Le risque de saut dans les options : pourquoi les gaps brisent les hypothèses de couverture lisses

Dans une trajectoire continue, le prix passe par chaque niveau intermédiaire. Un saut ou un gap de marché se déplace entre des prix négociables observés sans offrir d'exécution sur le chemin

Les résultats, les décisions réglementaires, les nouvelles d'acquisition, les défauts, les annonces macroéconomiques, les évolutions nocturnes et les fermetures de marché peuvent créer une discontinuité. La cause n'a pas besoin d'être programmée

La fréquence des données influence l'étiquette. Un rendement à une minute peut contenir de nombreux mouvements plus rapides, tandis qu'un gap de clôture à clôture peut mélanger une variation intrajournalière continue avec un saut nocturne

La couverture delta compense l'effet de premier ordre d'un petit mouvement du sous-jacent, puis suppose que la couverture peut être mise à jour lorsque le prix évolue

À travers un gap, l'ancienne couverture reste en place jusqu'au nouveau prix. Le gamma et les termes d'ordre supérieur décrivent localement la courbure, mais un saut fini peut aller bien au-delà de la zone où une approximation de Taylor est précise

Un rééquilibrage plus fréquent ne peut pas éliminer un saut qui se produit entre deux transactions. Il peut réduire l'erreur ordinaire de discrétisation tout en laissant intact le risque de discontinuité

Les puts hors de la monnaie, les strangles et les ailes peuvent valoriser des mouvements soudains de queue, l'offre et la demande et l'aversion au risque en plus de la volatilité de diffusion

Le skew peut donc se raidir même si la volatilité réalisée centrale reste inchangée. Un seul nombre d'IV mélange diffusion possible, sauts, primes et conventions de surface ; il n'identifie pas à lui seul la fréquence des sauts

Un événement connu peut relever les échéances qui le contiennent. La prime peut s'effondrer après sa résolution même lorsque le sous-jacent bouge à peine

Une option longue peut bénéficier d'un mouvement important, mais le strike, la direction, la prime, l'échéance, le règlement et la revalorisation de la volatilité déterminent si la position sera bénéficiaire

Un call ne protège pas contre un gap baissier et un put dont le strike est trop éloigné peut ne pas récupérer son coût. Les structures multijambes peuvent plafonner précisément le payoff de queue destiné à protéger

Les options short font face à des pertes non linéaires, à l'assignation, à la liquidité et au stress sur les garanties. Les spreads à risque défini plafonnent le payoff contractuel, mais peuvent tout de même sauter vers une perte presque maximale avant qu'une sortie soit possible

Les prix des options révèlent des prix risque-neutres selon les strikes et les maturités, et non une probabilité unique de saut dans le monde réel. De nombreuses combinaisons d'intensité et de taille des sauts, de diffusion et de prime de risque peuvent s'ajuster à des cotations similaires

Le cadre de diffusion avec sauts de Merton ajoute une composante discontinue aux rendements continus, mais l'étalonnage reste dépendant du modèle. Un paramètre ajusté n'est pas une fréquence future comptée

Séparez les prix de queue implicites du modèle, les définitions historiques d'un saut et les scénarios d'événements subjectifs au lieu de les appeler tous « probabilité d'un gap »

Comparer les échéances avant et après un événement peut isoler la variance totale supplémentaire attribuée à l'intervalle, à condition que les horloges, la moneyness et les heures de cotation soient cohérentes

La variance d'événement extraite est un montant équivalent à un prix. Elle peut inclure une prime de risque et une incertitude sur plusieurs dates ; ce n'est pas un mouvement absolu garanti

Les structures par échéance se revalorisent aussi ensemble, de sorte que l'utilisation d'une cotation pré-événement et d'une cotation post-événement sans données synchronisées peut créer une fausse estimation du saut

Choisissez des sauts à la hausse et à la baisse, des variations de volatilité, un élargissement du spread, une suspension de cotation, une réouverture retardée, une assignation anticipée et des résultats de règlement. Revalorisez la structure complète au premier état négociable

Ne supposez pas qu'un ordre stop sera exécuté à son niveau de déclenchement ou que le delta peut être ajusté à l'intérieur du gap. Incluez les besoins de garantie et de liquidité avant la réouverture du marché

Indiquez quelle perte provient de la direction, de la convexité, de l'IV, du temps, de l'exécution et de la mécanique du contrat. Le risque de saut est une famille de scénarios, pas un seul grec