קול לעומת פוט: מה ההבדל?

| שאלה | אופציית קול | אופציית פוט | | --- | --- | --- | | הזכות החוזית של הקונה | לקנות את נכס הבסיס בסטרייק | למכור את נכס הבסיס בסטרייק | | החובה האפשרית של המוכר לאחר הקצאה | למסור או למכור את נכס הבסיס | לקנות או לקבל את נכס הבסיס | | בדרך כלל בתוך הכסף כאשר | נכס הבסיס מעל הסטרייק | נכס הבסיס מתחת לסטרייק | | תשלום פקיעה של אופציה לונג לפני פרמיה | Max(underlying price − strike, 0) | Max(strike − underlying price, 0) | | תוצאה נפוצה בסליקה פיזית | מניות לונג לקונה קול או מניות שורט למוכר קול | מניות שורט לקונה פוט או מניות לונג למוכר פוט |

הטבלה מתארת אופציית מניה סטנדרטית בסליקה פיזית. אופציות מדד, חוזים מותאמים ומוצרים בסליקה במזומן יכולים להפיק נכסי מסירה שונים. אמתו את מפרט החוזה לפני החלת הדוגמה על פוזיציה חיה.

מחזיק קול לונג יכול לקנות את נכס המסירה בסטרייק, אך אינו חייב. מוכר קול מקבל פרמיה ומקבל את האפשרות למסור את נכס המסירה אם מוקצית הודעת מימוש. חוזה מניה סטנדרטי מייצג בדרך כלל 100 מניות, לכן פרמיה מצוטטת של $3.00 יכולה לייצג $300 לפני עמלות.

נניח שקול בסטרייק 50 עולה $3.00 למניה:

לפני הפקיעה, הקול יכול להיסחר מעל הערך הפנימי משום שערך הזמן והתנודתיות המשתמעת עדיין קיימים. מהי אופציית קול? מכסה את החוזה בפני עצמו.

• כאשר נכס הבסיס ב-$45 בפקיעה, לקול אין ערך פנימי והפרמיה של $300 בסיכון
• ב-$52, לקול ערך פנימי של $2.00, או $200 לחוזה, שעדיין נמוך מהפרמיה ששולמה
• ב-$53, נקודת האיזון בפקיעה מושגת לפני עמלות
• מעל $53, לקול לונג יש רווח חיובי בפקיעה לפני עמלות, בכפוף למכפיל

מחזיק פוט לונג יכול למכור את נכס המסירה בסטרייק. מוכר פוט בשורט מקבל פרמיה ועלול להיות מחויב לקנות אם יוקצה. עם אותו סטרייק 50 ופרמיה של $3.00:

לפוט יכול להיות ערך שוק לפני הפקיעה גם כאשר תשלום הפקיעה שלו אינו חיובי. מהי אופציית פוט? מפריד בין הזכות החוזית לבין חישוב הרווח ברמת הפוזיציה.

• ב-$55 בפקיעה, לפוט אין ערך פנימי והפרמיה בסיכון
• ב-$48, יש לו ערך פנימי של $2.00, שעדיין נמוך מהפרמיה של $3.00
• ב-$47, נקודת האיזון של פוט לונג בפקיעה מושגת לפני עמלות
• מתחת ל-$47, לפוט לונג יש רווח חיובי בפקיעה לפני עמלות

ההבחנה החשובה ביותר אינה פשוט שורי לעומת דובי. היא מי מחזיק בזכות ומי מקבל התחייבות:

קניית קול ומכירת פוט יכולות שתיהן להיקרא מבנים שוריים, אך מסלולי המזומן וסיכוני ההקצאה שלהן אינם ניתנים להחלפה. קניית פוט ומכירת קול יכולות שתיהן להיקרא מבנים דוביים, אך ההתחייבויות שונות באותה מידה.

• קול לונג: זכות לקנות; הפרמיה משולמת ויכולה להיאבד
• קול שורט: חובה אפשרית למסור או למכור; קול חשוף יכול לשאת חשיפת הפסד גדולה מאוד
• פוט לונג: זכות למכור; הפרמיה משולמת ויכולה להיאבד
• פוט שורט: חובה אפשרית לקנות; הקצאה יכולה לדרוש מזומן או כוח קנייה משמעותיים

בקול, האופציה בתוך הכסף כאשר נכס הבסיס מעל הסטרייק. בפוט, היא בתוך הכסף כאשר נכס הבסיס מתחת לסטרייק. בכסף ומחוץ לכסף מתארים את היחס לסטרייק, לא אם העסקה כיסתה את הפרמיה, העמלות, המימון או ההחלקה.

