Kadar Kupon Bon, Hasil Semasa dan Hasil hingga Matang

Kadar kupon ialah faedah tahunan yang dinyatakan sebagai peratusan nilai tara bon. Kupon 5% bagi nilai tara $1,000 membayar $50 setahun, walaupun bon itu kemudian didagangkan pada harga $900 atau $1,100. Jika faedah dibayar setiap enam bulan, setiap bayaran berjadual ialah $25. Kadar kupon ditetapkan dalam terma bon; perubahan harga pasarannya tidak mengubah kadar kontrak itu.

Hasil semasa membandingkan jumlah kupon tahunan dengan harga pasaran bon sekarang. Hasil hingga matang (YTM) melangkah lebih jauh: YTM ialah kadar diskaun yang menjadikan nilai kini kupon berjadual dan bayaran balik prinsipal bon bersamaan dengan harganya. FINRA membezakan hasil kupon, hasil semasa dan YTM kerana setiap ukuran menggunakan maklumat aliran tunai yang berlainan. Lihat panduan bon FINRA dan penerangan FINRA tentang hasil dan pulangan bon untuk takrif serta batasan setiap ukuran.

Ringkasnya: kadar kupon menggunakan nilai tara dan kontrak bon; hasil semasa menggunakan kupon tahunan dan harga semasa; YTM menggunakan harga, masa pembayaran kupon, tempoh matang dan bayaran balik prinsipal. Skrin sebut harga mungkin memaparkan nilai-nilai itu bersebelahan, tetapi label tersebut tidak boleh saling menggantikan untuk menggambarkan pulangan yang sama. Panduan bon korporat Investor.gov turut membandingkan kadar kupon, harga, nilai tara dan YTM bagi bon yang didagangkan pada diskaun atau premium.

Selepas bon berkadar tetap diterbitkan, kupon berjadualnya biasanya dinyatakan dalam terma bon. Namun, harga bon di pasaran sekunder boleh naik atau turun apabila hasil pasaran baharu, keadaan kredit, kecairan dan permintaan berubah. Pembeli yang membayar harga berbeza untuk bayaran yang sama akan mendapat pengiraan hasil yang berbeza.

Bayangkan bon yang menjanjikan faedah $50 setahun dan bayaran balik $1,000 pada tarikh matang. Jika penerbit membayar seperti dijanjikan, pembeli pada harga $900 membayar $100 kurang daripada prinsipal yang dijangka diterima pada tarikh matang. Pada harga $1,100, pembeli membayar $100 lebih daripada prinsipal masa depan itu. Perbezaan harga ini mempengaruhi hasil yang dikira walaupun kupon tahunan $50 daripada penerbit tidak berubah.

Oleh itu, kupon yang lebih tinggi tidak secara automatik menawarkan hasil lebih baik pada harga yang tersedia sekarang. Bandingkan harga khusus, tarikh pembayaran, tempoh matang atau terma penebusan awal serta risikonya. TreasuryDirect juga menerangkan bahawa harga bon Treasury boleh berada di atas, pada atau di bawah nilai tara, bergantung pada perbandingan kuponnya dengan hasil pasaran. Lihat penerangan harga TreasuryDirect.

Bagi bon kupon tetap konvensional, pengiraan mudahnya ialah:

Hasil semasa = jumlah kupon tahunan ÷ harga pasaran semasa

Jika bon membayar $50 setahun dan berharga $900, hasil semasa ialah $50 ÷ $900 = 5.56%. Jika harganya naik kepada $1,100, hasil semasa ialah $50 ÷ $1,100 = 4.55%. Kadar kupon kekal 5% dalam kedua-dua keadaan kerana kupon dikira berdasarkan nilai tara $1,000, bukan harga yang dibayar pembeli. FINRA menerangkan hasil semasa sebagai kupon tahunan dibahagi harga pasaran bon sekarang.

Hasil semasa berguna untuk perbandingan pantas antara pendapatan kupon dan harga. Namun, ia tidak mengambil kira perbezaan $100 antara harga $900 dengan prinsipal $1,000 yang dibayar balik, atau lebihan $100 yang dibayar pada harga $1,100. Ia juga tidak merangkumi masa pembayaran, pelaburan semula kupon, penebusan awal, kemungkiran, cukai, kos urus niaga atau sebarang perubahan harga jika bon dijual sebelum matang. Jangan anggapnya sebagai ramalan pulangan lengkap.

