איך לנהל סיכון הקצאת אופציות

כאשר מחזיק אופציה מממש, כותב אותה סדרה עשוי לקבל הקצאה. כותב קול בשורט יכול להידרש למסור מניות במחיר המימוש; כותב פוט בשורט יכול להידרש לקנות מניות במחיר המימוש. סקירת האופציות של FINRA מתארת הקצאה כהתחייבות, לא כבחירה שהמוכר עושה לאחר ההודעה

ה־OCC הוא ארגון הסליקה המרכזי לאופציות אמריקאיות רשומות. הוא מקצה הודעות מימוש לחברות, וכל חברה מפעילה את הליך הקצאת הלקוחות שפרסמה. אינכם בוחרים איזה חוזה יוקצה, והחזקת אופציה בלונג באותה אסטרטגיה אינה מממשת אותה עבורכם אוטומטית

סיכון הקצאה קיים כל עוד הפוזיציה בשורט פתוחה. באופציות מניה ו־ETF בסגנון אמריקאי אפשר לממש בכל יום עסקים. אופציות מדד רבות הן בסגנון אירופי ואפשר לממשן רק בפקיעה, אך מפרט החוזה המדויק קובע. לעולם אל תסיקו את סגנון המימוש מהטיקר בלבד

כתבו את תוצאת ההקצאה במונחי חשבון רגילים, לא רק במונחי אופציות

| פוזיציה | אם הוקצתה | שאלה מיידית | | --- | --- | --- | | קול בשורט, מכוסה | מניות נמסרות במחיר המימוש | האם אתם מוכנים לאבד את המניות ואת העלייה האפשרית? | | קול בשורט, לא מכוסה | צריך להשיג מניות או שעלולה להיווצר מניית שורט | האם כוח הקנייה וההשאלה זמינים? | | פוט בשורט | מניות נרכשות במחיר המימוש | האם יש מספיק מזומן או מרג׳ין למניות? | | מרווח אשראי | רגל השורט יכולה להיות מוקצית לפני השימוש ברגל הלונג | כיצד תסגרו או תממשו את רגל הלונג? | | קול מכוסה בחשבון עם מגבלות מס | מכירת מניות עלולה ליצור אירוע מס | האם בדקתם את כללי החשבון ותקופת ההחזקה? |

בחוזה מניה סטנדרטי אחד, התחייבות המניות היא בדרך כלל 100 מניות, אך לחוזים מותאמים או לא־סטנדרטיים יכול להיות נכס למסירה שונה. אשרו את הנכס למסירה, המכפיל, שיטת הסליקה וסגנון המימוש לפני הסתמכות על חישוב

1. ימי מסחר רגילים

אופציה בשורט בסגנון אמריקאי יכולה להיות מוקצית גם כשאינה סמוכה לפקיעה. זה פחות שכיח באופציה מחוץ לכסף, אך “לא סביר” אינו “בלתי אפשרי”. התייחסו לכל חוזה פתוח בשורט כהתחייבות פעילה עד שהוא נסגר, פוקע או מוקצה

2. לפני תאריך אקס־דיבידנד

מחזיק קול עשוי לממש מוקדם כדי לקבל דיבידנד. ההשוואה המעשית היא בין הדיבידנד לערך הזמן שנותר בקול, לאחר עלויות עסקה והשאלה. מדריך המימוש של OIC מסביר מדוע כותבי קולים צריכים לשים לב במיוחד לתאריכי דיבידנד. דיבידנד מיוחד, מיזוג, הצעת רכש או ספין־אוף שהוכרזו יכולים גם הם לשנות ציפיות רגילות

3. סביב הפקיעה

סביב מחיר המימוש, תנועות קטנות לאחר שעות המסחר יכולות לשנות אם אופציה בשורט תוקצה. פוזיציה שנראית מחוץ לכסף בפעמון הסגירה עדיין יכולה לעמוד בפני הקצאה אם המחזיק מממש לאחר תנועה מאוחרת והחוזה מאפשר זאת. אופציה בשורט בתוך הכסף יש להתייחס אליה כאל מועמדת סבירה להקצאה, ואופציה בכסף דורשת תוכנית לשני התרחישים

4. לאחר פעולה תאגידית או עצירת מסחר

הקצאה, מימוש וסליקה יכולים להמשיך ליצור התחייבויות סביב עצירה או פעולה תאגידית. התאמות חוזה עשויות לשנות את הנכס למסירה או את הסמל. בדקו את הודעת הברוקר ואת מזכר המידע של OCC במקום להניח שחוזה 100 המניות המקורי עדיין חל