אותו קול בסטרייק $50 יכול להיות בתוך הכסף ב-$51 ועדיין להפסיד אם הקונה שילם יותר מ-$1.00. אותו פוט בסטרייק $50 יכול להיות בתוך הכסף ב-$49 ועדיין להפסיד אם הפרמיה שלו הייתה יותר מ-$1.00. מצב בתוך הכסף באופציות ו-ערך פנימי לעומת ערך זמן מראים מדוע יש להפריד את התוויות מרווח נטו.

עבור חוזה לונג אחד עם מכפיל 100:

באופציות שורט, הפכו את סימן הפרמיה וכללו את התחייבות המסירה או הרכישה במקרה של הקצאה. נוסחאות אלה מתארות פקיעה בלבד. לפני הפקיעה, יציאה בשוק תלויה גם בזמן שנותר, בתנודתיות משתמעת, בריבית, בדיבידנדים, בנזילות ובמרווח הביקוש וההיצע.

• רווח פקיעה של קול לונג לפני עמלות = max(underlying − strike, 0) × 100 − premium paid × 100
• רווח פקיעה של פוט לונג לפני עמלות = max(strike − underlying, 0) × 100 − premium paid × 100

מכירה לסגירת אופציה שונה ממימושה. מימוש קול לונג יכול ליצור רכישת מניות בסטרייק; מימוש פוט לונג יכול ליצור מכירת מניות או תוצאת מניות בשורט. קול שורט יכול להיות מוקצה למסירת מניות, בעוד פוט שורט יכול להיות מוקצה לרכישתן.

אופציות מניה בסגנון אמריקאי ניתנות למימוש לפני הפקיעה. ברוקרים יכולים לקבוע מועדי חיתוך מוקדמים יותר מהבורסה או מתהליך הסליקה, ואופציות מדד בסליקה במזומן אינן יוצרות אותה מסירת מניות. קראו הקצאת אופציה ו-אופציות מניה לעומת אופציות מדד לפני שתניחו שציטוט בתוך הכסף ממופה ישירות לתוצאת מזומן.

נניח שלשתי האופציות סטרייק 50, מכפיל של 100 מניות ופרמיה של $3.00:

| נכס הבסיס בפקיעה | ערך פנימי של קול לונג | תוצאת קול לונג | ערך פנימי של פוט לונג | תוצאת פוט לונג | | ---: | ---: | ---: | ---: | ---: | | $40 | $0 | −$300 | $10 × 100 | +$700 | | $47 | $0 | −$300 | $3 × 100 | $0 לפני עמלות | | $50 | $0 | −$300 | $0 | −$300 | | $53 | $3 × 100 | $0 לפני עמלות | $0 | −$300 | | $60 | $10 × 100 | +$700 | $0 | −$300 |

זו המחשה של פקיעה, לא תחזית. היא מתעלמת מעמלות, מסים, מימון, מימוש מוקדם, דיבידנדים, התאמות חוזה והאפשרות למכור לפני הפקיעה.

לפני השוואת קול לפוט, כתבו:

1. האם הפוזיציה היא לונג או שורט 2. סטרייק, פקיעה, מכפיל ושיטת סליקה 3. פרמיה ששולמה או התקבלה ונקודת האיזון בפועל 4. תוצאת החשבון אם האופציה תמומש או תוקצה 5. תוכנית יציאה הניתנת לביצוע אם הנזילות משתנה לפני הפקיעה

באופציה לונג, השוו מכירה לסגירה למימוש במקום להתייחס למימוש כברירת מחדל. מימוש קול לעומת מכירה ו-מימוש פוט לעומת מכירה עוברים על ההחלטה הזו בנפרד.

מדריך זה מסביר את המכניקה של קולים ופוטים לצורכי לימוד. הוא אינו חוזה כיוון, אינו ממליץ על אסטרטגיה ואינו מחליף את מפרט החוזה ואת הסכם הברוקר העדכניים.