Call a put option: na czym polega różnica?
Porównaj prawa calla i puta, obowiązki wystawiającego, moneyness, break-even, assignment i skutki dla rachunku na jednym spójnym przykładzie
Bezpośrednia odpowiedź
Call daje kupującemu prawo do kupna instrumentu bazowego po cenie wykonania. Put daje kupującemu prawo do jego sprzedaży po cenie wykonania. W obu kontraktach kupujący decyduje, czy wykonać opcję, a wystawiający może zostać zobowiązany po assignment. Etykieta call versus put jest dopiero punktem wyjścia: rzeczywiste ryzyko określają strona pozycji, premia, mnożnik, rozliczenie i możliwości rachunku.
Najkrótsze porównanie
| Pytanie | Call option | Put option | | --- | --- | --- | | Umowne prawo kupującego | Kupić instrument bazowy po cenie wykonania | Sprzedać instrument bazowy po cenie wykonania | | Możliwy obowiązek sprzedającego po assignment | Dostarczyć lub sprzedać instrument bazowy | Kupić lub przyjąć instrument bazowy | | Zwykle ITM, gdy | Instrument bazowy jest powyżej ceny wykonania | Instrument bazowy jest poniżej ceny wykonania | | Wypłata długiej opcji przy wygaśnięciu przed premią | Max(cena instrumentu bazowego − cena wykonania, 0) | Max(cena wykonania − cena instrumentu bazowego, 0) | | Typowy wynik przy rozliczeniu fizycznym | Długie akcje u kupującego calla lub krótkie akcje u sprzedającego calla | Krótkie akcje u kupującego puta lub długie akcje u sprzedającego puta |
Tabela opisuje standardową fizycznie rozliczaną opcję na akcje. Opcje indeksowe, skorygowane kontrakty i produkty rozliczane gotówkowo mogą mieć inne przedmioty dostawy. Przed zastosowaniem przykładu do aktywnej pozycji sprawdź specyfikację kontraktu
Call jest prawem do kupna
Posiadacz długiego calla może kupić przedmiot dostawy po cenie wykonania, ale nie musi tego robić. Wystawiający calla otrzymuje premię i przyjmuje możliwość dostarczenia przedmiotu dostawy, jeśli przydzielono mu zawiadomienie o exercise. Standardowy kontrakt na akcje zwykle reprezentuje 100 akcji, dlatego kwotowana premia 3,00 USD może oznaczać 300 USD przed opłatami
Załóżmy, że call z ceną wykonania 50 kosztuje 3,00 USD na akcję:
Przed wygaśnięciem call może być handlowany powyżej wartości wewnętrznej, ponieważ pozostają wartość czasowa i implied volatility. Czym jest call option? omawia kontrakt w oderwaniu od pozycji
- Przy instrumencie bazowym po 45 USD w chwili wygaśnięcia call nie ma wartości wewnętrznej, a premia 300 USD jest zagrożona
- Przy 52 USD call ma 2,00 USD wartości wewnętrznej, czyli 200 USD na kontrakt, co nadal jest mniej niż zapłacona premia
- Przy 53 USD osiągany jest break-even przy wygaśnięciu przed opłatami
- Powyżej 53 USD długi call ma dodatni zysk przy wygaśnięciu przed opłatami, zależnie od mnożnika
Put jest prawem do sprzedaży
Posiadacz długiego puta może sprzedać przedmiot dostawy po cenie wykonania. Wystawiający krótkiego puta otrzymuje premię i może zostać zobowiązany do kupna po assignment. Przy tej samej cenie wykonania 50 i premii 3,00 USD:
Put może mieć wartość rynkową przed wygaśnięciem, nawet gdy jego wypłata przy wygaśnięciu nie jest dodatnia. Czym jest put option? oddziela prawo kontraktowe od obliczenia zysku na poziomie pozycji
- Przy 55 USD w chwili wygaśnięcia put nie ma wartości wewnętrznej, a premia jest zagrożona
- Przy 48 USD ma 2,00 USD wartości wewnętrznej, nadal mniej niż premia 3,00 USD
