DV01 בחוזי אג״ח ממשלת ארה״ב: CTD ומקדם

״DV01 של חוזי אוצר״ אינו שלם בלי חוזה שטר או אג״ח מדויק, סטנדרטי, מצוטט במחיר ונמסר פיזית, ובלי חודש המסירה שלו. מדריך זה אינו משתמש באותו יחס לכל חוזה עתידי הקשור לאוצר. חוזי Yield שמסולקים במזומן, מוצרי Micro ומבנה חוזי אחר זקוקים למפרטים משלהם, ואין להחיל עליהם נוסחה של סל מסירה

רשמו את המוצר, חודש־השנה, שדה הציטוט, זמן הערכת השווי והאם החישוב מבוסס על סליקת בורסה, שדה שוק חי או מקור אנליטי נפרד. מהם חוזי אוצר מסביר מדוע חוזה אוצר הוא חוזה בורסה מתוארך ולא חשיפה אחת לנייר ערך מזומן ללא תאריך

לחוזה אוצר סטנדרטי שניתן למסירה יכול להיות סל של ניירות ערך מזומן כשירים. כלכלת המסירה של המחזיק בשורט, ולא תווית בגרות כללית, מחברת את החוזה לנייר הערך העדכני הזול ביותר למסירה. יש לזהות את ה־CTD בתוך המוצר, חודש המסירה והסל הכשיר הנקובים

לכן אמירה כגון ״DV01 של חוזי 10 שנים״ אינה יכולה להשתמש בבטחה ב־CUSIP ישן או בתשואת אוצר רחבה. חוזי Treasury futures הזולים ביותר למסירה מסביר את הקשר של סל המסירה ומדוע תווית CTD אינה מזהה את האוצר הזול ביותר בכל שוק

חומרי CME על אוצר נותנים עבור חוזה סטנדרטי את היחס בין ערך הנקודה הבסיסית המשתמע לבין BPV של ה־CTD חלקי מקדם ההמרה של ה־CTD. מקדם ההמרה הוא קלט ספציפי לחודש מסירה, שהוקצה לשטר או אג״ח מזומן כשירים. הוא מנרמל חלק מחישוב חשבונית המסירה; הוא אינו מדד עצמאי לסיכון ריבית

אפשר לכתוב את היחס כך:

Implied BPV of the contract = BPV of the CTD security ÷ conversion factor of the CTD security

השאירו את הנוסחה מחוברת להיקפה. היא אינה קובעת DV01 קבוע לכל חודשי המסירה, בוחרת את ה־CTD הנוכחי או מחשבת תוצאה בחשבון. סכום חשבונית המסירה של חוזי אוצר מפריד בין קלטי מקדם ההמרה והריבית שנצברה המשמשים במסירה לבין תווית רגישות כללית

מדריך Treasury Analytics של CME מתאר ערכי תשואה ו־DV01 המבוססים על מחירי סליקת חוזים עתידיים ועל נתוני CTD עדכניים, ומציין שתשואה ו־DV01 יכולים להשתנות בתנועות גדולות יותר הרחק ממחיר הסליקה. לכן הסל הניתן למסירה, בחירת ה־CTD, מקדם ההמרה, רשומת מחיר המזומן, שדה המחיר העתידי, עקומת התשואה וחודש המסירה יכולים כולם להשפיע על תוצאה מסוימת

אל תעתיקו CUSIP, מקדם המרה, DV01 או מספר חוזים מדוגמה היסטורית לדוח נוכחי. השתמשו בתיעוד המוצר העדכני וברשומת המדידה המזוהה. מחיר חוזי אוצר לעומת תשואה מסביר מדוע רשומת חוזה שמצוטטת במחיר אינה תשואתו של נייר ערך מזומן קבוע אחד

טיק מצוטט של חוזי אוצר הוא מפרט חוזי לגבי תוספת מחיר מינימלית. DV01 הוא רגישות לתרחיש תשואה עבור רשומת הערכת שווי. אף אחד מהם אינו מחליף את האחר, ואף אחד מהם לבדו אינו נותן את כמות הפוזיציה הנכונה לחשיפת מזומן

DV01 ו־BPV מספק את רשומת המדידה הכללית שיש לשמור. ערך טיק ומכפילי חוזים עתידיים משאיר את צד תוספת המחיר של חוזה עתידי נפרד. אם השאלה הבאה היא כיצד להשוות שתי רגישויות מנורמלות, השתמשו ב־יחס גידור של חוזי אוצר לפי DV01

המדריך מתאר מסגרת לרגישות חוזית. הוא אינו מזהה CTD נוכחי, מפרסם DV01 נוכחי, ממליץ על פוזיציית חוזי אוצר או ממליץ על גידור. כללי הבורסה, נתוני השוק, שיטת הערכת השווי ודרישות החשבון קובעים פוזיציה ממשית