שלב 1: זהו את התחייבות השורט

רשמו את הסדרה המדויקת, קול או פוט, מחיר המימוש, הפקיעה, סגנון המימוש, המכפיל, הנכס למסירה והאם הפוזיציה מכוסה. במרווח, רשמו כל רגל ואת הסימן שלה. צילום מסך של כרטיס ההוראה שימושי משום ששינוי סמל מאוחר יכול להפוך תיאור מהזיכרון לעמום

שלב 2: כמתו את תזרים המזומן של ההקצאה

עבור פוט בשורט, רכישת המניות ברוטו היא:

strike × multiplier × contracts

עבור קול בשורט, ערך המסירה ברוטו זהה, אך החשבון עשוי להזדקק למניות או ליצור מניית שורט. הפחיתו את הפרמיה שהתקבלה רק בחישוב בסיס כלכלי נטו; אל תפחיתו אותה מבדיקת כוח הקנייה הנדרש של הברוקר אלא אם הברוקר עושה זאת במפורש

שלב 3: בדקו את ענף החשבון

שאלו ארבע שאלות:

מה קורה אם מוקצים בלי מספיק כסף הוא מקור משלים שימושי לענף הזה. אל תחכו לקריאת מרג׳ין כדי לגלות את התשובה

שלב 4: קבעו מועד החלטה

בחרו זמן לפני הפקיעה, תאריך האקס־דיבידנד או אירוע ידוע שבו תסגרו, תגלגלו או תקבלו בכוונה הקצאה. מועד אחרון מונע את הטעות הנפוצה של המתנה לדקות האחרונות, כשהמרווחים מתרחבים ומועדי החיתוך של הברוקר קרובים

• האם החשבון יכול לממן או להעמיד מרג׳ין למניות בתאריך ההקצאה?
• מה קורה אם הברוקר מחסל או מגביל את הפוזיציה?
• האם תוכלו להחזיק את המניה עד סשן השוק הבא?
• האם יש מגבלות מס, ריכוז, השאלה או חשבון פרישה?

הבאים הם מדדי סיכון, לא הבטחות:

דלתא יכולה לעזור לתאר מידת כסף, אך אינה הסתברות הקצאה. עניין פתוח, נפח ופרמיה נמוכה אינם אומרים איזה מחזיק יממש. הקצאה מתבצעת לאחר שנשלחת הודעת מימוש

• קול בשורט בתוך הכסף וערך הזמן שנותר בו קטן יחסית לדיבידנד קרוב
• פוט בשורט עמוק בתוך הכסף עם מעט ערך זמן שנותר
• פעולה תאגידית משנה את התמריץ הכלכלי של המחזיק
• אופציה בשורט נשארת פתוחה סמוך לפקיעה כשמחיר המימוש קרוב למחיר נכס הבסיס
• הברוקר מציג מועד חיתוך למימוש או הודעת סליקה מיוחדת

החליטו למה המניות מיועדות לפני מכירת הקול. אם מכירה במחיר המימוש מקובלת, הקצאה יכולה להיות יציאה מתוכננת. אם שמירת המניות חשובה, עקבו אחר ערך הזמן של הקול, תאריך הדיבידנד ועלות הסגירה או הגלגול

אל תגלגלו רק כדי להימנע מהמילה “הקצאה”. השוו חיוב או אשראי של הגלגול, פקיעה חדשה, מחיר מימוש חדש, השפעת מס וסיכון נשיאת קול נוסף בשורט. אם הקול מוקצה, רשמו את מחיר מסירת המניה, הפרמיה, העמלות וכל מגרש מס שנוצר לפי רשומות הברוקר

פוט בשורט יכול להפוך למניה בלונג במחיר המימוש גם כשהפרמיה נראתה קטנה. שמרו יכולת מזומן או מרג׳ין לנכס המלא למסירה, לא רק לסכום שאתם מצפים להפסיד. אם המניה יורדת מתחת למחיר המימוש, סגירת הפוט יכולה לעלות יותר מהאשראי המקורי; קבלת הקצאה היא חלופה מכוונת רק כאשר החשבון והתזה תומכים במניות

התוכנית צריכה לציין אם תסגרו את הפוט, תגלגלו לאשראי או חיוב נטו, תגדרו או תקבלו מניות. “אחליט אחר כך” אינו כלל סיכון

הקצאה יכולה לשבור את צורת המרווח. רגל בשורט עשויה להיות מוקצית לפני מימוש רגל הלונג ולהשאיר מניה או מניית שורט בן לילה. הרגל בלונג מגבילה את הסיכון התאורטי רק אם היא ממומשת, נמכרת או מנוצלת לפי החוזה והליך הברוקר

כתבו ספרון פעולה לחבילה:

1. סגרו את המרווח כולו לפני חלון ההקצאה, או הגדירו מדוע תחזיקו בו 2. אם רגל שורט אחת מוקצית, זהו את המניה שנותרה ואת זכויות האופציה בלונג 3. החליטו אם לממש, למכור או להחזיק את רגל הלונג; בדקו זמני חיתוך 4. חשבו מחדש מרג׳ין, חשיפת פער וסיכון חיסול בסשן הבא