- Przy 47 USD długi put osiąga break-even przy wygaśnięciu przed opłatami
- Poniżej 47 USD długi put ma dodatni zysk przy wygaśnięciu przed opłatami
Prawa kupującego i obowiązki sprzedającego są lustrzane
Najważniejsza różnica nie sprowadza się do tego, czy pozycja jest bycza czy niedźwiedzia. Chodzi o to, kto posiada prawo, a kto przyjmuje obowiązek:
Kupno calla i sprzedaż puta można opisać jako struktury bycze, ale ich ścieżki gotówkowe i ryzyko assignment nie są zamienne. Kupno puta i sprzedaż calla można opisać jako struktury niedźwiedzie, lecz obowiązki różnią się równie istotnie
- Long call: prawo do kupna; premia jest zapłacona i może zostać utracona
- Short call: możliwy obowiązek dostarczenia lub sprzedaży; niepokryty call może mieć bardzo dużą ekspozycję na stratę
- Long put: prawo do sprzedaży; premia jest zapłacona i może zostać utracona
- Short put: możliwy obowiązek kupna; assignment może wymagać znacznej gotówki lub buying power
Moneyness nie jest tym samym co rentowność
Call jest ITM, gdy instrument bazowy znajduje się powyżej ceny wykonania. Put jest ITM, gdy instrument bazowy znajduje się poniżej ceny wykonania. ATM i OTM opisują relację z ceną wykonania, a nie to, czy transakcja pokryła premię, opłaty, finansowanie lub poślizg
Ten sam call z ceną wykonania 50 może być ITM przy 51 USD i nadal przynosić stratę, jeśli kupujący zapłacił więcej niż 1,00 USD. Ten sam put z ceną wykonania 50 może być ITM przy 49 USD i nadal przynosić stratę, jeśli jego premia przekraczała 1,00 USD. Moneyness opcji oraz wartość wewnętrzna a czasowa pokazują, dlaczego te etykiety trzeba oddzielać od zysku netto
Spójne ramy wypłaty
Dla jednego długiego kontraktu z mnożnikiem 100:
W przypadku krótkich opcji odwróć znak premii i uwzględnij obowiązek dostawy lub kupna po assignment. Te wzory opisują wyłącznie wygaśnięcie. Przed wygaśnięciem wyjście rynkowe zależy także od pozostałego czasu, implied volatility, odsetek, dywidend, płynności i spreadu bid-ask
- Zysk długiego calla przy wygaśnięciu przed opłatami = max(instrument bazowy − cena wykonania, 0) × 100 − zapłacona premia × 100
- Zysk długiego puta przy wygaśnięciu przed opłatami = max(cena wykonania − instrument bazowy, 0) × 100 − zapłacona premia × 100
Exercise, assignment i rozliczenie zmieniają wynik rachunku
Sprzedaż opcji w celu zamknięcia różni się od jej exercise. Exercise długiego calla może utworzyć zakup akcji po cenie wykonania; exercise długiego puta może utworzyć sprzedaż akcji albo wynik w postaci krótkich akcji. Krótki call może zostać assigned i wymagać dostawy akcji, a krótki put może zostać assigned i wymagać ich kupna
Opcje na akcje w stylu amerykańskim mogą być wykonywane przed wygaśnięciem. Brokerzy mogą wyznaczać wcześniejsze terminy graniczne dla klientów niż giełda lub proces rozliczeniowy, a indeksowe opcje rozliczane gotówkowo nie tworzą takiej samej dostawy akcji. Przeczytaj assignment opcji i opcje na akcje a opcje indeksowe, zanim założysz, że kwotowanie ITM bezpośrednio przekłada się na wynik gotówkowy
Przykład porównawczy z tą samą ceną wykonania
Załóżmy, że obie opcje mają cenę wykonania 50, mnożnik 100 akcji i premię 3,00 USD:
