הסבר על מרווחים אנכיים באופציות: דביט, קרדיט, הקצאה וניקוי

למרווח אנכי יש 2 רגליים באותו נכס בסיס:

המרחק בין מחירי המימוש הוא רוחב המרווח. הפרמיה נטו ששולמה או התקבלה מגדירה את העסקה כחיוב או כזיכוי

במרווח עם כמות של חוזה 1 בכל רגל, כל רגל משתמשת ביחידת אופציה אחת

ביטוי נפוץ להפסד מרבי במרווח חיוב:

ביטוי נפוץ להפסד מרבי במרווח זיכוי:

הרווח המרבי וההפסד המרבי מוגבלים במסגרת הרוחב הזו

• אותה פקיעה
• אותו סוג אופציה (קול לעומת קול, פוט לעומת פוט)
• מחירי מימוש שונים
• הפסד מרבי = החיוב נטו ששולם
• הפסד מרבי = רוחב המרווח - הזיכוי נטו שהתקבל

מסחר באופציה יחידה כולל בדרך כלל תשלום חד־צדדי וסיכון חד־צדדי

מרווחים אנכיים משלבים 2 רגליים כך שחלק מסיכון התנועה מגודר ברגל הנגדית

מכיוון שמחירי המימוש long ו־short קבועים, התשלום נעשה מוגבל. הדבר נותן יכולת חיזוי לתכנון חשבון, אך יוצר גם סיכון תיאום בין מילויים

ליבת מרווח חיוב

מרווח חיוב פירושו בדרך כלל קניית אופציה אחת ומכירת אופציה זולה יותר, עם מזומן ששולם נטו

דוגמאות חיוב טיפוסיות:

השתמשו במרווחי חיוב כאשר התזה כיוונית בטווח ואתם רוצים שהסיכון יהיה מוגבל לפרמיה ששולמה

ליבת מרווח זיכוי

מרווח זיכוי פירושו בדרך כלל מכירת אופציה עשירה יותר וקניית אופציה זולה יותר, עם פרמיה שנגבתה נטו

דוגמאות זיכוי טיפוסיות:

השתמשו במרווחי זיכוי כאשר התזה היא טווחית או ניטרלית, עם סבילות מוגבלת לתנועה חיובית לפני שההפסד המרבי מתחיל

בשני המקרים, הקצאה ותנודתיות יכולות להפוך רעיונות תשלום סטטיים לבעיות ניהול פעילות

• מרווח חיוב Bull call: קול long במחיר מימוש נמוך, קול short במחיר מימוש גבוה
• מרווח חיוב Bear put: פוט long במחיר מימוש גבוה, פוט short במחיר מימוש נמוך
• מרווח זיכוי Bear call: קול short במחיר מימוש נמוך, קול long במחיר מימוש גבוה
• מרווח זיכוי Bull put: פוט short במחיר מימוש גבוה, פוט long במחיר מימוש נמוך

יהי width = |K_long - K_short| ו־credit = הפרמיה נטו שהתקבלה

למרווח זיכוי

למרווח חיוב

אלה הנוסחאות שמגדירות כמה הון באמת בסיכון אם שתי הרגליים מבוצעות כראוי

אך הן מניחות שאין מילוי חלקי ואין הפתעות בתזמון ההקצאה

• רווח מרבי = credit
• הפסד מרבי = width - credit
• רווח מרבי = width - החיוב נטו ששולם
• הפסד מרבי = החיוב נטו ששולם

1. אי־התאמת מילוי

אם רק רגל אחת מתמלאת קודם, הפוזיציה אינה סימטרית עוד. אפשר להסתיים עם:

נדרשת בדיקת התאמה מיידית:

1. הקצאה מוקדמת של הרגל הקצרה

גם אם זהו מרווח, הקצאה של הרגל הקצרה עדיין אפשרית לפי הסגנון ותנאי השוק. אם הרגל הקצרה מוקצית מוקדם והרגל הארוכה אינה מתואמת, צורת החשבון הסופית משתנה. לכן תכנון הקצאה חייב להיות חלק מתוכנית הכניסה

1. הבדלים בשיטת המרג׳ין

ברוקרים שונים מיישמים מרג׳ין של מרווח לפי נוסחאות ומנועי סיכון שונים. אותה אסטרטגיה יכולה לצרוך כוח קנייה שונה מאוד בחשבון אחר

אם הפלטפורמה שומרת מרג׳ין כאילו רגל אחת מבודדת, אפשר להיחסם לפני הכניסה אף ש״סיכון מוגדר״ נשמע בטוח יותר בתיאוריה

