Tangga Bon atau ETF Bon: Aliran Tunai, Kematangan dan Risiko

Tangga bukan jenis bon khas, tetapi cara menyusun beberapa bon individu. Pelabur memilih tarikh kematangan yang berlainan supaya prinsipal matang secara berperingkat. Setiap bon kekal sebagai hutang berasingan penerbitnya. Jika penerbit membayar seperti dijanjikan dan bon tidak dipanggil lebih awal, nilai tara perlu dibayar pada tarikh matang. Sebelum tarikh itu, harga pasaran boleh lebih tinggi atau rendah daripada harga belian atau nilai tara. {source:finraBondInvesting}

ETF bon ialah bahagian dalam dana. Dana memiliki portfolio mengikut indeks atau strategi yang dinyatakan; pelabur memiliki bahagian portfolio, bukan tuntutan langsung terhadap prinsipal setiap bon. Pegangan, duration, campuran kredit dan aliran tunai bergantung pada mandat dana dan berubah apabila bon matang, dijual atau diganti. ETF biasa tidak menjanjikan nilai tara setiap bon kepada semua pemegang saham pada tarikh kematangannya. {source:finraBondFunds} {source:secInvestorGovBondFunds}

Itulah asas perbandingan: tangga menyusun tarikh kematangan; ETF mengumpulkan banyak bon dalam satu bahagian yang boleh didagangkan. Kedua-duanya ialah reka bentuk pemilikan dan aliran tunai yang berlainan, bukannya kedudukan automatik antara selamat dan berisiko.

Pertimbangkan tangga hipotesis ringkas bernilai $10,000 dengan lima anak tangga. Setiap bon mempunyai nilai tara $2,000 dan matang dalam satu, dua, tiga, empat atau lima tahun. Anggap semua bon dibeli pada tara, membayar kupon tahunan 4%, tiada hak panggilan awal dan penerbit membuat semua pembayaran. Pembayaran tahunan memudahkan pengiraan; banyak bon AS membayar kupon setiap enam bulan dan tarikh serta konvensyen kiraan hari berbeza.

Pada permulaan, lima bon itu menghasilkan jumlah kupon tahunan $400, iaitu 4% daripada nilai tara $10,000. Pada akhir tahun pertama, prinsipal $2,000 bon pertama turut matang. Pemilik boleh membelanjakan wang itu, menyimpannya sebagai tunai atau melaburkannya semula. Membeli bon baharu lima tahun mengekalkan bentuk tangga, tetapi kupon dan harganya bergantung pada keadaan pasaran ketika itu. Jika prinsipal dibelanjakan, tangga mengecil dan pendapatan kupon kemudian mungkin berkurang.

ETF bon tidak berjanji membayar $2,000 kepada pelabur ini pada akhir tahun pertama. Dana menerima kupon dan aliran tunai portfolio lain, menolak perbelanjaan lalu membuat pengagihan mengikut dasar sendiri. Jumlah dan masa bagi setiap saham boleh berubah. Kadar pengagihan bukan kupon satu bon dan bukan hasil atau jumlah pulangan yang dijamin. {source:finraBondFunds} {source:secInvestorGovBondFunds}

Tarikh matang berperingkat tidak mengunci nilai semasa tangga. Gunakan portfolio hipotesis yang sama: lima bon bernilai tara $2,000 setiap satu, kupon tahunan 4%, baki tempoh satu hingga lima tahun, dinilai sejurus selepas tarikh kupon. Jika hasil bagi semua tempoh ialah 4%, jumlah harganya $10,000.

Nilai semula aliran tunai kontrak yang sama pada hasil selari 5%, dengan andaian tiada kemungkiran, panggilan, perubahan spread, faedah terakru atau kos dagangan. Jumlah harga lima bon kira-kira $9,731.79, turun sekitar $268.21 atau 2.68%. Pada hasil 3%, aliran yang sama bernilai kira-kira $10,280.20, naik $280.20 atau 2.80%. Pergerakan tidak simetri kerana hubungan harga dan hasil melengkung. Ini penilaian semula hipotesis sepenuhnya, bukan data pasaran atau ramalan.

