כל מדריכי האופציות
בסיס אג״ח ממשלת ארה״ב מקשר בין רשומה מוגדרת בשוק המזומן לבין רשומה בחוזים עתידייםקריאה של 11 דקות

הסבר על בסיס חוזי אג״ח ממשלת ארה״ב: אסמכתאות מזומן, CTD ומסירה

למדו כיצד בסיס חוזי אג״ח ממשלת ארה״ב מקשר נייר ערך מזומן מסוים הזכאי למסירה לחודש חוזה עתידי, מדוע מקדמי המרה ועלות ההחזקה חשובים ומה בסיס ברוטו ונטו אינם מוכיחים

הוכן על ידי Mark · המקורות הראשוניים למטה

תשובה ישירה

עבור חוזה נקוב של חוזי שטר או אג״ח אוצר שנמסרים פיזית, חודש מסירה ונייר ערך מזומן כשיר, CME מתארת בסיס ברוטו כמחיר המזומן הנקי של נייר הערך פחות מחיר החוזה העתידי כשהוא מוכפל במקדם ההמרה של אותו נייר ערך. זהו יחס מחיר מנורמל ותלוי־זמן. הוא אינו נוסחה כללית של עתידי פחות ספוט, אינו תוצאת CTD אוטומטית, אינו עסקת התכנסות מובטחת ואינו כלל לחוזי Micro ו־Yield שמסולקים במזומן

הבסיס מתחיל בחודש חוזה ובנייר ערך מזומן כשיר

״בסיס אוצר״ נעשה ספציפי רק לאחר שמציינים את מוצר החוזים העתידיים שנמסר פיזית, את חודש המסירה ונייר ערך מזומן אחד של אוצר שכשיר למסירה. בצד המזומן נדרשים מזהה נייר הערך, שדה המחיר הנקי, חותמת זמן ומוסכמת הסליקה. בצד החוזה נדרשים המוצר המדויק, החודש, שדה המחיר, חותמת הזמן ומקדם ההמרה שהוקצה לאותו נייר ערך עבור אותו חודש מסירה

מילת בגרות אחת אינה מספקת את השדות האלה. אג״ח אוצר במזומן היא נייר ערך שהונפק, בעוד שלחוזה עתידי יש סל מסירה ותהליך סופי מתוארך. חוזי אוצר לעומת אג״ח אוצר במזומן מפרט מדוע אין להתייחס אליהם כרשומה אחת רק משום ששניהם נקראים ״אג״ח אוצר ל־10 שנים״

כמה ניירות ערך יכולים להיות כשירים לחודש חוזה אחד. לכל אחד יכול להיות מקדם המרה אחר ולכן גם בסיס מחושב אחר. אמירה על ״הבסיס״ צריכה לציין באיזה נייר ערך, שדה וזמן היא משתמשת

בסיס ברוטו מיישר מחיר מזומן נקי עם מחיר עתידי מומר

חומרי CME על בסיס אוצר מגדירים בסיס ברוטו עבור נייר ערך כשיר נקוב כמחיר מזומן נקי פחות המחיר העתידי כשהוא מוכפל במקדם ההמרה של נייר הערך. כתבו תחילה את ההשוואה ביחידות מחיר עקביות; אם תצוגת נתונים משתמשת בנקודות וב־32יות, המירו את מוסכמת הציטוט שאומתה לפני שילובה ברשומת מחיר עשרונית

מקדם ההמרה תלוי במוצר, בחודש המסירה ובנייר הערך. הוא מאפשר להשוות מחיר עתידי לנייר ערך כשיר במסגרת מבנה המסירה של החוזה. הוא אינו הופך את ערך החוזה למחיר מזומן ישיר לכל אג״ח, ואינו מבטל את הצורך לזהות את שדה מחיר המזומן. כיצד לקרוא ציטוטי מחיר של חוזי אוצר מסביר מדוע תצוגת חוזה עתידי זקוקה למוצר, למוסכמת ציטוט, לשדה מחיר ולזמן לפני שהיא נכנסת לחישוב

