מרווח לוח שנה לעומת מרווח אלכסוני: אסטרטגיה, סיכון וביצוע

שתי האסטרטגיות מוכרות את האופציה הקרובה יותר לפקיעה ומחזיקות אופציה רחוקה יותר לפקיעה באותו נכס בסיס:

מכיוון שכל אסטרטגיה תלויה בשני חוזים, ניתן לסגור, להקצות או לגלגל את הרגל הקצרה בזמן שהרגל הארוכה עדיין קיימת. לכן תזמון הביצוע לאחר הכניסה חשוב לא פחות מתזת הכניסה הראשונית.

• מרווח לוח שנה: אותו סטרייק, אותו סוג אופציה, פקיעות שונות
• מרווח אלכסוני: סטרייק שונה ופקיעה שונה, בדרך כלל אותו סוג אופציה

מטרת שני המבנים היא לקצור את הדינמיקה של פרמיית האופציה הקרובה מול רגל גידור בעלת פקיעה ארוכה יותר.

היגיון לוח השנה:

היגיון האלכסון:

בשני המקרים הסטרייק הקצר הוא המקום שבו נבדקת ההקצאה תחילה.

• בדרך כלל מצפים לתנועה ניטרלית עד מתונה בכיוון כלשהו לפני הפקיעה הקדמית
• שינויי סטיית תקן משתמעת יכולים לעזור או להזיק, אך התאמת הסטרייק קבועה
• אפשר להטות לכיוון באמצעות הגדרת סטרייק הרגל הארוכה מתחת למחיר הספוט או מעליו
• הטיית העקום ובחירת הסטרייק יכולות להגביר או לרכך את הרגישות לתנועה

כאשר הסטרייק זהה:

• לרוב קל יותר לנתח את ההתנהגות
• הסיכון הכיווני מתרכז סביב ההבדלים בתנודתיות ובדעיכת הזמן

כאשר הסטרייקים שונים:

• כלכלת הקצאה מוקדמת יכולה לכלול פער המרה למניות
• הדלתא ונקודת האיזון זזות מקו מרכזי יחיד
• העלייה והירידה יכולות להיות א-סימטריות בתכנון

לכן אלכסון מתאים לעיתים קרובות כאשר רוצים עסקת ערך זמן עם הטיה כיוונית.

• אם המניה נשארת סמוך למרכז, האם הרגל הארוכה עדיין מגינה על ערך הזמן
• אם היא נעה נגדכם, איזו רגל יש לצמצם ראשונה
• היכן הקצאה מקובלת והיכן אינה מקובלת

לוחות שנה ואלכסונים שואבים שניהם מתטא ומווגה, אך בשליטה שונה:

אם התזה היא "מחיקת תנודתיות סביב הפקיעה", גם לוח שנה וגם אלכסון יכולים להתאים, אך הטיית הסטרייק של האלכסון יכולה להפוך את התזה לתוספת כיוונית.

• תטא: דעיכת האופציה הקדמית יכולה לממן את הרגל הארוכה כאשר התנועה נשלטת
• ווגה: אם ה-IV הקצר משתנה יותר מה-IV הרחוק, תנועות הרווח וההפסד יכולות להתהפך במהירות
• דלתא: לוח שנה נוטה להיראות מאוזן יותר בטווח; אלכסון מוסיף דלתא כיוונית מהפרשי הסטרייקים

מיתוסים נפוצים:

בפועל:

1. אפשר לממש אופציה קצרה לפני הפקיעה בהתאם לסוג המוצר 2. הנזילות של האופציה הארוכה עשויה להיות שונה ברגעים קריטיים 3. מרג'ין ומניות זמינות משפיעים על מה שאפשר לעשות לאחר הקצאה

אם קול קצר מוקצה בהקשר של סליקה במזומן, הטיפול בסליקה שונה מהקצאה הדורשת מסירה. אם הרגל הארוכה מחוץ לכסף בזמן האירוע, הרווח וההפסד שנותרים יכולים לסטות מתוכנית הפתיחה.