Dengan pengkompaunan tahunan, harga anak tangga berbaki n tahun ialah P(n,y) = sum_{t=1}^{n-1} 80/(1+y)^t + 2,080/(1+y)^n; y ialah hasil tahunan, dan bayaran akhir $2,080 merangkumi prinsipal $2,000 serta kupon $80. Pada hasil 5%, harga satu hingga lima tahun ialah $1,980.95, $1,962.81, $1,945.54, $1,929.08 dan $1,913.41 (jumlah $9,731.79); pada 3%, $2,019.42, $2,038.27, $2,056.57, $2,074.34 dan $2,091.59 (jumlah $10,280.20). Harga setiap anak tangga dibundarkan secara berasingan; jumlah portfolio sebelum pembundaran menjadi $10,280.20 apabila dibundarkan kepada sen.

Jika pemilik boleh memegang bon yang tidak mungkir atau dipanggil hingga matang, nilai tara kontrak perlu dibayar pada waktu itu. Namun, ini tidak memadamkan perubahan nilai pasaran sementara, risiko harga jika perlu menjual lebih awal, inflasi atau kos peluang memegang kupon di bawah pasaran. Jadual boleh menyelaraskan keperluan tunai tetapi tidak mengekalkan nilai portfolio. Lihat panduan duration dan panduan convexity bon. {source:finraBondInvesting}

Apabila bon dalam ETF biasa matang, dana menerima wang. Dana boleh memegangnya sementara atau melaburkannya semula mengikut mandat. Pemegang saham terus memiliki saham ETF dan tidak mendapat tuntutan langsung terhadap nilai tara bon yang matang. Kebanyakan ETF bon direka untuk mengekalkan pendedahan berterusan; sesetengah dana mempunyai tarikh sasaran dan ditamatkan mengikut peraturan produk masing-masing. Dana sasaran matang juga tidak menjamin pelabur menerima harga belian asal. {source:finraETFs}

Saham ETF didagangkan semasa sesi pasaran pada harga pasaran. Harga boleh berada di atas atau di bawah nilai aset bersih; hasil jualan bergantung pada harga yang benar-benar tersedia, spread bida-tawar dan fi. Pasaran bon asas mungkin kurang aktif berbanding pasaran saham ETF. Oleh itu, volum dagangan ETF yang tinggi tidak bermaksud setiap bon dalam portfolio boleh dijual serta-merta pada nilai yang dipaparkan. {source:finraETFs} {source:secInvestorGovETFs} {source:secEtfFees}

Duration yang dilaporkan dana boleh menerangkan anggaran kepekaan harga terhadap perubahan kadar yang ditetapkan, tetapi bukan tarikh pembayaran prinsipal kepada pelabur. Spread kredit, bentuk keluk, pusing ganti portfolio, tunai, panggilan, bayaran awal dan perubahan pegangan turut mempengaruhi hasil. Menerima atau melabur semula pengagihan tidak menukar dana menjadi anak tangga dengan tarikh prinsipal tetap.

Tangga memerlukan pelabur atau penasihat memilih penerbit, tempoh, kupon, syarat panggilan dan saiz; menyemak harga pelaksanaan, tokokan atau komisen; memantau tarikh pembayaran dan kematangan; serta menentukan penggunaan setiap prinsipal yang diterima. Amaun minimum belian dan bon yang tersedia berbeza mengikut terbitan, pasaran dan perantara. Tangga dengan sedikit penerbit boleh kekal tertumpu walaupun tarikh matangnya disebarkan. Kecairan juga berbeza antara bon. {source:finraBondInvesting}

Satu saham ETF boleh memberikan pendedahan kepada banyak bon, tetapi kepelbagaian sebenar bergantung pada pegangan dan peraturan dana. Baca prospektus dan pegangan semasa; jangan anggap setiap ETF bon tersebar luas atau berkualiti tinggi. Perbelanjaan berterusan dana mengurangkan nilai aset bersih. Dagangan juga mungkin melibatkan komisen, spread dan premium atau diskaun kepada nilai aset bersih. Bandingkan jumlah kos memegang dan mendagangkan ETF dengan kos pelaksanaan tangga, bukan sekadar nisbah perbelanjaan dengan kupon bon. {source:finraETFs} {source:secInvestorGovETFs} {source:secEtfFees}

Kedua-dua struktur mengekalkan risiko bon asas: kemungkiran penerbit, kadar faedah, inflasi, panggilan atau pembayaran awal dan kecairan. Tangga menambah keputusan tempoh dan pelaburan semula; ETF menambah mandat dana, pegangan, perbelanjaan dan mekanisme harga saham. Pendedahan mata wang, cukai tempatan dan perlindungan pelabur bergantung pada produk serta bidang kuasa.