בסיס ברוטו הוא יחס תיאורי בזמן נתון. השתמשו בו כדי לארגן רשומות, לא כדי להפוך הפרש מחיר יחיד ללא תווית לטענת מסחר שניתנת לביצוע

נשיאה ותאריך המסירה העתידי יוצרים שכבה שנייה

נייר הערך במזומן נסלק לפי מוסכמת שוק המזומן שלו, בעוד שמסירת החוזה העתידי היא עתידית. CME מבחינה בין בסיס ברוטו לבין בסיס נטו או השקפות בסיס־על־נשיאה, המביאות בחשבון הנחות כגון צבירת קופון, מימון או טיפול בריפו וזמן עד המסירה. להנחות האלה דרושים שיעורים, תאריכים, שיטות ומקורות משלהן

לכן שני אנשים יכולים לדווח על מספרים שונים עבור אותו נייר ערך נקוב בלי שאחד המספרים יהיה בהכרח טעות חשבונית פשוטה: ייתכן שהם משתמשים בבסיס ברוטו לעומת נטו, בקלטי נשיאה שונים, בתאריכי מסירה שונים, בשדות מחיר מזומן שונים או בערכים שנצפו בזמנים שונים. שמרו את שם הנוסחה לצד כל מספר

אל תסיקו רווח נטול סיכון מבסיס חיובי או שלילי. ביצוע בעולם האמיתי, מימון, נזילות, אפשרויות מסירה, זמן, מסים, כללי חשבון והאפשרות שהקלטים ישתנו אינם שייכים למסך של מספר אחד

CTD ובחירות מסירה יכולות להזיז את היחס

מושג הזול ביותר למסירה קשור לניתוח בסיס, אך מקדם המרה או תצפית בסיס ברוטו אחת אינם בוחרים CTD לבדם. ניירות ערך כשירים יכולים להיות שונים בקופון, בבגרות, במחיר נקי, בריבית שנצברה, במימון ובכלכלת המסירה. היחס הרלוונטי יכול להשתנות כשקלטי השוק או הזמן עד המסירה משתנים

חוזי Treasury futures הזולים ביותר למסירה מסביר מדוע CTD הוא השוואת מסירה ספציפית לחוזה ולחודש, ולא תווית קבועה של אג״ח. רשומת החשבונית מוסיפה גבול נוסף: סכום חשבונית המסירה של חוזי אוצר מראה כיצד מחיר עתידי מומר וריבית שנצברה נכנסים לחישוב מסירה עבור נייר הערך שנמסר בפועל

תהליך המסירה יכול לכלול בחירות ותזמון שהחוזה מציין. בהשוואת בסיס, תייגו את נייר הערך ואת ההנחות שאתם בוחנים; אל תכתבו כאילו כל נייר ערך כשיר בהכרח יימסר או כאילו מסך CTD ציבורי קובע תוצאה בחשבון של אדם מסוים

השתמשו ברשומת בסיס עם חותמת זמן במקום באיתות עצמאי

רשומת בסיס לשימוש חוזר כוללת את מוצר החוזים העתידיים והחודש, מזהה נייר הערך במזומן, מקדם המרה, מחיר מזומן נקי ומוסכמת סליקה, שדה המחיר העתידי, חותמות זמן, מקור, תווית נוסחה וכל הנחות הנשיאה, המימון, הריבית שנצברה או תאריך המסירה. כך אפשר לבדוק את החישוב ומונעים השוואה של מחיר חדש למקדם המרה ישן או לרשומת מזומן אחרת

המסגרת במדריך זה שייכת לחוזי שטר או אג״ח אוצר שנמסרים פיזית. אין להעביר אותה ללא שינוי לחוזי Micro Treasury שמסולקים במזומן, לחוזי Yield, לריבית אוצר בבגרות קבועה או ל״תשואת 10 שנים״ כללית שרירותית. מחיר חוזי אוצר לעומת תשואה הוא תזכורת מועילה לכך שתוויות בגרות דומות יכולות להפנות לרשומות ייחוס שונות