מדריך מרווח קול שורי של OIC מראה מדוע הקצאה בשבוע הפקיעה יכולה ליצור ביום שני פוזיציה שונה מהמצופה. קראו פקיעה והקצאה של מרווח אופציות לפני שימוש במרווח כגידור הקצאה

השתמשו באותו רצף בכל פעם:

| שאלה | לסגור | לגלגל | לקבל הקצאה | | --- | --- | --- | --- | | האם התזה המקורית עדיין תקפה? | לא או לא בטוח | כן, עם תזה חדשה | כן, עבור המניות שנוצרו | | האם החשבון מוכן לנכס למסירה? | לא נדרש | חייב להישאר מוכן | נדרש במלואו | | האם יש מספיק נזילות להוראת חבילה? | בדקו מרווח ועומק | בדקו שתי רגליים ומחיר נטו | בדקו השאלת מניות או מזומן | | האם אירוע קרוב? | לעיתים מפחית חשיפת אירוע | נושא חשיפה קדימה | מקבל חשיפת מניה או אירוע | | האם השפעת המס או המנדט מובנת? | רשמו תוצאת אופציה ממומשת | השוו תקופת החזקה חדשה | אשרו כללי מגרש וחשבון |

סגירה או גלגול אינם בטוחים יותר באופן אוטומטי. הם משנים את החשיפה ויוצרים הוראה נוספת שיכולה להתבצע חלקית. קבלה אינה שורית או דובית אוטומטית; זו החלטת חשבון על המניות או מניית השורט שיווצרו

1. קראו את הודעת ההקצאה של הברוקר ואשרו חוזה, כמות ותאריך סליקה 2. התאימו את המניה, המזומן, המרג׳ין וכל רגלי האופציה שנותרו 3. בדקו אם רגל הגנה בלונג עדיין פתוחה ואיזו פעולה מותרת 4. בטלו יעדי רווח או הוראות סטופ ישנים המתייחסים לפוזיציית האופציה הקודמת 5. רשמו זמן, כמות, מחיר מימוש, עמלות ומועד ההחלטה הבא

אל תניחו שההודעה מגיעה לפני תנועת השוק הבאה. דוח החשבון ודלפק התמיכה של הברוקר הם הרשומות הסמכותיות לחשבונכם

אתם מוכרים פוט אחד במחיר מימוש 50 תמורת 1.20 עם מכפיל 100. הקצאה תרכוש 100 מניות ב־5,000 דולר; הפרמיה הופכת את הבסיס הכלכלי נטו לכ־4,880 דולר לפני עלויות. התוכנית שלכם אומרת:

• להשאיר 5,000 דולר במזומן או כוח קנייה מאומת
• לבדוק את המניה ואת ערך הזמן של הפוט לפני חלונות האקס־דיבידנד והפקיעה
• לסגור אם התזה אינה תקפה או אם החשבון אינו יכול לשאת מניות
• לקבל מניות רק אם בדיקות ריכוז, מס ומרג׳ין עוברות
• לאחר הקצאה, לבטל הוראות אופציה וליצור תוכנית מניה נפרדת

אם המניה היא 42 והפוט מוקצה, הפרמיה אינה הופכת את הרכישה לחסרת סיכון. כעת אתם מחזיקים מניות החשופות לתנועות מחיר נוספות, ותוכנית האופציה המקורית בשורט הסתיימה

• האם האופציה בסגנון אמריקאי או אירופי?
• מהו הנכס המדויק למסירה ומהו מכפיל החוזה?
• איזו התחייבות מניה, מזומן או מניית שורט נובעת מההקצאה?
• האם החשבון יכול לממן את הנכס המלא בלי חיסול כפוי?
• האם יש דיבידנדים, פעולות תאגידיות, עצירות או מועדי חיתוך של סליקה?
• מהו מועד הסגירה, הגלגול, הגידור או הקבלה?
• מה קורה אם רק רגל אחת של מרווח מוקצית?
• אילו הוראות ישנות צריך לבטל לאחר הקצאה?
• האם נבדקו כללי מס, השאלה, ריכוז וחשבון פרישה?

• הסבר על הקצאת אופציה לתהליך הבסיסי
• מימוש אופציה לעומת הקצאה לשני צדי החוזה
• האם אפשר לסרב להקצאת אופציה? לשאלות ברוקר ועיתוי
• מה קורה לאחר הקצאת קול מכוסה? לענף מסירת המניות
• מה קורה לאחר הקצאת פוט בשורט? לענף רכישת המניות
• תאריך עסקה לעומת תאריך סליקה בהקצאת אופציה לציר הזמן בחשבון