Pastikan asas harga yang digunakan. Sebut harga pasaran mungkin memaparkan harga clean yang tidak termasuk faedah terakru, sedangkan jumlah penyelesaian pembeli juga boleh merangkumi faedah kupon terakru. Untuk memahami perbezaannya, lihat harga clean, harga dirty dan faedah terakru bon. Pengiraan hasil sebenar mengikut konvensyen pasaran dan butiran penyelesaian sekuriti, bukan sekadar angka skrin yang dibundarkan.

YTM mencari satu kadar diskaun yang menjadikan nilai kini aliran tunai berjadual bon bersamaan dengan harganya. Dalam contoh ringkas dengan bayaran tahunan, persamaannya ialah:

Harga = kupon ÷ (1 + y) + kupon ÷ (1 + y)² + … + (kupon + nilai tara) ÷ (1 + y)ⁿ

Di sini, y ialah hasil bagi setiap tempoh pembayaran dan n ialah bilangan tempoh yang masih berbaki. Bagi bon yang membayar kupon setiap enam bulan, bilangan aliran tunai yang didiskaunkan menjadi dua kali ganda. Hasil tahunan setara bon yang disebut harga lazimnya dua kali kadar setengah tahunan; pengiraan pasaran sebenar menggunakan konvensyen dan tarikh khusus bon itu.

Oleh itu, YTM merangkumi jumlah kupon berjadual dan perbezaan antara harga yang dibayar dengan prinsipal yang dijangka dibayar balik pada tempoh matang. Harga diskaun boleh menghasilkan keuntungan menuju nilai tara jika bayaran dibuat seperti dijanjikan; harga premium boleh menghasilkan kerugian menuju nilai tara. Kupon dibayar mengikut jadual, maka masanya juga mempengaruhi YTM. YTM bukan sekadar kadar kupon ditambah atau ditolak dengan perubahan harga secara garis lurus.

FINRA menerangkan YTM sebagai kadar yang mendiskaunkan bayaran kupon dan prinsipal masa depan kepada harga belian. Takrif ini bergantung pada aliran tunai yang digunakan dalam pengiraan. Bagi bon dengan ciri panggilan balik atau jual balik, kupon terapung, tarikh tidak teratur atau kemerosotan kredit, pengiraan matang biasa mungkin tidak menjawab persoalan yang berkaitan.

Andaikan sebuah bon hipotesis tanpa ciri panggilan balik mempunyai nilai tara $1,000, kupon tahunan 5% yang dibayar dalam dua ansuran sama besar dan baki tempoh matang lima tahun. Bon itu membayar $25 setiap enam bulan selama sepuluh tempoh dan memulangkan $1,000 pada tarikh matang. Contoh ini mengandaikan pembelian pada tarikh kupon, pembayaran tepat pada masanya, tiada kemungkiran, fi atau cukai, serta YTM disebut harga dengan pengkompaunan setengah tahunan.

Pada harga $900, jumlah kupon tahunan ialah $50 dan hasil semasa ialah $50 ÷ $900 = 5.56%. Untuk mengira YTM, cari nilai y yang memenuhi 900 = Σ[$25 ÷ (1 + y/2)ᵏ] + $1,000 ÷ (1 + y/2)¹⁰ bagi tempoh 1 hingga 10. YTM tahunan setara bon ialah kira-kira 7.43%. Dalam contoh ini, nilainya melebihi hasil semasa sebahagiannya kerana pelabur mungkin menerima prinsipal $1,000 selepas membayar $900, jika penerbit membayar seperti dijanjikan.

Pada harga $1,000, kadar kupon, hasil semasa dan YTM semuanya 5% berdasarkan andaian yang dinyatakan. Pada harga $1,100, hasil semasa kira-kira 4.55%, manakala YTM kira-kira 2.84%. Pembeli masih menerima $50 setahun, tetapi membayar premium yang tidak dipulangkan sebagai prinsipal pada tempoh matang. Anggaran hasil ini diperoleh dengan menyelesaikan persamaan aliran tunai yang sama; ia bukan harga langsung atau ramalan.

Perbandingan ini menunjukkan bahawa perbezaan antara tiga nilai itu tidak semestinya kesilapan aritmetik. Kadar kupon menerangkan bayaran kontrak berjadual berbanding nilai tara. Hasil semasa mengaitkan kupon dengan harga. YTM menggabungkan jadual kupon, harga dan bayaran balik prinsipal dalam pengiraan aliran tunai terdiskaun.

YTM ialah pengiraan daripada aliran tunai yang dijanjikan, bukan jaminan bahawa aliran tunai itu akan diterima. Tafsiran standard mengandaikan penerbit membuat setiap pembayaran berjadual dan membayar balik prinsipal, pelabur memegang bon sehingga tempoh matang yang digunakan dalam pengiraan, dan kupon boleh dilaburkan semula pada kadar yang dikira supaya pulangan kompaun yang sama tercapai. Peluang pelaburan semula mungkin berbeza; pelabur yang menjual awal menerima harga pasaran pada tarikh jualan, bukannya bayaran nilai tara secara automatik.