המדריך מסביר יחס של מבנה שוק. הוא אינו המלצה לקנות אוצר, למכור או לקנות חוזה עתידי, לממן פוזיציה, לקבל מסירה או לבצע ארביטראז׳. כללי הבורסה העדכניים, נתוני השוק, תנאי המימון ותנאי החשבון קובעים עסקה ממשית

שאלות נפוצות

האם בסיס של חוזי אוצר הוא פשוט מחיר המזומן פחות מחיר החוזה העתידי?

לא. במסגרת חוזי האוצר שנמסרים פיזית המתוארת כאן, בסיס ברוטו משתמש במחיר הנקי של נייר ערך כשיר נקוב פחות מחיר החוזה העתידי כפול מקדם ההמרה של אותו נייר ערך. חודש החוזה המדויק ושדות המחיר חשובים

מה ההבדל בין בסיס ברוטו לבסיס נטו?

בסיס ברוטו הוא יחס מחיר נקי מנורמל. השקפות בסיס נטו או בסיס־על־נשיאה מוסיפות הנחות שצוינו, כגון מימון, צבירת קופון וזמן עד המסירה. שמרו את שם הנוסחה ואת הקלטים לצד התוצאה

האם לחוזה חוזי אוצר אחד יכול להיות יותר מערך בסיס אחד?

כן. סל מסירה יכול לכלול כמה ניירות ערך כשירים. לכל אחד מחיר מזומן ומקדם המרה משלו, ולכן לכל אחד יכול להיות בסיס מחושב נפרד בזמן נתון

האם הבסיס הנמוך ביותר מזהה את נייר הערך הזול ביותר למסירה?

אל תניחו זאת. ניתוח CTD דורש את כלכלת המסירה ואת הקלטים העדכניים הרלוונטיים, כולל גורמים שמעבר לתצפית בסיס ברוטו אחת. השתמשו במוצר, בחודש, בנייר הערך, בשדות המחיר, בתזמון ובהנחות המדויקים

האם נוסחת הבסיס הזו חלה על חוזי Micro Treasury או Yield?

לא באופן אוטומטי. מדריך זה מתאר חוזי שטר או אג״ח אוצר שנמסרים פיזית, עם ניירות ערך מזומן כשירים ומקדמי המרה. מוצרים שמסולקים במזומן משתמשים במבני ייחוס וסליקה סופית משלהם

מקורות וקריאה נוספת

בדיקה מהירה

סיימת לקרוא? בדוק את עצמך ב־3 שאלות

1 / 3

שאלה 01

איזו אמירה מתאימה ביותר למדריך הזה — הבסיס מתחיל בחודש חוזה ובנייר ערך מזומן כשיר?

בחר תשובה כדי לראות את ההסבר

מילון מונחי אופציות

At the money

A call or put whose strike is near the underlying price; it has little intrinsic value and often substantial sensitivity to time and volatility.

קראו את המדריך המעמיק

מדריכים קשורים

ריבית ריפו משתמעת היא השוואה מוגדרת בין מזומן למסירה, לא ציטוט מימוןהסבר על ריבית ריפו משתמעת בחוזי אג״ח ממשלת ארה״באפשרויות המסירה הן תכונות חוזה עבור הצד השורט, לא מכשירים נפרדיםהסבר על אפשרויות המסירה בחוזי אג״ח ממשלת ארה״בסל מסירה הוא מנגנון חוזי, לא אג"ח יחידה וקבועההסבר על החוזה העתידי על אג"ח האוצר הזולה ביותר למסירהמקדם המרה הוא נתון של חודש המסירה, לא הערכת שווי שוטפת של אג״חהסבר על מקדם ההמרה בחוזי אג״ח ממשלת ארה״ביסודות האופציותמה המשמעות של בתוך הכסף, בכסף ומחוץ לכסף?