Jika perbelanjaan dijangka pada tarikh tertentu, tangga boleh memudahkan pemilihan bon individu yang matang hampir pada waktu itu. Padanan itu bersyarat: bon mesti kekal wujud, penerbit membayar, jumlahnya mencukupi dan wang berada dalam akaun serta mata wang yang betul. Tarikh kupon jarang sepadan dengan setiap tarikh perbelanjaan, dan bon boleh panggil mungkin memulangkan prinsipal lebih awal. Penjualan sebelum matang boleh menghasilkan lebih atau kurang daripada nilai tara.

ETF mungkin lebih mudah jika matlamatnya ialah pendedahan bon terpelbagai berterusan, sumbangan berkala atau bermula dengan amaun kecil. ETF boleh dijual semasa waktu dagangan, tertakluk pada harga pasaran dan syarat pelaksanaan. Kemudahan ini tidak menjamin amaun pendapatan atau mewujudkan tarikh pemulangan prinsipal. ETF biasa dan ETF sasaran matang juga berakhir secara berbeza; lihat adakah ETF bon matang.

Label tidak menentukan kesesuaian. Mulakan dengan amaun dan tarikh keperluan tunai yang mungkin, toleransi terhadap perubahan nilai sementara, keupayaan menilai penerbit, kepelbagaian yang dikehendaki, keperluan untuk berdagang dan kesediaan melabur semula prinsipal matang. Tanpa maklumat ini, nama produk tidak dapat membuat keputusan.

Kupon bon dikira daripada nilai tara, yang mungkin berbeza daripada harga belian pelabur. Pembelian di atas atau di bawah tara boleh menghasilkan hasil hingga matang yang berbeza daripada kupon; bon boleh panggil juga memerlukan semakan hasil hingga panggilan atau hasil terburuk. Hasil pengagihan ETF dikira daripada bayaran dana; SEC yield 30 hari dan hasil hingga matang portfolio menjawab soalan lain. Jangan letakkan peratusan itu bersebelahan seolah-olah mengukur jenis pendapatan yang sama. Lihat panduan hasil bon dan panduan hasil ETF.

Untuk perbandingan adil, selaraskan mata wang, kualiti kredit, sektor, duration, senario kadar, risiko panggilan dan bayaran awal, tarikh penilaian, akaun cukai dan tempoh pegangan. Bagi tangga, catat harga, hasil, jadual panggilan, tarikh kupon, prinsipal semasa matang dan kos dagangan setiap bon. Bagi ETF, semak objektif, pegangan, kaedah duration, takrif hasil, nisbah perbelanjaan, spread, premium atau diskaun kepada NAV dan dasar pengagihan. Tanpa input ini, “hasil lebih tinggi” mungkin mencerminkan risiko atau kaedah pengiraan berbeza. {source:finraBondFunds} {source:finraETFs} {source:secInvestorGovBondFunds}

Perbandingan tidak memerlukan ramalan kadar faedah. Catat tarikh dan mata wang tunai yang diperlukan, kemudian uji sekurang-kurangnya tiga laluan: kadar kekal hampir sama, naik sebelum jualan yang dirancang atau turun sebelum satu anak tangga matang. Untuk tangga, tunjukkan harga pasaran jika perlu menjual, prinsipal yang benar-benar matang dan hasil yang tersedia untuk pelaburan semula. Untuk ETF, tunjukkan anggaran sensitiviti setempat berdasarkan duration, kemudian pertimbangkan perubahan pengagihan, perbelanjaan, spread dan harga jual secara berasingan.

Nyatakan andaian: harga belian, kupon, konvensyen hasil, kematangan, syarat panggilan, kredit penerbit, pergerakan keluk selari atau tidak, kadar pelaburan semula dan kos. Jadual senario menunjukkan pertukaran manfaat dan kos, bukan ramalan pulangan. Prinsipal berperingkat boleh membantu perbelanjaan terancang, tetapi inflasi dan pelaburan semula kekal sebagai risiko. ETF memudahkan pemilikan portfolio tetapi tidak memberikan tarikh matang peribadi. Peraturan pelaburan semula TreasuryDirect menunjukkan tempoh sekuriti gantian bergantung pada jenis sekuriti dan jadual penerbitan; ini contoh Perbendaharaan AS, bukan peraturan umum bagi perantara atau pasaran lain. {source:treasuryReinvestment}

Perbandingan berguna menerangkan fungsi setiap struktur, risiko yang masih ada dan perubahan yang memerlukan pelan disemak semula. Perbandingan menjadi lemah jika kematangan dianggap jaminan, pengagihan dana dianggap faedah tetap atau satu angka hasil dianggap pulangan keseluruhan.