הסבר על Risk Reversal של 25 דלתא ועל הטיית התנודתיות
למדו כיצד מחירי פוט וקול של 25 דלתא או התנודתיות הגלומה שלהם מודדים הטיה, מדוע סימני הציטוטים שונים, כיצד בוחרים מחירי מימוש ומה המדד אינו יכול לחזות
תשובה ישירה
Risk Reversal של 25 דלתא משווה בין פוט מחוץ לכסף, בקרבת דלתא של -0.25, לבין קול מחוץ לכסף, בקרבת דלתא של +0.25, עבור אותו נכס בסיס ואותה פקיעה. אפשר להציג אותו כהפרש מחירים או כהפרש בתנודתיות גלומה. מוסכמה אחת בשוק המניות היא פוט פחות קול, ולכן ערך חיובי מצביע על הגנה יקרה יותר מפני ירידה; בשווקים אחרים מצטטים קול פחות פוט, מה שהופך את הסימן. לכן הנוסחה, מוסכמת הדלתא, חותמת הזמן והבשלות חייבות להופיע לצד כל מספר. המדד מתאר תמחור יחסי של אופציות, ולא את ההסתברות או התחזית לירידת שוק
הדלתא בוחרת כנפיים בנות־השוואה, לא מחירי מימוש זהים
לפוט ולקול של 25 דלתא יש בדרך כלל מחירי מימוש שונים סביב רמת הפורוורד. מחירי המימוש שלהם משתנים כאשר הספוט, הזמן, הריביות, הדיבידנדים, התנודתיות ומודל הדלתא משתנים
דלתא היא רגישות מקומית ורק קירוב שלעתים משתמשים בו כתחליף להסתברות. אין הבטחה שאופציה של 25 דלתא תפקע בתוך הכסף ב־25 אחוז מהמקרים
גרסאות המחיר והתנודתיות עונות על שאלות שונות
OIC מתאר מדד מחירים כמו מחיר פוט של 25 דלתא פחות מחיר קול של 25 דלתא. מחירי דולרים כוללים את מיקומי מחירי המימוש, את רמת הפורוורד, את המכפיל ואת ההיוון
מדד IV משווה בין התנודתיות שנגזרת מהמחירים האלה. הוא מסיר חלק מסולם המחירים, אך עדיין תלוי במודל, בציטוט ובמוסכמה
יש לכתוב את מוסכמת הסימן במפורש
אם RR שווה ל־IV של הפוט פחות IV של הקול, ערך חיובי של חמש נקודות תנודתיות פירושו שכנף הפוט יקרה יותר בחמש נקודות. אם הדסק מגדיר קול פחות פוט, אותו משטח בדיוק יודפס כמינוס חמש
לעולם אל תתייגו סדרה פשוט כ־Risk Reversal ותשוו אותה לספק אחר לפני שבודקים את כיוון החישוב, דלתא של פוט בערך מוחלט לעומת דלתא חתומה, התאמת הפרמיה והאינטרפולציה
קריאה גבוהה יותר משקפת ביקוש ותמחור של זנבות
התחזקות ההטיה של הפוט מול הקול יכולה להופיע יחד עם ביקוש חזק יותר להגנה מפני ירידה, ירידה בביקוש לקולים, שינויים בהיצע או לחץ. היא יכולה להשתנות גם בלי שנכס הבסיס ירד לאחר מכן
סוגי נכסים שונים זה מזה: מדדי מניות מציגים לעתים קרובות הטיה כלפי ירידות, בעוד שסחורות או מטבעות עשויים להציג הטיה לקולים או לשנות סימן כאשר סיכונים פיזיים ומאקרו־כלכליים משתנים
השתמשו במדד עם רשומת תצפית מלאה
שמרו את נכס הבסיס, הפקיעה או הטנור, הפורוורד, הגדרת הדלתא המדויקת, מחירי המימוש של הפוט והקול, הבחירה בין ביד־מיד־אסק, מודל ה־IV, כיוון הנוסחה וחותמת הזמן
השוו סדרה היסטורית עקבית ובדקו את הנזילות. ציטוטי כנף מיושנים, מרווחים רחבים, מחירי מימוש בדידים, פרמיות של אירועים ואינטרפולציה יכולים ליצור אות רועש או כזה שאינו בר־מסחר
שאלות נפוצות
מה פירוש Risk Reversal חיובי של 25 דלתא?
רק לאחר שמגדירים את הנוסחה: תחת פוט פחות קול, פירוש הדבר שכנף הפוט מתומחרת או מסומנת בתנודתיות גבוהה יותר מכנף הקול
האם הפוט והקול של 25 דלתא נמצאים באותו מחיר מימוש?
לא. בדרך כלל משתמשים במחירי מימוש שונים שנבחרו כך שגדלי הדלתא שלהם יהיו בקרבת 0.25 עבור פקיעה אחת
האם הטיית 25 דלתא זהה למחיר של Risk Reversal?
לא תמיד. הטיה מתייחסת לעתים קרובות להפרש IV, בעוד שמחיר ה־Risk Reversal יכול להיות הפרש הפרמיות בדולרים
האם הטיית פוט גבוהה חוזה קריסה?
לא. היא מתעדת תמחור וביקוש יחסיים בשוק; תזרימי גידור, היצע, אירועים ונזילות יכולים לשנות אותה בלי לחזות כיוון
מקורות וקריאה נוספת
בדיקה מהירה
סיימת לקרוא? בדוק את עצמך ב־3 שאלות
שאלה 01
איזו אמירה מתאימה ביותר למדריך הזה — הדלתא בוחרת כנפיים בנות־השוואה, לא מחירי מימוש זהים?
בחר תשובה כדי לראות את ההסבר
מילון מונחי אופציות
Conditional P&L from a position moving across the volatility surface as time and spot change; it is not fixed income or a guaranteed return.
קראו את המדריך המעמיקIV rankThe current IV's position between a lookback-period low and high; one outlier can distort it, so it should not be read as a standalone signal.
קראו את המדריך המעמיקIV percentileThe percentage of observations in a lookback window below the current IV; the result depends on the data series, window, and treatment of missing or extreme values.
קראו את המדריך המעמיק