Wykonanie puta a sprzedaż: wartość czasowa i akcje
Porównaj wykonanie puta ze sprzedażą według wartości wewnętrznej i czasowej, posiadanych akcji, ryzyka krótkiej akcji, płynności, kosztów, podatków i zasad wygaśnięcia.
Bezpośrednia odpowiedź
Wykonanie długiego puta sprzedaje akcje podlegające dostawie po strike. Sprzedaż w celu zamknięcia przenosi opcję po jej cenie rynkowej. Przed wygaśnięciem ta cena rynkowa może przekraczać wartość wewnętrzną, ponieważ czas i zmienność nadal mają wartość. Wybór zależy również od tego, czy akcje są posiadane, czy wykonanie może utworzyć pozycję krótkiej akcji oraz co rzeczywiście można wykonać.
Zmierz pozostałą wartość zewnętrzną puta
Dla ceny akcji S i strike K wartość wewnętrzna puta wynosi max(K - S, 0). Wartość zewnętrzna to wykonalna cena opcji pomniejszona o wartość wewnętrzną. Wykonanie zamienia wartość wewnętrzną przez sprzedaż akcji, podczas gdy sprzedaż puta może odzyskać oba składniki.
Załóżmy, że akcja kosztuje 92, strike wynosi 100, a bid puta 9.30. Wartość wewnętrzna wynosi 8, a wartość zewnętrzna 1.30. Wykonanie przeciwko posiadanym akcjom sprzedaje je po 100, ale sprzedaż puta za 9.30 i osobna obsługa akcji zachowuje dodatkowe 1.30 przed kosztami.
Posiadane akcje zmieniają skutek wykonania
Przy protective put i odpowiadających mu akcjach wykonanie zbywa te akcje po K. Bez akcji wykonanie może utworzyć krótką akcję, z zastrzeżeniem pożyczania, margin i zgody brokera. Jest to materialnie inna pozycja niż samo otrzymanie gotówki za opcję.
Jeśli inwestor chce wyjść zarówno z puta, jak i z akcji, porównaj wykonanie ze sprzedażą puta i osobną sprzedażą akcji. Użyj łącznych wpływów netto, podatków, poślizgu i ryzyka wykonania, zamiast oceniać jedną nogę w izolacji.
Płynność i wygaśnięcie wymagają aktywnej obsługi
Głęboko in-the-money puty mogą mieć szerokie kwotowania, ale słaby wyświetlany bid nie dowodzi, że wykonanie jest najlepsze. Sprawdź głębokość rynku, spróbuj uzasadnionego limitu i porównaj osiągalną wartość sprzedaży z wartością wewnętrzną po wszystkich kosztach.
Przy wygaśnięciu put in-the-money może zostać wykonany zgodnie z właściwymi procedurami. Potwierdź, czy akcje są dostępne, czy krótka akcja jest dozwolona i kiedy należy złożyć instrukcje przeciwne. Niewykonane zlecenie zamknięcia samo w sobie nie zapobiega wykonaniu.
Podatki i finansowanie mogą zdominować małą różnicę
Wykonanie, sprzedaż opcji, sprzedaż akcji i nowo utworzona pozycja krótka mogą mieć różne skutki podatkowe, settlement, odsetkowe i pożyczkowe. Zależą one od rachunku i jurysdykcji i mogą przewyższyć niewielką kwotę wartości zewnętrznej.
Jako punkt wyjścia użyj rzeczywistego bid opcji i wynikającej z niego pozycji akcyjnej, a następnie skorzystaj z wykwalifikowanej porady podatkowej lub brokerskiej, gdy skutki operacyjne są niepewne.