• חשיפה short או long עירומה שלא התכוונתם אליה
• רגישות מוגברת של הגרקות
• החלטת ביצוע שאינה תואמת עוד לתוכנית
• הפוזיציה הצפויה לאחר המילוי
• הפוזיציה בפועל מדוח המילוי
• האם הסיכון שנותר עדיין מוגבל על ידי הרוחב

שאלו לפי הסדר:

1. האם תנועה כיוונית היא התזה העיקרית? 1. האם אתם מעדיפים הפסד מוגבל (חיוב) או עליית פרמיה מוגבלת (זיכוי)? 1. עד כמה אתם בטוחים בכיוון ביום הפקיעה? 1. האם תוכלו לסבול הקצאה או מילוי חלקי לפני בדיקת היעד?

השתמשו במטריצה הזו:

• שורי ומוכנים לשלם פרמיה: מרווח חיוב
• ניטרלי וגובים הכנסה עם עלייה מוגבלת: מרווח זיכוי
• אי־ודאות גבוהה עם תקרת סיכון קשיחה: התחילו ברוחב צר יותר ובגודל קטן יותר

תרחיש A: ציפייה לטווח סביב הספוט

המניה צפויה להישאר בתוך חלון מחירי המימוש. מרווח זיכוי Bull put או Bear call צר יכול להתאים לכך עם תגמול מרבי מוגבל

קבעו מרחק מחירי מימוש לפי:

תרחיש B: ציפייה כיוונית עם ביטחון בעלייה

המניה צפויה לעלות אך לא להתפוצץ. מרווח חיוב Call יכול לתת עלייה תוך הגבלת ההפסד לחיוב ששולם

רשימת בדיקה:

תרחיש C: תנודתיות לפני דוחות ומעיכה

אם IV עשויה להתכווץ לאחר האירוע, גם מרווחי חיוב וגם זיכוי יכולים לעבוד, אך רגישות הרגל הקרובה שונה. במרווח זיכוי, תזמון הקצאה והידוק המרווח יכולים לשנות את תזמון היציאה. במרווח חיוב, תטא עוזרת רק כל עוד הכיוון תומך

• מרחק תמיכה והתנגדות
• תנועה צפויה מ־IV או מאירוע קרוב
• נזילות בשני מחירי המימוש
• הציבו מחירי מימוש כך שנקודת האיזון בתוך הטווח המתוכנן
• הימנעו מרוחב גדול מדי בלי מספיק פרמיית IV
• עקבו אחר סיכון הקצאה של הרגל הקצרה סביב תאריכי דוחות ודיבידנד

לפני שליחת פקודת מרווח אנכי:

• אמתו אותה פקיעה בשתי הרגליים
• אמתו את סדר מחירי המימוש ואת כיוון long או short לפי סוג האסטרטגיה
• בדקו ביד, אסק ועומק של שתי האופציות
• בדקו מכפיל חוזה וסגנון מימוש
• בדקו לוח הקצאה ומדיניות הברוקר למימוש והקצאה
• הגדירו כלל עצירה קשיח למילוי חלקי

מיד לאחר השליחה:

• אשרו את המילויים של 2 הרגליים
• חשבו מחדש את הסיכון המוגבל לפי המילויים בפועל
• הגדירו טריגר סגירה אחד וטריגר גלגול אחד לפני בדיקה נוספת

טעות 1: שימוש באותה לשון לחיוב ולזיכוי

אותו שם אינו אומר אותו תזרים מזומנים. ״אנכי״ יכול להיות גביית זיכוי מוגבלת בעלייה או אסטרטגיה כיוונית שמשלמים עליה פרמיה

טעות 2: בחירת רוחב בלי סבילות להקצאה

רוחב צר נותן יעילות טובה יותר בשווקים מסוימים אך כרית קטנה יותר לסיכון תנועה. רוחב רחב יכול להעלות את הסיכון המרבי גם אם הפרמיה טובה יותר

טעות 3: הסתמכות על ״סיכון מוגדר״ כתחליף לניטור ביצוע

סיכון מוגדר אינו סיכון אפס. ביצוע, מרג׳ין, איכות מילוי והקצאה הם הסיכונים הפעילים

• מרווח Bull call ליישום חיוב שורי
• מרווח Bear put להקשר חיוב דובי
• מרווח Bear call להשוואת מבנה כיווני
• יסודות פקודות וביצוע באופציות
• איך לקרוא כרטיס פקודת אופציה