Volatilitätsrisikoprämie erklärt: implizite gegenüber realisierter Volatilität
Erfahren Sie, was die Volatilitätsrisikoprämie misst, warum implizite Volatilität die später realisierte Volatilität übersteigen kann und warum der Verkauf von Optionen kein kostenloses Einkommen ist
Kurzantwort
Die Volatilitätsrisikoprämie ist die Vergütung in der Options-IV im Verhältnis zur später realisierten Volatilität. Die IV von Indizes lag oft über der später realisierten Volatilität, aber der Spread kann sich umkehren und garantiert niemals einen Gewinn beim Verkauf von Optionen
Der Vergleich muss vom selben Datum aus nach vorn blicken
Beim Einstieg ist die implizite Volatilität aus Optionspreisen beobachtbar, während die künftige realisierte Volatilität unbekannt ist. Nach Ablauf des Horizonts kann die realisierte Volatilität aus den Renditen des Basiswerts berechnet werden, die in genau diesem Intervall entstanden
Ein einfaches ex post berechnetes Maß ist die anfängliche IV minus der nachfolgend realisierten Volatilität. Vergleichen Sie ein implizites 30-Tage-Maß mit den nächsten 30 Tagen und nicht mit dem vorigen Monat. Abgestimmter Horizont, Annualisierung, Stichprobe und Basiswert sind entscheidend
Warum Käufer mehr als die durchschnittliche realisierte Bewegung zahlen können
Optionen übertragen nichtlineares Risiko. Schutz kann bei Crashs, Gaps oder Liquiditätsstress besonders wertvoll sein, sodass Verkäufer eine Vergütung für Verluste in schlechten Zuständen verlangen können. Das ähnelt einer Versicherung und ist kein Preisfehler, der verschwinden muss
Risikoaversion, unsichere Sprünge, Nachfrage nach Portfolio-Hedges, Bilanzgrenzen von Händlern und das Optionsangebot können alle beitragen. Ihre Stärke verändert sich über Basiswerte, Strikes, Laufzeiten und Regime hinweg
Volatilitätspunkte sind eine Abkürzung und nicht das vollständige Objekt
Trader ziehen häufig die realisierte Volatilität von der IV ab, weil das Ergebnis intuitiv ist. In einer formalen Analyse wird die Prämie natürlicher in Varianz untersucht, weil Optionsreplikation und Varianz-Exposure nichtlinear von der Volatilität abhängen
Zum Beispiel ergibt 20 % IV gegenüber 15 % realisierter Volatilität einen Volatilitätsspread von fünf Punkten, aber der Varianzunterschied beträgt 0,20² − 0,15². Die Rangfolge von Trades kann je nach Maß unterschiedlich ausfallen
Außerdem gibt es keine einzige Aktien-IV. Strike, Delta, Verfall, Quotequalität und Skew bestimmen die Eingabe. Geben Sie an, ob der Vergleich eine At-the-Money-Option, einen varianzähnlichen Index oder ein bestimmtes Portfolio verwendet
Eine positive Durchschnittsprämie kann starke negative Perioden verbergen
Wenn die realisierte Volatilität über die anfängliche IV springt, wird die beobachtete Prämie negativ. Gaps, breitere Spreads, steigender Marginbedarf und schlechte Liquidität können gleichzeitig auftreten – genau die Bedingungen, die Short-Volatilitätspositionen am stärksten belasten
Ein Durchschnittsspread zeigt weder die Tiefe des Drawdowns noch den Pfad, das Skew-Exposure oder das zum Überleben benötigte Kapital. Verteilung, schlechteste Perioden, Erholungszeit und Renditen auf Strategieebene sind wichtiger als der Mittelwert allein
Der Verkauf einer Option isoliert die Prämie nicht
Ein ungedeckter Short-Put vermischt Volatilitätsexposure mit positivem Delta, Downside-Tail-Risiko, Theta, Skew, Zinsen und Mechanik einer vorzeitigen Zuteilung. Ein Covered Call behält den größten Teil des Aktien-Downsides. Vereinnahmte Prämie ist ein Cashflow und kein Gewinn
Delta-gehedgte Optionen kommen der Isolation von realisierter gegenüber impliziter Bewegung näher, aber Hedgefrequenz, Sprünge, Kosten, Gamma und sich verändernde IV bleiben wichtig. Ein VIX-Future oder eine VIX-Option bringt Laufzeitenstruktur- und Basisrisiko hinzu
Ex ante ist die Prämie erwartet, ex post der Spread beobachtet
Vor dem Verfall ist die künftige realisierte Volatilität eine Prognose, daher kann die tatsächlich erwartete Prämie nicht direkt beobachtet werden. Danach ist ein Ergebnis bekannt, aber ein einzelnes Ergebnis zeigt nicht, was der Markt beim Einstieg rational erwartet hat
Vermeiden Sie die Aussage, Optionen seien überteuert gewesen, nur weil die realisierte Volatilität am Ende niedriger lag. Eine Versicherung kann fair bepreist sein und ungenutzt verfallen. Eine belastbare Studie braucht wiederholte Beobachtungen und eine Regel, die vor jedem Trade verfügbar war
Ein nutzbares VRP-Dashboard aufbauen
Wählen Sie einen Basiswert und einen Horizont. Erfassen Sie das implizite Maß zu einem festen Zeitpunkt, berechnen Sie die nachfolgende realisierte Volatilität mit einer festen Renditeregel und bewahren Sie jede Beobachtung auf. Trennen Sie überlappende Stichproben oder berücksichtigen Sie ihre Abhängigkeit
Berichten Sie Volatilitäts- und Varianzspreads, Trefferquote, Tails, Transaktionskosten, Drawdowns und Ergebnisse nach Ereignisregime. Bewerten Sie bei einem Trade die tatsächliche Struktur unter Sprüngen und Skew-Änderungen neu, statt anzunehmen, dass der Schlagzeilenspread zu P&L wird
Häufige Fragen
Wie wird die Volatilitätsrisikoprämie berechnet?
Eine übliche ex-post-Abkürzung ist die implizite Volatilität am Anfang minus die realisierte Volatilität über den passenden künftigen Zeitraum. Eine formale Analyse vergleicht oft implizite und realisierte Varianz und muss Horizonte und Konventionen angleichen
Warum ist implizite Volatilität oft höher als realisierte Volatilität?
Optionskäufer können für Schutz zahlen, der in ungünstigen Zuständen besonders wertvoll ist. Risikoaversion, Sprungunsicherheit, anhaltende Hedgingnachfrage und ein begrenztes Optionsangebot können eine Vergütung für Verkäufer schaffen
Bedeutet eine positive VRP, dass der Verkauf von Optionen profitabel ist?
Nein. Der Spread ist keine Strategierendite. Eine Optionsposition hat zusätzlich Delta-, Gamma-, Skew-, Tail-, Finanzierungs-, Ausführungs- und Margin-Exposure, und Verluste können sich konzentrieren, wenn die realisierte Volatilität steigt
Ist VIX minus realisierte Volatilität dasselbe wie die VRP jeder Option?
Nein. Der VIX ist ein bestimmtes 30-Tage-SPX-Volatilitätsmaß, das aus einem Optionsstreifen abgeleitet wird. Eine einzelne Aktie, ein Strike, ein Verfall oder eine Strategie kann andere implizite und realisierte Exposures haben