Ciri panggilan balik menimbulkan persoalan berasingan. Jika penerbit boleh menebus bon sebelum tempoh matang yang dinyatakan, pelabur mungkin menerima harga panggilan pada tarikh lebih awal dan tidak lagi menerima kupon selepas itu. Hasil hingga panggilan (yield to call) dikira sehingga tarikh penebusan tersebut. Hasil terburuk (yield to worst) membandingkan hasil penebusan yang berkenaan dan menunjukkan hasil terendah yang dikira. Semak jadual panggilan sebelum bergantung pada YTM sahaja; FINRA menyenaraikan hasil hingga panggilan dan hasil terburuk sebagai ukuran berasingan atas sebab ini.

Risiko kredit, fi, cukai, inflasi dan masa jualan turut mempengaruhi hasil sebenar pelabur. YTM yang disebut harga tidak merangkum semua kesan tersebut dalam satu angka yang sentiasa boleh dibandingkan. Untuk sensitiviti kadar, lihat tempoh dan konveksiti bon. Duration menganggarkan sensitiviti harga terhadap perubahan hasil berdasarkan andaian tersendiri, manakala YTM merumuskan pengiraan aliran tunai yang dinyatakan.

Contoh kupon setengah tahunan $25 menggunakan sepuluh tempoh enam bulan yang sama kerana pengiraannya bermula pada tarikh kupon. Bon sebenar mungkin diselesaikan antara tarikh kupon. Faedah terakru, konvensyen pengiraan hari, tempoh kupon pertama atau terakhir, pelarasan hari bekerja dan konvensyen sebut harga hasil boleh mengubah pengiraan. Jangan masukkan harga clean pasaran ke dalam persamaan pembayaran tahunan umum lalu menganggap hasilnya akan sama dengan angka YTM broker.

Nota dan bon Treasury A.S. lazimnya membayar setiap enam bulan, dan TreasuryDirect menerbitkan harga serta hasil mengikut konvensyen khusus Treasury. Jenis bon lain mungkin menggunakan kalendar atau peraturan pengiraan yang berlainan. Bon korporat dan perbandaran mungkin mempunyai ciri panggilan balik, dana pelunasan, jadual luar biasa atau amalan penyelesaian yang perlu diambil kira. Sebelum membandingkan dua angka YTM, sahkan terma sekuriti, tarikh penyelesaian, asas harga sebutan, kekerapan pembayaran dan konvensyen hasil.

Formula dalam artikel ini bertujuan menerangkan konsep. Untuk transaksi sebenar, rujuk pengesahan urus niaga, dokumen tawaran, kaedah pengiraan rasmi dan terma panggilan khusus bon. Bil Perbendaharaan, yang tidak membayar kupon berkala, menggunakan kadar diskaun yang berbeza daripada hasil semasa atau YTM bon kupon.

Gunakan kadar kupon untuk memahami faedah yang dinyatakan dalam terma bon berbanding nilai tara. Gunakan hasil semasa jika anda memerlukan nisbah pantas antara kupon tahunan dengan harga pasaran, sambil mengingati bahawa ia tidak merangkumi keuntungan atau kerugian bayaran balik prinsipal dan masa pembayaran. Gunakan YTM untuk membandingkan aliran tunai kupon dan prinsipal berjadual dengan harga belian mengikut konvensyen tertentu serta andaian berkaitannya.

Sebelum membandingkan bon, pastikan tarikh penyelesaian, kekerapan pembayaran, tempoh matang atau hasil penebusan, kualiti kredit, layanan cukai, kecairan dan asas harga sebutan adalah serupa. YTM yang lebih besar mungkin mencerminkan harga belian yang lebih rendah atau risiko yang berbeza; angka itu sahaja tidak membuktikan bon lebih selamat, lebih cair atau lebih sesuai untuk pelabur tertentu. YTM juga bukan jumlah pulangan jika pelabur menjual awal atau andaian tidak dipenuhi.

Perbezaan praktikalnya mudah: kadar kupon terdapat dalam terma bon, hasil semasa mengaitkan kupon tahunan dengan harga semasa, dan YTM mendiskaunkan semua bayaran berjadual serta prinsipal kepada harga itu. Kenal pasti persoalan yang ingin dijawab sebelum membaca peratusannya. Panduan ini menerangkan pengiraan bon kupon tetap konvensional; ini bukan sebut harga semasa atau saranan pelaburan.