Risk Reversal vs. Collar als Optionsstrategie
Vergleiche Risk Reversal und Collar nach Aktienbesitz, Call- und Put-Richtung, Auszahlung, Prämie, Assignment, Abwärtsschutz und Aufwärtsbegrenzung
Kurzantwort
Ein bullischer Risk Reversal hat gewöhnlich kein Aktien-Leg: Er kauft einen aus dem Geld liegenden Call und verkauft einen aus dem Geld liegenden Put und erzeugt ein aktienähnliches bullisches Tail-Exposure. Ein Protective Collar beginnt mit Long-Aktien, kauft einen Put mit niedrigerem Strike und verkauft einen Call mit höherem Strike. Der Collar gibt Aufwärtsgewinne aus dem Call auf, um einen Abwärts-Floor zu errichten; der bullische Risk Reversal verkauft Abwärtsschutz, um Aufwärtsexposure zu finanzieren. Die Optionslegs zeigen daher in entgegengesetzte Richtungen, sodass ähnliche Strikes oder Prämien nahe null die Strategien nicht austauschbar machen.
Aktienbesitz ist der erste Unterschied
Der Collar legt Optionen auf bereits gehaltene Aktien. Die Gesamtposition ist Long-Aktie plus Long Put minus Call mit einer begrenzten Verfallsspanne zwischen Schutz- und Verkaufstrike.
Der bullische Risk Reversal ist normalerweise Call minus Put ohne Aktien. Unterhalb des Put-Strikes kann er durch Assignment Aktien erwerben; oberhalb des Call-Strikes nimmt er am Aufwärtspotenzial teil.
Das Abwärtsziel ist entgegengesetzt
Der Collar bezahlt für einen Put-Floor und begrenzt daher den Aktienverlust unter Kp, angepasst um die Nettoprämie. Er soll Kapital schützen und nimmt dafür begrenzte Gewinne oberhalb von Kc in Kauf.
Der Risk Reversal verkauft diesen Put. Seine Prämie kann den Call finanzieren, aber ein starker Rückgang erzeugt einen wachsenden Verlust statt einer Versicherung.
Aufwärtspotenzial und Kapitalnutzung unterscheiden sich ebenfalls
Das Aufwärtspotenzial des Collars ist begrenzt, weil die Aktie bei Kc abgerufen werden kann. Der bullische Risk Reversal hat oberhalb von Kc ein vom Call getriebenes Aufwärtspotenzial, kann aber für den Short Put erhebliche Sicherheiten erfordern.
Buying Power hängt von Brokerregeln, Kontoberechtigungen, Basiswert und der Frage ab, ob Liquidität reserviert wird. Eine ähnliche Prämie bei der Eröffnung bedeutet keine ähnliche Kapitaleffizienz.
Assignment erzeugt unterschiedliche Bestände
Assignment des Short Calls in einem Collar verkauft normalerweise bereits gehaltene Aktien. Assignment des Short Puts in einem bullischen Risk Reversal kauft normalerweise neue Aktien bei Kp.
Vorzeitige Ausübung, Dividenden und Pin-Risiko können das Timing verändern. Der Investor sollte bereit und in der Lage sein, das durch das Short-Leg erzeugte konkrete Aktienergebnis zu übernehmen.
Nach der Portfolioaufgabe statt nach der Prämie wählen
Verwende einen Collar, wenn die Aufgabe darin besteht, einen bestehenden Bestand zu schützen und begrenztes Aufwärtspotenzial zu akzeptieren. Ziehe einen bullischen Risk Reversal nur in Betracht, wenn sowohl gehebeltes Aufwärtspotenzial als auch die Verpflichtung zum Kauf bei einem Rückgang zur These passen.
Ein Zero-Cost-Ziel ist nachrangig. Vergleiche Floor, Cap, Break-evens, schlimmsten Liquiditätsbedarf, Volatilitäts-Skew, Liquidität, Steuern und Ausstiegsplan, bevor du eine der Strukturen wählst.
Häufige Fragen
Ist ein Risk Reversal dasselbe wie ein Collar?
Nein. Der Collar enthält Long-Aktien und entgegengesetzte Optionsrichtungen und erzeugt Schutz unterhalb des Puts sowie ein Cap oberhalb des Calls
Welche Strategie schützt eine bestehende Aktienposition?
Der Protective Collar, weil sein Long Put einen Abwärts-Floor für bereits gehaltene Aktien errichtet
Warum können beide als Zero-Cost bezeichnet werden?
In beiden Strukturen kann die verkaufte Option die gekaufte Option ungefähr finanzieren, aber die Bezeichnung beschreibt die Prämie und nicht das Auszahlungsrisiko
Was passiert, wenn die Short-Option zugeteilt wird?
Der Short Call eines Collars kann bestehende Aktien verkaufen; der Short Put eines bullischen Risk Reversals kann den Kauf neuer Aktien erfordern