Macierz decyzji o wyjściu z puta
| Pozycja lub cel | Pierwsze porównanie | Ukryty skutek do potwierdzenia | | --- | --- | --- | | Protective put z odpowiadającymi akcjami | Wpływy z wykonania wobec sprzedaży puta i akcji | Podstawa kosztowa, settlement i czas dywidendy | | Długi put bez akcji | Sprzedaż puta wobec wpływów z wykonania | Możliwa krótka akcja, pożyczanie i margin | | Put ze znaczącą wartością zewnętrzną | Wykonalny bid wobec wartości wewnętrznej | Wartość czasowa utracona przez wykonanie | | Blisko wygaśnięcia lub cutoffu brokera | Cena zamknięcia i termin | Automatyczne wykonanie i instrukcje przeciwne |
Oblicz wynik całego rachunku, a nie tylko teoretyczną wartość opcji. Uwzględnij dostarczone lub sprzedane akcje, gotówkę po strike, opłaty, podatki, pożyczanie i cenę, po której można zamknąć każdą wynikającą pozycję akcyjną. Sprawdź ponownie po dużym ruchu aktywa bazowego, ponieważ wartość zewnętrzna i uprawnienia rachunku mogą szybko się zmienić.
Częste pytania
Czy lepiej wykonać puta, czy go sprzedać?
Przed wygaśnięciem sprzedaż jest często lepsza, gdy put ma możliwą do sprzedania wartość zewnętrzną, ponieważ wykonanie realizuje przez akcje tylko relację wartości wewnętrznej. Wykonanie może pasować posiadaczowi protective put, który chce zbyć akcje i uznaje poświęconą wartość za nieistotną po uwzględnieniu spreadów i kosztów. Odpowiedź musi używać rzeczywistego bid i wynikającej pozycji akcyjnej, a nie tylko tego, czy put jest in-the-money.
Co dzieje się, gdy wykonam puta bez posiadania akcji?
Wykonanie kieruje sprzedaż akcji kontraktu po strike. Jeśli odpowiadających akcji nie ma na rachunku, wynikiem może być pozycja krótkiej akcji, o ile pozwalają na to pożyczanie, margin i zasady brokera; w przeciwnym razie broker może ograniczyć wykonanie lub nim zarządzać. Krótka akcja niesie nieograniczone ryzyko ceny, dostępność pożyczki, odsetki i zobowiązania dywidendowe, których nie ma po prostej sprzedaży puta.
Czy powinienem wykonać protective put, aby sprzedać akcje?
Najpierw porównaj wpływy z wykonania ze sprzedażą puta i akcji osobno. Oddzielne transakcje mogą zachować pozostałą wartość zewnętrzną puta, podczas gdy wykonanie zapewnia bezpośrednią sprzedaż akcji po cenie strike. Podatki, czas wykonania, prowizje, spready bid-ask i liczba objętych akcji mogą zmienić wynik netto, więc oblicz całą pozycję i potwierdź sposób obsługi niedopasowanych akcji.
Co dzieje się z putem in-the-money przy wygaśnięciu?
Put może zostać wykonany zgodnie z procedurami clearingu i brokera, ale znaczenie mają dokładne progi, terminy, instrukcje przeciwne i kontrole rachunku. Wykonanie sprzedaje akcje podlegające dostawie po strike i może utworzyć krótką akcję, jeśli akcji brakuje. Potwierdź posiadanie i uprawnienia przed cutoffem, ponieważ oczekujące lub niewykonane zlecenie sprzedaży w celu zamknięcia nie gwarantuje uniknięcia wykonania opcji.
Źródła i dalsza lektura
Szybki test
Przeczytano? Sprawdź się w 3 pytaniach
Pytanie 01
Które stwierdzenie najlepiej pasuje do tego poradnika — Zmierz pozostałą wartość zewnętrzną puta?
Wybierz odpowiedź, aby zobaczyć wyjaśnienie
Słownik opcji
The process that requires an option writer to fulfill the contract after an exercise notice is allocated; it can create or remove an underlying position.
Czytaj szczegółowy przewodnikBid-ask spreadThe gap between the best displayed bid and ask, which is a practical trading cost and a signal of how uncertain an immediate fill may be.
Czytaj szczegółowy przewodnik0DTEAn option that expires on the current trading day; little time remains for the thesis to work, while gamma and execution risk can change quickly.
Czytaj szczegółowy przewodnik