Delta des options sur futures expliqué : exposition équivalente en futures
Découvrez comment le delta d’une option sur futures se traduit en exposition équivalente en futures, comment vérifier la sensibilité de trésorerie avec un exemple et pourquoi le gamma modifie la couverture
Réponse directe
Le delta d’une option sur futures estime la réaction de la prime à une petite variation du future sous-jacent précis, toutes choses égales par ailleurs. Un delta de 0,40 représente environ 0,40 d’exposition équivalente en futures par option, pas 40 actions ni une limite de perte
Le delta renvoie au contrat futures sous-jacent
Une option sur futures est liée à un contrat futures et à un mois nommés. Son delta mesure la sensibilité à ce future, et non directement au spot, à un ETF ou à un autre mois de contrat.
CME décrit le delta d’un contrat futures comme égal à 1,00. Un call a généralement un delta positif et un put un delta négatif avant l’application du signe de la position longue ou courte
Les options sur futures expliquent pourquoi le mois du future sous-jacent doit être identifié avant de lire le delta de l’option
Convertissez le delta de l’option en exposition équivalente en futures
Pour des options et futures qui renvoient à la même échelle de contrat, multipliez le delta de l’option par la quantité signée d’options
Cinq calls achetés avec un delta de +0,40 ont environ +2,00 de delta équivalent en futures : 5 × 0,40 = 2,00
Cinq calls vendus auraient environ -2,00. Cinq puts achetés avec un delta de -0,40 auraient également environ -2,00
Il s’agit d’un ratio de couverture local, pas d’une autorisation à négocier des fractions de futures. Un contrat futures lié plus petit peut parfois rendre la quantité de couverture plus pratique
Un exemple détaillé donne le même résultat de premier ordre de deux façons
Supposons qu’un point de future vaille 50 $, que cinq calls achetés aient chacun un delta de +0,40 et que le future sous-jacent monte de 1,50 point
Première méthode : la variation de prime fondée uniquement sur le delta est de 0,40 × 1,50 = 0,60 point par option. La sensibilité de trésorerie est de 0,60 × 50 $ × 5 = 150 $
Deuxième méthode : l’exposition équivalente en futures est de 5 × 0,40 = 2,00 futures. Puis 2,00 × 1,50 × 50 $ = 150 $
Les deux calculs concordent parce qu’ils utilisent la même hypothèse de delta de premier ordre. Ils ignorent le gamma, la volatilité, la décroissance temporelle, le spread bid-ask, les frais et les effets de trajectoire
Le gamma fait varier le ratio de couverture
Le delta n’est pas fixe. Le gamma mesure la variation du delta lorsque le prix du future sous-jacent change
Si un call commence avec un delta de 0,40 et un gamma de 0,03 par point de mouvement, une hausse d’un point donne un nouveau delta approximatif de 0,43 avant toute variation des autres paramètres
Une couverture dimensionnée à partir du delta initial peut donc devenir surcouverte ou sous-couverte après un mouvement important
Le gamma d’une option explique la courbure qu’un instantané unique du delta ne montre pas
Le delta n’est ni une probabilité, ni un levier, ni une perte maximale
Le delta est d’abord une sensibilité de prix. Les traders utilisent parfois sa valeur absolue comme approximation grossière d’une probabilité, mais ce raccourci dépend du modèle et ne doit pas remplacer un calcul de probabilité réel
Un delta de 0,40 ne signifie pas non plus un levier de 40 % ni une perte maximale de 40 %. La prime, le multiplicateur, la quantité, le gamma, la volatilité, le temps, la marge et les conditions d’exercice répondent à d’autres questions
Le delta n’est pas une probabilité distingue les affirmations de sensibilité de celles de probabilité
Utilisez une checklist pratique du delta
- Confirmez la série exacte de l’option et le mois du future sous-jacent - Notez le signe long ou court, la quantité, le delta, le gamma et l’heure de cotation - Vérifiez la valeur du point ou le multiplicateur du future - Convertissez la quantité d’options en delta équivalent en futures - Testez un mouvement plus important au lieu de prolonger linéairement le delta initial - Revérifiez l’IV, le temps, la liquidité, la marge et les conditions d’exercice ou d’assignation [!TRYMARK] Point de contrôle du delta d’une option sur futures Le 18 septembre, notez la série de l’option, le mois du future, la quantité, le delta, le gamma, la valeur du point, le bid, l’ask, l’IV et le plan de couverture. Recalculez après un mouvement d’un point du future ou une variation importante de l’IV
Ce guide utilise un exemple simplifié à échelle correspondante. Les produits réels peuvent avoir des unités de cotation, des multiplicateurs, des règles d’exercice et des instruments de couverture différents ; vérifiez donc les spécifications du contrat avant de convertir le delta en trésorerie
Questions fréquentes
Un delta de 0,40 sur une option futures signifie-t-il 40 actions ?
Non. La référence est le contrat futures sous-jacent, pas un nombre d’actions. Avec une option, un delta de 0,40 représente environ 0,40 de l’exposition de prix de premier ordre de ce future selon l’échelle indiquée
Combien de futures couvrent cinq calls avec un delta de 0,40 ?
Leur delta équivalent initial en futures est d’environ +2,00 ; une couverture neutre de premier ordre serait donc d’environ -2,00 futures correspondants. La taille réelle doit respecter les contrats entiers, l’échelle du produit, le gamma et les cours actuels
Pourquoi ma couverture cesse-t-elle d’être neutre en delta ?
Le future sous-jacent, le temps, l’IV et d’autres paramètres peuvent modifier le delta de l’option. Le gamma décrit la variation locale du delta due au mouvement du future, donc la quantité de couverture nécessaire évolue aussi
Le delta d’une option est-il une probabilité exacte d’expirer dans la monnaie ?
Non. Il peut servir d’approximation grossière selon certaines hypothèses, mais le delta est avant tout une sensibilité du modèle. La probabilité dépend du modèle, de l’horizon, des hypothèses de volatilité et de l’événement mesuré