הסבר על ריבית ריפו משתמעת בחוזי אג״ח ממשלת ארה״ב

לניסוי המחשבתי שני צדדים מתוארכים. בצד המזומן, קונים אוצר כשיר נקוב באמצעות מחיר שצוין וטיפול בריבית שנצברה. בצד החוזה העתידי, שוקלים את אותו נייר ערך למסירה בחודש חוזה נקוב, לפי כללי הסליקה ומקדם ההמרה של החוזה. התשואה המחושבת מומרת לשנתית לאורך הזמן שצוין בין תאריך סליקת המזומן לתאריך המסירה

חוזי אוצר לעומת אג״ח אוצר במזומן מסביר מדוע נייר ערך מזומן וחוזה עתידי הם רשומות נפרדות גם כאשר מסירה מקשרת ביניהם. בסיס של חוזי אוצר מוסיף את יחס המחיר הקשור, אך על בסיס וחישוב ריפו משתמע לשמור את הנחות תזרים המזומן והתאריכים השונים שלהם

חישוב ריפו משתמע זקוק למוצר ולחודש המסירה המדויקים של החוזה העתידי, לנייר ערך אחד כשיר למסירה, למחיר המזומן שלו, לשדה סליקת החוזה העתידי, למקדם ההמרה של נייר הערך, לריבית שנצברה בתאריכי המזומן והמסירה החלים ולתאריכי סליקת המזומן והמסירה עצמם. אם קופון חל במרווח או אם מוסכמת שוק שונה, תזרימי המזומן והתזמון צריכים לשקף זאת

מקדם המרה של חוזי אוצר מסביר מדוע המקדם הוא מוסכמה ספציפית לחודש מסירה ולא הערכת שווי מזומן חיה. סכום חשבונית המסירה של חוזי אוצר מפריד מחיר עתידי מומר מריבית שנצברה, וכך מונע מרשומת המסירה להצטמצם לציטוט יחיד שמוצג

CME ממחישה חישוב ריפו משתמע מפושט עבור תרחיש סטנדרטי של חוזי אוצר בערך נקוב של $100,000, עם סליקת מזומן ביום העסקים הבא וללא תשלום קופון בין הסליקה למסירה. במסגרת המוגבלת הזו אפשר לכתוב את יחס המסירה־למזומן כך:

Simplified delivery-to-cash ratio = [(contract-scaled futures settlement × conversion factor) + accrued interest at delivery] ÷ [cash purchase price + accrued interest at cash settlement]

השיעור השנתי באותה מסגרת מפושטת הוא:

Simplified implied repo rate = (delivery-to-cash ratio − 1) × 360 ÷ (delivery date − cash-settlement date)

הנוסחה היא כלי תיעוד, לא מחשבון אוניברסלי לחוזי אוצר. תאריך קופון, סולם מוצר אחר, מוסכמת סליקה אחרת, עמלה, תנאי מימון, טיפול מס או כלל מסירה יכולים לדרוש קלטים נוספים או טיפול שונה. שמרו לצד התוצאה את מקור החישוב, ההנחות, היחידות וחותמות הזמן

עבור סל מסירה נקוב, השוואת ריפו משתמע יכולה לעזור לארגן את כלכלת המזומן־למסירה של מועמדים כשירים. היא אינה הופכת את מקדם ההמרה לבדו למכריע, ואינה הופכת מועמד יחיד למסקנת CTD קבועה. חוזי Treasury futures הזולים ביותר למסירה מסביר מדוע CTD נשאר ספציפי למוצר, לחודש המסירה, לסל הכשיר ולקלטים הנוכחיים

נתון יכול להשתנות כאשר שדה מחיר המזומן, שדה החוזה העתידי, הטיפול בריבית שנצברה, התאריכים, הזכאות, הטיפול בקופון או ההנחות משתנים. התגובה הנכונה לאי־התאמה היא להשוות רשומות, לא להכריז שמספר אחד הוא יתרון סחיר. מחיר סליקה של חוזים עתידיים לעומת עסקה אחרונה מסביר מדוע אי אפשר להחליף שדה סליקה רשמי בעסקה מוצגת בלי לבדוק את המטרה שהחוזה ציין

התוצר לשימוש חוזר אינו אחוז מבודד אחד. זו רשומה הכוללת מוצר, חודש מסירה, מזהה נייר ערך, שדה ומועד מחיר המזומן, שדה ומועד סליקת החוזה העתידי, מקדם המרה, תאריכי מזומן ומסירה, טיפול בריבית שנצברה, טיפול בקופון, גרסת נוסחה, מקור והנחות. עדכנו או תייגו מחדש את התוצאה כשאחד הקלטים משתנה

מסגרת המסירה יכולה לכלול גם בחירות הזמינות למחזיק השורט. אפשרויות מסירה בחוזי אוצר מסביר מדוע מאפייני איכות ותזמון צריכים להישאר נפרדים מהשוואת מימון מחושבת

המדריך מסביר מושג של כלכלת מסירה. הוא אינו המלצה לממן אוצר, לסחור בחוזה עתידי, לקבל מסירה או לבצע ארביטראז׳. כללי הבורסה, נתוני השוק, תנאי המימון, הסדרי הסליקה ותנאי החשבון העדכניים קובעים עסקה ממשית