תנודתיות משתמעת לעומת VIX: מדוע אי אפשר להשוות ישירות בין שני המספרים
השוו תנודתיות משתמעת של חוזה למדד VIX, כולל נכס הבסיס, האופק, קבוצת האופציות, המתודולוגיה וההחלטות שכל מדד תומך בהן
תשובה ישירה
תנודתיות משתמעת היא קלט התנודתיות התואם מחיר אופציה מסוים תחת מודל תמחור. VIX הוא מדד שנועד לייצג תנודתיות צפויה קבועה של 30 יום ל־S&P 500, מחושב מרצועה משוקללת של ציטוטי אופציות SPX על פני סטרייקים רבים ושתי פקיעות סמוכות. שניהם מגיעים ממחירי אופציות ושניהם שנתיים, אך יכולים להתייחס לנכסי בסיס, אופקים, סטרייקים ובניות שונים. IV של 60% באופציית מניה ו־VIX של 20 אינם שני מחירים לאותו סיכון
הגדירו לאיזו תנודתיות משתמעת אתם מסתכלים
לחוזה אופציה יש מחיר שוק, לא מספר תנודתיות עתידית שנצפה ישירות. מודל תמחור יכול לפתור עבור קלט התנודתיות שגורם לערך התאורטי להתאים למחיר שוק נבחר; הקלט הזה הוא תנודתיות משתמעת. התוצאה תלויה בנכס הבסיס המדויק, קול או פוט, סטרייק, פקיעה, ציטוט, ריביות, דיבידנדים ובחירות מודל
לכן אין IV אוניברסלית יחידה למניה. פלטפורמה יכולה להציג IV של חוזה אחד, IV בכסף לפקיעה אחת, ממוצע או סיכום קנייני. סטרייקים שונים יוצרים הטיית תנודתיות ופקיעות שונות יוצרות מבנה מונחים. לפני השוואת מספר IV לכל דבר אחר, זהו איזה חוזה או צבירה יצרו אותו
הבינו מה מדד VIX בונה
VIX אינו לוקח את ה־IV שמוצגת ליד חוזה SPX אחד. Cboe משתמשת בציטוטי ביד ואסק ממערך רחב של קולים ופוטים SPX מחוץ לכסף סביב שתי פקיעות זכאיות, מחשבת שונות צפויה לכל מונח ומבצעת אינטרפולציה לאופק קבוע של 30 יום. התוצאה מבוטאת כאחוז תנודתיות שנתי
נכס הבסיס הוא מדד S&P 500, אופק היעד הוא 30 ימים קלנדריים והבנייה משתמשת בסטרייקים רבים מפני שהיא נועדה ללכוד ציפייה רחבה וניטרלית לסיכון ולא ציטוט יחיד בכסף. קלטים זכאים ומשקולות פועלים לפי מתודולוגיית מדד. לכן VIX הוא ערך מדד שנבנה מאופציות SPX, בעוד IV יחיד הוא תוצאת מודל לחוזה מסוים או לסיכום שנבחר
השוו ארבעה ממדים לפני השוואת הרמות
נניח שלמניה הרגישה לרווחים יש IV בכסף ל־30 יום של 60% בעוד VIX הוא 20. ההבדל אינו מראה לבדו שאופציית המניה יקרה פי שלושה מדי. בדקו ארבעה ממדים:
השוואה דומה־לדומה תתחיל במדד תנודתיות של SPX באופק תואם ובסטרייקים מוגדרים. גם אז צריך לשים לב לפיזור מדד, להטיה, לתזמון נתונים ולמתודולוגיה. השוואת שני אחוזי הכותרת בלבד מסירה את המידע שנותן לכל מספר משמעות
- נכס בסיס: חברה אחת נושאת סיכון רווחים וסיכון ייחודי; VIX מתייחס ל־S&P 500 המגוון
- אופק: הפקיעה בפועל של החוזה אולי אינה 30 יום, בעוד VIX שומר מונח קבוע של 30 יום
- קבוצת סטרייקים: חוזה אחד או מדד בכסף שונים מרצועה משוקללת של סטרייקי SPX
- שיטה: תנודתיות חוזית משתמעת ממודל שונה מחישוב המדד בסגנון החלפת שונות מוגדר
אל תתרגמו VIX לכיוון או להסתברות קריסה
VIX אינו כיווני. ערך גבוה יותר פירושו שמחירי אופציות SPX מרמזים על שונות צפויה גדולה יותר בתקופה, לא ש־S&P 500 חייב לרדת. ביקוש לפוט והטיית צד ירידה תורמים למשטח האופציות, מה שמסביר את הכינוי “מדד הפחד”, אך המדד אינו הסתברות ישירה לקריסה או תחזית לטווח מסוים שחייב להתרחש
ערך VIX של 20 הוא מדד תנודתיות שנתי, לא אמירה ש־S&P 500 ינוע 20% בחודש הבא. המרה גסה לפי שורש הזמן נותנת 20% חלקי שורש 12, או 5.8%, כסולם של סטיית תקן אחת ל־30 יום תחת הנחות מפשטות. תשואות אמיתיות אינן מובטחות כנורמליות, והמדד הוא ציפייה מתומחרת ולא הבטחת ביטחון
