Strategia call calendar spread
Poznaj długi call calendar spread, wybór terminu wygaśnięcia przy tej samej cenie wykonania, assignment bliższego calla, niepewny maksymalny zysk, thetę, vegę, dywidendy, rolowanie i planowanie wyjścia.
Bezpośrednia odpowiedź
Długi call calendar spread polega na sprzedaży calla z bliższym terminem i kupnie calla z dalszym terminem, z tą samą ceną wykonania K, instrumentem bazowym, mnożnikiem i przedmiotem dostawy. Zwykle otwiera się za debet netto i wykorzystuje korzystny względny upływ wartości, gdy instrument bazowy znajduje się w pobliżu K w okolicy wygaśnięcia krótkiego calla. Dalszy call nadal ma wtedy wartość czasową, więc maksymalnego zysku i dwóch cen break-even nie można ustalić przy wejściu. Szybki ruch, zmiana obu implied volatilities, wczesny assignment, dywidendy oraz decyzja o zamknięciu, rolowaniu lub pozostawieniu długiego calla mogą istotnie zmienić wynik.
Jedna cena wykonania i dwa terminy wygaśnięcia definiują calendar
Krótki i długi call muszą mieć tę samą cenę wykonania. Zmiana ceny wykonania wraz z terminem wygaśnięcia tworzy spread diagonalny, a nie kalendarzowy
Dalszy call zwykle kosztuje więcej niż bliższy, co tworzy debet. Porównaj oba spready bid-ask i wykonaj pakiet zleceniem limit, ponieważ dwa słabe wypełnienia mogą pochłonąć znaczną część oczekiwanej przewagi
Cel znajduje się w pobliżu K przy pierwszym wygaśnięciu
Jeśli przy wygaśnięciu krótkiego calla akcja znajduje się w pobliżu K, call może stracić większość albo całość wartości, podczas gdy dalszy call zachowuje relatywnie dużą wartość czasową. To koncepcyjny szczyt zysku, a nie gwarantowana kwota widoczna w kwotowaniu
Gwałtowny spadek może sprawić, że oba calle będą niewiele warte. Gwałtowny wzrost może doprowadzić do głębokiego ITM obu calli i zbliżenia ich wartości, zmniejszając wartość netto kalendarza pomimo byczego ruchu akcji
Maksymalna strata jest związana wyłącznie z debetem, dopóki pozycja pozostaje niezmieniona
W przypadku w pełni opłaconego długiego kalendarza utrzymywanego jako pakiet dwóch opcji debet początkowy wraz z kosztami jest głównym punktem odniesienia dla maksymalnej straty. Zamknięcie przy niekorzystnych spreadach może zrealizować prawie całą tę kwotę
Pozwolenie, aby assignment utworzył krótkie akcje, wykonanie dalszego calla albo pozostawienie go po bliższym wygaśnięciu zmienia pozycję oraz jej skutki gotówkowe, podatkowe i operacyjne
Theta i vega są względne, a nie uniwersalne
W pobliżu K krótki call może tracić wartość w ujęciu dolarowym szybciej, gdy zbliża się jego wygaśnięcie, często tworząc dodatnią thetę netto. Dalszy call zwykle wnosi większą vegę, więc równoległy wzrost IV może pomóc
Te opisy mogą się odwrócić z dala od K albo blisko wygaśnięcia. Obie IV mogą też poruszać się inaczej w okresie wyników, wydarzeń makroekonomicznych lub spadku zmienności, dlatego modeluj każdy termin osobno
Assignment i rolowanie wymagają wyraźnego planu
Assignment krótkiego calla zwykle tworzy krótkie akcje, gdy dalszy call pozostaje otwarty. Wykonanie dalszego calla może pokryć te akcje, ale może też oznaczać utratę jego wartości zewnętrznej; kupno akcji i sprzedaż calla może być bardziej ekonomiczne
Przed wejściem ustal cenowy lub czasowy sygnał zamknięcia obu nóg, koszt dopuszczalny przy rolowaniu krótkiego calla, reakcję na dywidendę oraz to, czy pozostały dalszy call pasuje do kierunkowego ryzyka rachunku
Częste pytania
Czy call calendar spread jest byczy czy neutralny?
Może wyrażać oba poglądy. Jeśli wspólna cena wykonania jest blisko bieżącej ceny akcji, trader zwykle oczekuje neutralnego zachowania do bliższego wygaśnięcia. Cena wykonania powyżej spot wymaga umiarkowanego wzrostu w kierunku K i jest bardziej bycza; cena wykonania poniżej spot wymaga spadku w kierunku K. Celem jest cena wykonania w konkretnym dniu, a nie po prostu „wyżej kiedyś”
Jaki jest maksymalny zysk długiego call calendar?
Koncepcyjny szczyt pojawia się, gdy akcja znajduje się w pobliżu K przy wygaśnięciu krótkiego calla, pozostawiając dalszemu callowi znaczną wartość czasową. Dokładna kwota jest nieznana przy wejściu, ponieważ cena tego calla będzie zależeć od pozostałego czasu, IV, stóp procentowych, dywidend i płynności rynku. Siatka scenariuszy jest uczciwsza niż jedna liczba maksymalnego zysku
Co się stanie, jeśli bliższy call zostanie assigned?
Rachunek zwykle stanie się krótką pozycją w akcjach po K, a dalszy call pozostanie otwarty. Długi call nie dostarcza automatycznie akcji. Trader może kupić akcje, sprzedać dalszego calla albo go wykonać, ale exercise może oznaczać utratę wartości zewnętrznej, a termin dywidendy lub procedura brokera mogą wpłynąć na wybór ekonomiczny
Czy rolowanie krótkiego calla zawsze się opłaca?
Nie. Roll zamyka bieżącego calla z jego rynkowym zyskiem lub stratą i sprzedaje kolejnego calla z nowym terminem. Dodaje kolejny spread bid-ask, prowizję, okno assignment i ekspozycję na zmienność. Porównaj taki pakiet z zamknięciem obu calli albo pozostawieniem wyłącznie dalszego calla, zamiast traktować nowy kredyt jako dowód odrobienia straty
Źródła i dalsza lektura
Szybki test
Przeczytano? Sprawdź się w 3 pytaniach
Pytanie 01
Które stwierdzenie najlepiej pasuje do tego poradnika — Jedna cena wykonania i dwa terminy wygaśnięcia definiują calendar?
Wybierz odpowiedź, aby zobaczyć wyjaśnienie
Słownik opcji
Jasne definicje najważniejszych pojęć, od call, put i łańcucha opcji po IV, greki, open interest i max pain
Przeglądaj słownik opcji