• "מכיוון שרגל אחת ארוכה, הקצאה על הקצרה אינה חשובה"
• "אני תמיד יכול לסגור את שתי הרגליים ממש לפני הפקיעה"

תבנית 1: לוח שנה למשחק תנודתיות

תבנית 2: אלכסון כיווני

שתי התבניות דורשות מדיניות התאמה מוגדרת מראש בסימן הראשון של:

• מכרו פקיעה קרובה ליד הספוט, באותו סטרייק
• קנו פקיעה רחוקה יותר באותו סטרייק
• מטרה: דעיכת הזמן מהרגל הקרובה מקזזת את עלות הרגל הארוכה
• סביבה אידיאלית: ציפייה לתנועה שקטה ולציפייה כיוונית יציבה
• מכרו פקיעה קרובה בסטרייק K1 מתחת לספוט הנוכחי לציפייה שורית
• קנו פקיעה רחוקה יותר בסטרייק K2 מעל K1 כדי לשמור על מסלול עלייה
• השתמשו בו כאשר אתם רוצים להיות שוריים מעט בטווח הארוך אך עדיין להרוויח פרמיה בטווח הקצר
• קפיצת IV עם תנועה קטנה בלבד בנכס הבסיס
• הקצאה סביב תאריכי אקס-דיבידנד
• ירידה בנזילות של הרגל הקדמית

לפני לחיצה על שליחה:

• אשרו ששתי הפקיעות פעילות עבור המוצר והצד שנבחרו
• בדקו סטרייק, מצב בתוך/מחוץ לכסף ומרווח סגירה-לסגירה בשני החוזים
• ודאו אם הקצאת הרגל הקרובה יכולה להשתנות מוקדם ואם קיימת מגבלה על השאלה או מסירת מניות
• הגדירו תוכנית גלגול:
• גלגלו רק את הרגל הקרובה
• סגרו את המבנה כולו
• או הוסיפו גידור אם צד אחד נסחף
• הגדירו עצירה קשיחה המבוססת על זמן אם שתי הרגליים יוצאות מאיזון מעבר לתקציב הסיכון המתוכנן

• "אם הרגל הקדמית בוצעה ב-1/2 והדלתא הקדמית השתנתה ביותר מ-2%, אני סוגר את מה שהשתנה ונועל סיכון"
• "אם הרגל הארוכה מתדרדרת לפני הפקיעה הקדמית, אני מצמצם גודל ונמנע מהוספת דלתות באותו כיוון"

טעות 1: התייחסות לשתי הרגליים כאופציות עצמאיות

פוזיציות לוח שנה ואלכסון הן תיק יחיד. אם צד אחד מתרחב והשני לא, התייחסו למרווח כאל משהו שהשתנה, לא כשתי החמצות עצמאיות.

טעות 2: הסתמכות על תשלום הפקיעה בלבד

אם תבדקו רק את תשלום הפקיעה, תחמיצו את השלב שבו שינויים בגאמא ובווגה יוצרים ירידה. השתמשו במעקב תרחישים בשלושה חלונות: עכשיו, פקיעה קדמית ופקיעת הרגל הרחוקה.

טעות 3: אין מפת סגירה למימוש מוקדם

אם אין "מפת הקצאה" מוגדרת מראש, איכות הביצוע יורדת בשווקים מהירים. המפה כוללת אם לסגור, לגלגל או להשאיר ולקבל את תוצאת המניות.

כאשר משתמשים מחפשים וריאציות של אותו נושא, המבנה הזה מתאים היטב:

• אם הם מבקשים אסטרטגיה ניטרלית עם הטיית תנועה קטנה, הפנו אותם למרווח לוח שנה
• אם הם מבקשים עסקת כיוון וזמן, הפנו אותם למרווח אלכסוני
• אם הם שואלים על תזמון הקצאה ועל סיכון מרווח, הסבירו קודם את העדיפות של הרגל הקרובה

• מהי מחיקת תנודתיות משתמעת להקשר של תזמון תנודתיות
• פקיעת מרווח אופציות והקצאה להתנהגות בפקיעה
• כיצד מתמחרות אופציות למסגרת הערכת שווי
• הקצאת אופציה למכניקת הקצאה וזכויות