Stratégie d'options broken-wing butterfly expliquée
Découvrez le broken-wing ou skip-strike butterfly, ses jambes 1-2-1, ses ailes de largeurs différentes, ses entrées à crédit ou à débit, son payoff maximal, sa perte dans la queue, ainsi que les risques d'assignation et d'exécution.
Réponse directe
Un broken-wing butterfly, également appelé skip-strike butterfly, utilise quatre calls ou quatre puts avec une seule expiration et trois strikes K1 inférieurs à K2, eux-mêmes inférieurs à K3. Il achète une option à chaque strike extérieur et en vend deux à K2, mais K2 − K1 n'est pas égal à K3 − K2. Les largeurs différentes déplacent la prime et laissent une queue d'expiration avec une perte supérieure à l'autre. La valeur maximale reste concentrée près des deux options short à K2, mais un petit crédit ou une entrée proche de zéro peut cacher une perte sensiblement plus grande sur l'aile large, une exigence de marge, une exposition à l'assignation et un coût d'exécution sur trois marchés.
La quantité reste symétrique tandis que l'espacement des strikes se brise
Une version call long achète un call K1, vend deux calls K2 et achète un call K3. Une version put long achète un put K3, vend deux puts K2 et achète un put K1.
Tous les contrats doivent correspondre pour le sous-jacent, l'expiration, le multiplicateur et le livrable. L'aile brisée vient de distances de strikes inégales, et non de quantités de contrats différentes.
Des ailes inégales échangent le prix d'entrée contre la forme de la queue
Élargir un vertical réduit souvent le débit ou crée un crédit parce que la protection est déplacée plus loin. La réduction de coût est payée par une valeur finale plus mauvaise au-delà de cette aile large.
Le côté étroit peut conserver le crédit d'ouverture à l'expiration, tandis que le côté large peut réaliser la perte maximum. Le crédit décrit donc le calendrier des flux, et non un credit spread à faible risque partout.
Le strike du corps est la cible du profit étroit
Pour un broken-wing butterfly de style long, le profit maximum se produit normalement lorsque le sous-jacent expire à K2 et que les deux options short arrivent au corps.
La tente de profit peut être étroite près de l'expiration. Une vue directionnelle correcte ne suffit pas si le sous-jacent traverse K2 trop tôt, trop tard ou au-delà de la zone rentable.
Les Greeks changent fortement avec le spot et le temps
Le theta peut être positif près du corps et négatif à distance. Le vega et le delta changent également de signe ou d'amplitude lorsque le sous-jacent franchit les strikes et que l'expiration approche.
Une étiquette statique comme « short volatilité » est incomplète. Évaluez les scénarios selon le spot, le temps et l'IV au lieu de vous fier uniquement au diagramme à l'expiration.
Quatre contrats créent un travail d'exécution et d'assignation
Les marchés des trois strikes contribuent au coût bid-ask à l'entrée et à la sortie. Un prix médian de package peut ne pas être négociable et l'exécution jambe par jambe peut modifier à la fois la prime nette et l'exposition directionnelle.
Deux options short de style américain peuvent être assignées avant l'expiration, laissant des actions et deux options long. Vérifiez la marge du courtier, le traitement de l'exercice, le risque au pin, les commissions et le plan avant que les strikes short ne soient mis à l'épreuve.
Questions fréquentes
Quelles sont les jambes d'un broken-wing butterfly ?
Acheter une option extérieure, vendre deux options du même type au corps, puis acheter une option à l'autre strike extérieur avec des ailes de largeurs différentes.
Un skip-strike butterfly est-il la même stratégie ?
Oui. Le nom souligne qu'un strike normalement équidistant est sauté, ce qui produit des distances d'ailes asymétriques.
Un broken-wing butterfly peut-il être ouvert pour un crédit ?
Oui, mais le crédit n'est ni le profit maximum ni le risque maximum ; la queue large peut perdre bien davantage que les espèces reçues.
Où se situe le profit maximum à l'expiration ?
Pour la structure long courante, il se situe normalement au strike médian où se trouvent les deux options short.