| Instrument bazowy przy wygaśnięciu | Wartość wewnętrzna długiego calla | Wynik długiego calla | Wartość wewnętrzna długiego puta | Wynik długiego puta | | ---: | ---: | ---: | ---: | ---: | | $40 | $0 | −$300 | $10 × 100 | +$700 | | $47 | $0 | −$300 | $3 × 100 | $0 przed opłatami | | $50 | $0 | −$300 | $0 | −$300 | | $53 | $3 × 100 | $0 przed opłatami | $0 | −$300 | | $60 | $10 × 100 | +$700 | $0 | −$300 |
To ilustracja wyniku przy wygaśnięciu, a nie prognoza. Pomija opłaty, podatki, finansowanie, wcześniejszy exercise, dywidendy, korekty kontraktu i możliwość sprzedaży przed wygaśnięciem
Wybierz porównanie pasujące do pytania
Przed porównaniem calla z putem zapisz:
1. Czy pozycja jest długa czy krótka 2. Cenę wykonania, termin wygaśnięcia, mnożnik i metodę rozliczenia 3. Zapłaconą lub otrzymaną premię oraz rzeczywisty break-even 4. Wynik rachunku, jeśli opcja zostanie wykonana lub assigned 5. Wykonalny plan wyjścia, jeśli płynność zmieni się przed wygaśnięciem
W przypadku długiej opcji porównaj sprzedaż w celu zamknięcia z exercise, zamiast traktować exercise jako domyślne działanie. Exercise calla a sprzedaż i exercise puta a sprzedaż omawiają tę decyzję osobno
Ten przewodnik wyjaśnia mechanikę calli i putów w celach edukacyjnych. Nie prognozuje kierunku, nie rekomenduje strategii i nie zastępuje aktualnej specyfikacji kontraktu ani umowy z brokerem.
Częste pytania
Czy kupno calla jest przeciwieństwem kupna puta?
Zapewniają przeciwne prawa kierunkowe, ale ich ceny, ekspozycja na zmienność, upływ czasu, płynność i break-even mogą się różnić. Porównuj całą pozycję, zamiast zakładać idealne odbicie lustrzane
Czy put może być zyskowny, gdy instrument bazowy rośnie?
Długi put zwykle traci wartość wewnętrzną, gdy instrument bazowy rośnie, ale jego cena rynkowa nadal może się zmieniać pod wpływem czasu, implied volatility, stóp procentowych, dywidend i płynności. Przy wygaśnięciu cena wykonania i instrument bazowy określają wartość wewnętrzną przed premią i opłatami
Czy krótkie calle i krótkie puty mają takie samo ryzyko?
Nie. Niepokryty krótki call może wiązać się z potencjalnie bardzo dużym obowiązkiem dostawy lub krótkich akcji. Krótki put może wymagać kupna przedmiotu dostawy po cenie wykonania, zgodnie z zasadami margin i kontraktu
Która opcja jest bezpieczniejsza?
Sama etykieta kontraktu nie określa bezpieczeństwa. Strona pozycji, struktura o zdefiniowanym ryzyku, wielkość, rozliczenie, płynność i zdolność rachunku do obsługi exercise lub assignment mają większe znaczenie niż wybór calla albo puta
Czy calle i puty rozliczają się tak samo?
Nie zawsze. Opcje na akcje mogą być rozliczane fizycznie, a wiele opcji indeksowych gotówkowo. Sprawdź specyfikację produktu, styl exercise, mnożnik i procedurę brokera.
Źródła i dalsza lektura
Szybki test
Przeczytano? Sprawdź się w 3 pytaniach
Pytanie 01
Które stwierdzenie najlepiej pasuje do tego poradnika — Najkrótsze porównanie?
Wybierz odpowiedź, aby zobaczyć wyjaśnienie
Słownik opcji
A contract that gives its holder the right, but not the obligation, to buy the underlying at the strike before or at expiration under the contract terms.
Czytaj szczegółowy przewodnikPut optionA contract that gives its holder the right, but not the obligation, to sell the underlying at the strike before or at expiration under the contract terms.
Czytaj szczegółowy przewodnikAt the moneyA call or put whose strike is near the underlying price; it has little intrinsic value and often substantial sensitivity to time and volatility.
Czytaj szczegółowy przewodnik