksymalną stratę iron butterfly?
Oblicz odległość od korpusu do każdego długiego skrzydła. Od każdej odległości odejmij kredyt netto na akcję, następnie wybierz większy wynik i pomnóż go przez mnożnik kontraktu oraz liczbę spreadów. Dodaj koszty handlu, wykonania i przypisania. Przy symetrycznych skrzydłach obie strony dają tę samą kwotę maksymalnej straty
Dlaczego maksymalny zysk jest dostępny tylko przy jednej cenie?
Obie krótkie opcje mają K2. Przy wygaśnięciu dokładnie na tym strike'u żadna nie ma wartości wewnętrznej, a oba długie skrzydła również są out-of-the-money, więc pozostaje cały kredyt. Każdy ruch od K2 daje wartość wewnętrzną krótkiemu putowi albo callowi i zmniejsza zysk o tę samą kwotę, aż do osiągnięcia progu rentowności
Czy iron butterfly może być zyskowny poza korpusem?
Tak. Maksymalny zysk koncentruje się przy K2, ale dodatni zysk przy wygaśnięciu obejmuje zakres od K2 - C do K2 + C przed kosztami. W tym przedziale kredyt przewyższa stratę wewnętrzną zagrożonej krótkiej opcji. Bieżący zysk przed wygaśnięciem nadal zależy od czasu, IV, skośności i ceny wykonania
Czy większy kredyt zawsze jest lepszy?
Większy kredyt poszerza progi rentowności i zmniejsza wzorową maksymalną stratę, ale często wynika z umieszczenia korpusu bliżej spot, użycia szerszych skrzydeł, przyjęcia większej zmienności wydarzenia albo gorszej płynności. Porównuj rzeczywiste strike'i, kwotową stratę ogona, greki i jakość wykonania, zamiast oceniać struktury wyłącznie po kredycie
Źródła i dalsza lektura
Szybki test
Przeczytano? Sprawdź się w 3 pytaniach
Pytanie 01
Które stwierdzenie najlepiej pasuje do tego poradnika — Jeden korpus koncentruje punkt maksymalnego zysku?
Wybierz odpowiedź, aby zobaczyć wyjaśnienie
Słownik opcji
For equal-width wings, one spread width minus the opening net credit, multiplied by the contract multiplier, at expiration before costs.
Czytaj szczegółowy przewodnikBull call spread break-evenThe expiration stock price equal to the lower long-call strike plus the opening net debit, before fees.
Czytaj szczegółowy przewodnikBear put spread break-evenThe expiration stock price equal to the higher long-put strike minus the opening net debit, before fees.
Czytaj szczegółowy przewodnik