הסבר על אסטרטגיית המרה הפוכה באופציות
הבינו ארביטראז' של המרה הפוכה באמצעות מניה בשורט, קול בלונג ופוט בשורט, כולל מתמטיקת תשלום, עלויות השאלת מניות, דיבידנדים, הקצאה, מרג'ין וסיכון ביצוע.
תשובה ישירה
ריברס קונברז׳ן, הנקרא גם רוורסל, משלב מניות שורט עם קול לונג ופוט שורט בעלי אותו סטרייק K ופקיעה. הצמד קול פחות פוט מתנהג כמו מניות לונג סינתטיות ומקזז את המניות בשורט בפקיעה, כך שנותרת התחייבות המקבילה ל-K למניה. חבילת הפתיחה מקבלת את התמורה ממכירת השורט בתוספת פרמיית הפוט פחות פרמיית הקול. השאלה אם התקבול הזה עולה על התשלום העתידי כשהוא ממומן כראוי תלויה בזמינות ההשאלה, בעמלות ההשאלה, בדיבידנדים שיש לשלם, במחירי הביצוע, בהקצאה, במרג׳ין ובמסים — לא רק בציטוטים על המסך
רוורסל משתמש ברגל מניות שורט אחת ובשתי אופציות
מכרו את המניות בשורט, קנו קול ומכרו פוט בעלי נכס בסיס, סטרייק, פקיעה, מכפיל ונכס למסירה תואמים. צמד האופציות יוצר מניות לונג סינתטיות ביחס ל-K
מעל K הקול מקזז את העלייה במניות השורט; מתחת ל-K הפוט הקצר מקזז את הרווח מהשורט. בפקיעה הערך המשולב הוא K שלילי למניה, לפני התקבולים ההתחלתיים ופריטי הנשיאה
משוואת המימון מתחילה מתקבולים שניתנים לביצוע
מדדו את המזומן שהתקבל ממכירת המניות בשורט ומהפוט הקצר, החסירו את רכישת הקול וכל עלות עסקה, והשוו את הערך העתידי של התקבולים נטו האלה ל-K
תקבולי מכירת שורט עשויים להיות מוגבלים ולא זמינים להשקעה חופשית. לכן שיעורי הזיכוי של הברוקר, הפחתות הביטחונות וכללי המרג׳ין עשויים להיות שונים מאוד מריבית חסרת סיכון משוערת
השאלת המניות היא הסיכון התפעולי המרכזי
מניות שקשה ללוות עלולות לשאת עמלת השאלה משתנה שמבטלת פער פאריטי קטן. המלווה עשוי להחזיר את המניות, ולחייב מציאת השאלה חלופית או סגירה מוקדמת במחיר לא נוח
המוכר בשורט חייב גם להעביר למלווה את החלוקות. דיבידנדים מיוחדים, הצעות רכש, מיזוגים ופעולות תאגידיות אחרות יכולים לשנות את הנכסים למסירה או ליצור תזרימים שנוסחה פשוטה מפספסת
הקצאה יכולה לשבור את החבילה התואמת מוקדם
הפוט הקצר עשוי להיות מוקצה לפני הפקיעה, וליצור מניות לונג בעוד ששורט המניות המקורי והקול הלונג עדיין קיימים. זמני העיבוד של הברוקר יכולים להשאיר פוזיציות ברוטו ושימוש בהון שלא צפיתם
מימוש הקול הלונג נתון לשליטת המחזיק בו, אך עלול להקריב ערך זמן שנותר. תוכנית סגירה צריכה לפרט כיצד מתאמים כל רגל של מניות ואופציות, ולא להניח שהן מתבטלות אוטומטית
פערי פאריטי מצוטטים הם בדרך כלל תחום למקצוענים
העסקה דורשת גישה בו־זמנית להשאלת מניות ולשני שוקי אופציות. מרווחי ביד-אסק, תנועת שוק בזמן בניית הרגליים, עמלות איתור, עמלות ומסים הופכים הבדלים תאורטיים קטנים ללא־כלכליים
אמתו את יציבות ההשאלה, לוח הדיבידנדים, סגנון המימוש, הסליקה, המרג׳ין, היכולת לשלוח הוראת חבילה ומדיניות החיסול. קשר קבוע בין פקיעות אינו מבטיח רווח נגיש
שאלות נפוצות
מהן הרגליים של ריברס קונברז׳ן?
מניות בשורט, קול לונג ופוט שורט בעלי אותו נכס בסיס, סטרייק, פקיעה, מכפיל ונכס למסירה
מדוע ריברס קונברז׳ן נקרא ארביטראז׳ רוורסל?
הוא הופך קונברז׳ן: המניות הלונג הסינתטיות מקזזות את מניות השורט בפועל, ולכן אפשר להשוות מחירים דרך פאריטי פוט-קול
מהו הסיכון הגדול ביותר בריברס קונברז׳ן?
השאלת המניות היא לעיתים הגורם המכריע, משום שהעמלות יכולות להשתנות, המניות יכולות להיות מוחזרות ודיבידנדים או פעולות תאגידיות עדיין חייבים בתשלום
האם ריברס קונברז׳ן זהה לריסק ריברסל?
לא. ריברס קונברז׳ן כולל מניות שורט ואופציות בסטרייק תואם; ריסק ריברסל בדרך כלל מתייחס לשילוב אופציות בלבד של קול ופוט, לעיתים בסטרייקים שונים
מקורות וקריאה נוספת
בדיקה מהירה
סיימת לקרוא? בדוק את עצמך ב־3 שאלות
שאלה 01
איזו אמירה מתאימה ביותר למדריך הזה — רוורסל משתמש ברגל מניות שורט אחת ובשתי אופציות?
בחר תשובה כדי לראות את ההסבר