Reverse-Conversion-Optionsstrategie erklärt
Verstehe Reversal-Arbitrage mit Short-Aktie, Long Call und Short Put sowie Auszahlungsrechnung, Aktienleihkosten, Dividenden, Assignment, Margin und Ausführungsrisiko
Kurzantwort
Eine Reverse Conversion, auch Reversal genannt, kombiniert eine Short-Aktie mit einem Long Call und einem Short Put, die denselben Strike K und Verfall haben. Das Call-minus-Put-Paar verhält sich wie eine synthetische Long-Aktie, gleicht die Short-Aktien am Verfall aus und lässt eine Verpflichtung von K je Aktie zurück. Das Eröffnungspaket vereinnahmt den Erlös aus dem Leerverkauf plus Putprämie minus Callprämie. Ob dieser Erlös die korrekt finanzierte künftige Zahlung übersteigt, hängt von Verfügbarkeit und Kosten der Aktienleihe, geschuldeten Dividenden, Ausführungspreisen, Assignment, Margin und Steuern ab – nicht nur von Kursstellungen auf dem Bildschirm.
Das Reversal verwendet ein Short-Aktien-Leg und zwei Optionen
Verkaufe die Aktien leer, kaufe einen Call und verkaufe einen Put mit passendem Basiswert, Strike, Verfall, Multiplikator und Liefergegenstand. Das Optionspaar erzeugt relativ zu K synthetische Long-Aktien.
Oberhalb von K gleicht der Call den Anstieg der Short-Aktie aus; unterhalb von K gleicht der Short Put den Gewinn der Short-Aktie aus. Am Verfall beträgt der kombinierte Wert vor den anfänglichen Erlösen und Carry-Positionen minus K je Aktie.
Die Finanzierungsgleichung beginnt mit ausführbaren Erlösen
Miss den erhaltenen Betrag aus der Short-Aktie und dem Short Put, ziehe den Kauf des Calls und alle Transaktionskosten ab und vergleiche den zukünftigen Wert dieser Nettoerlöse mit K.
Erlöse aus Leerverkäufen können eingeschränkt und nicht frei investierbar sein. Broker-Gutschriften, Sicherheitenabschläge und Margin-Regeln können daher stark von einem angenommenen risikofreien Zinssatz abweichen.
Aktienleihe ist das zentrale operative Risiko
Schwer leihbare Aktien können eine variable Leihgebühr tragen, die eine kleine Paritätslücke übersteigt. Der Verleiher kann die Aktien zurückfordern, sodass Ersatzleihe oder ein vorzeitiger Schluss zu einem ungünstigen Preis nötig werden.
Der Leerverkäufer schuldet dem Verleiher außerdem Ausschüttungen. Sonderdividenden, Übernahmeangebote, Fusionen und andere Kapitalmaßnahmen können Liefergegenstände ändern oder Zahlungsströme erzeugen, die eine einfache Formel verfehlt.
Assignment kann das abgestimmte Paket vorzeitig aufbrechen
Der Short Put kann vor dem Verfall zugeteilt werden und Long-Aktien erzeugen, während ursprüngliche Short-Aktien und Long Call weiterhin bestehen. Bearbeitungszeiten des Brokers können unerwartete Brutto-Positionen und Kapitalbedarf hinterlassen.
Die Ausübung des Long Calls wird von seinem Inhaber gesteuert, kann aber verbleibenden Zeitwert opfern. Ein Schließungsplan sollte festlegen, wie jedes Aktien- und Optionsleg abgeglichen wird, statt von einer automatischen Aufhebung auszugehen.
Quotierte Paritätslücken sind meist professionelles Terrain
Der Trade erfordert gleichzeitig Zugang zu Aktienleihe und zwei Optionsmärkten. Bid-Ask-Spreads, Marktbewegung beim Legging, Locate-Gebühren, Provisionen und Steuern machen kleine theoretische Differenzen unwirtschaftlich.
Prüfe Stabilität der Leihe, Dividendenkalender, Ausübungsstil, Abwicklung, Margin, Fähigkeit zu Paketorders und Liquidationsregeln. Eine feste Beziehung am Verfall garantiert keinen erreichbaren Gewinn.
Häufige Fragen
Aus welchen Legs besteht eine Reverse Conversion?
Short-Aktien, ein Long Call und ein Short Put mit demselben Basiswert, Strike, Verfall, Multiplikator und Liefergegenstand
Warum heißt Reverse Conversion auch Reversal-Arbitrage?
Sie kehrt eine Conversion um: Synthetische Long-Aktien gleichen tatsächliche Short-Aktien aus, sodass Preise über die Put-Call-Parität verglichen werden können
Was ist das größte Risiko einer Reverse Conversion?
Die Aktienleihe ist oft entscheidend, weil sich Gebühren ändern können, Aktien zurückgefordert werden können und Dividenden oder Kapitalmaßnahmen weiterhin geschuldet sind
Ist eine Reverse Conversion dasselbe wie ein Risk Reversal?
Nein. Eine Reverse Conversion enthält Short-Aktien und Optionen am gleichen Strike; ein Risk Reversal bezeichnet üblicherweise eine reine Optionskombination aus Call und Put, oft mit unterschiedlichen Strikes