הפרידו VIX ספוט ממוצרים שנושאים את השם VIX
מדד VIX ספוט הוא מדד מחושב ואי אפשר להחזיק בו ישירות. חוזי VIX משקפים מחיר שוק לחשיפת תנודתיות במועדים שלהם ולכן יכולים להיסחר מעל או מתחת ל־VIX ספוט. אופציות VIX קשורות לתהליך הסליקה ולציפיות קדימה, לא רק לערך הספוט הנוכחי. מוצרים נסחרים בבורסה יכולים להחזיק או לגלגל חוזי VIX ולסטות מהספוט מהותית בגלל מבנה מונחים, גלגול, עמלות, מינוף ותלות בנתיב
ההבחנה חשובה כאשר מישהו אומר “לקנות VIX”. המכשיר, המועד, החשיפה והסליקה קובעים את התוצאה. ראייה נכונה ש־VIX ספוט יעלה אינה מרמזת אוטומטית על אותו אחוז רווח במוצר קשור ל־VIX
תנו לכל מדד תפקיד נפרד
השתמשו ב־IV חוזית לניתוח המחיר והרגישויות של האופציה המדויקת שאתם עשויים לסחור בה. השוו אותה לסטרייקים סמוכים, פקיעות אחרות, ההיסטוריה שלה, אירועים ידועים ותנועה ממומשת בתרחישים. השתמשו ב־VIX כהקשר רחב לתמחור תנודתיות SPX ל־30 יום, ואז בדקו את מבנה המונחים של VIX או מדדים קצרי אופק אם השאלה נוגעת לתקופה אחרת
להחלטה, כתבו ליד כל מספר תנודתיות את נכס הבסיס, האופק, הסטרייק או הצבירה, חותמת הזמן ומקור החישוב. שאלו אם ההשוואה משנה תחזית, השקפת ערך יחסי, גידור או רק את הסיפור. אם שני מדדים אינם מתארים אותו סיכון, פער מספרי גדול אינו אוטומטית הזדמנות
שאלות נפוצות
האם VIX הוא התנודתיות המשתמעת של S&P 500?
זהו מדד משתמע־מאופציות של תנודתיות צפויה קבועה ל־30 יום ב־S&P 500, אך אינו IV של Black–Scholes לאופציית SPX אחת. המתודולוגיה שלו מצרפת רצועת ציטוטי SPX על פני סטרייקים ומבצעת אינטרפולציה בין פקיעות זכאיות
מה פירוש VIX של 20?
פירושו שחישוב המדד מייצר רמת תנודתיות צפויה שנתית של 20% ל־S&P 500 באופק קבוע של 30 יום. אין פירושו תנועה של 20% ב־30 יום או הסתברות ירידה של 20%. כל המרה לטווח קצר נשענת על הנחות
האם IV של מניה יכולה לרדת בזמן ש־VIX עולה?
כן. ייתכן שהמניה עברה אירוע רווחים או איבדה אי־ודאות ייחודית בזמן שתמחור התנודתיות הרחב של SPX עולה. לנכסי הבסיס מידע שונה והם יכולים להגיב למידע שונה
האם IV גבוהה ביחס ל־VIX היא אות למכור את אופציות המניה?
לא לבדה. למניה יחידה יש בדרך כלל סיכון ייחודי יותר ממדד מגוון, ואירוע ידוע יכול להיכלל בתוך הפקיעה שלה. השוו את משטח המניה להיסטוריה המותאמת שלה ובדקו סיכוני אירוע וזנב לפני שיפוט ערך יחסי
מקורות וקריאה נוספת
בדיקה מהירה
סיימת לקרוא? בדוק את עצמך ב־3 שאלות
שאלה 01
איזו אמירה מתאימה ביותר למדריך הזה — הגדירו לאיזו תנודתיות משתמעת אתם מסתכלים?
בחר תשובה כדי לראות את ההסבר
מילון מונחי אופציות
The current IV's position between a lookback-period low and high; one outlier can distort it, so it should not be read as a standalone signal.
קראו את המדריך המעמיקIV percentileThe percentage of observations in a lookback window below the current IV; the result depends on the data series, window, and treatment of missing or extreme values.
קראו את המדריך המעמיקHistorical volatilityA backward-looking measure of how much an underlying actually moved over a chosen period, unlike implied volatility inferred from current option prices.
קראו את המדריך המעמיק