הסבר על מקדם ההמרה בחוזי אג״ח ממשלת ארה״ב

התחילו במוצר המדויק של חוזי אוצר שנמסרים פיזית ובחודש המסירה, ואז זהו את נייר הערך המזומן הכשיר. לאותו נייר ערך יכול להיות מקדם מוקצה אחר בחודש מסירה אחר, ולמוצר אחר יכול להיות סל כשיר ומבנה מסירה אחרים. הביטוי ״מקדם ההמרה של 10 שנים״ אינו שלם בלי הגבולות האלה

מהם חוזי אוצר מסביר מדוע חוזה אוצר הוא חוזה מתוארך ולא נייר ערך מזומן ללא תאריך. בעבודה עם מקדם המרה, חודש המסירה אינו מידע רקע: הוא חלק מזהות המקדם

המקדם מוצמד לנייר ערך כשיר לפי כללי המסירה של הבורסה. אמתו את מפרט המוצר העדכני, את טבלת ניירות הערך הכשירים ואת רישום חודש המסירה לפני העברת מקדם היסטורי להשוואה חדשה

CME מחשבת מקדם המרה לחוזי אוצר מהקופון של נייר הערך ומהזמן לפדיון, באמצעות מוסכמת תשואה לפדיון של שישה אחוזים. מוסכמה אחידה זו מאפשרת לבטא שטרות או אג״ח כשירים שונים בתוך מסגרת מסירה אחת. היא אינה מדווחת על תשואת השוק שהמשקיעים דורשים כעת, על המחיר המלוכלך של האג״ח בשוק המזומן או על תחזית של אחד מהם

מכיוון שהמוסכמה קבועה, מחיר מזומן יכול להשתנות בזמן שהמקדם החל אינו משתנה. באותה מידה, לשני ניירות ערך יכולים להיות קופונים ופרופילי בגרות שונים, בעוד שהמקדמים שלהם מתארים רק את מוסכמת הבורסה עבור חודש המסירה הנקוב. התייחסו למקדם כקלט מוגדר־כללים, לא כאיתות שוק חי

בחוזה חוזי שטר או אג״ח אוצר שנמסר פיזית, מקדם ההמרה הספציפי לנייר הערך נכנס לרכיב מחיר החוזה המומר של חשבונית המסירה. ריבית שנצברה היא רכיב נפרד. סכום חשבונית המסירה של חוזי אוצר מפרט מדוע החשבונית זקוקה גם לשדה הסליקה החל, לסולם החוזה, לטיפול בריבית שנצברה ולנייר הערך שנמסר

אל תכניסו לחישוב חשבונית מכפיל כללי מחוזה אוצר אחר. גדלי חוזים וכללי מסירה שונים בין משפחות מוצרים. מחיר סליקה של חוזים עתידיים לעומת עסקה אחרונה מסביר גם מדוע עסקה אחרונה המוצגת אינה אוטומטית שדה הסליקה ברשומת מסירה שהוגדרה בבורסה

מקדם ההמרה מופיע בכמה דיונים על חוזי אוצר, אך בכל אחד מהם הוא עונה על שאלה אחרת. חוזי Treasury futures הזולים ביותר למסירה משתמשים בו כקלט אחד להשוואת עלות מסירה. מקדם נמוך יותר, מחיר מזומן נמוך יותר או תווית CTD היסטורית יחידה אינם מכריעים את ההשוואה לבדם

בסיס של חוזי אוצר משתמש במחיר חוזה עתידי מותאם־מקדם כדי להשוות נייר ערך מזומן כשיר נקוב לחודש חוזה נקוב. DV01 של חוזי אוצר משתמש במקדם CTD רלוונטי ביחס רגישות. שיעור ריפו משתמע של חוזי אוצר משתמש במקדם בהשוואה של קנייה במזומן למסירה. אלה רשומות קשורות, לא הגדרות הניתנות להחלפה

רישום שימושי מציין את מוצר החוזים העתידיים, חודש המסירה, מזהה נייר הערך הכשיר, קופון, בגרות, מקדם ההמרה, מקור הטבלה, תאריך המקור ושדות השוק ששימשו לצדו. רשמו את המקדם פעם אחת כקלט המוגדר בכללים, ואז רשמו בנפרד מחירי מזומן, סליקת חוזים עתידיים, ריבית שנצברה, הנחות מימון וזמן החישוב

הפרדה זו מאפשרת ביקורת מאוחרת יותר. היא עוזרת גם בחקר בחירות המסירה של המחזיק בשורט: אפשרויות מסירה בחוזי אוצר מסביר מדוע סל המסירה וכללי התזמון חשובים בלי להפוך אותם להוראת מסירה אישית

המדריך מסביר מוסכמה חוזית. הוא אינו המלצה לקנות אוצר, לסחור בחוזה עתידי, לממן פוזיציית מזומן או לקבל מסירה. כללי הבורסה, נתוני השוק, נהלי הסליקה ומדיניות החשבון העדכניים קובעים עסקה ממשית