Jelly-Roll-Optionsstrategie erklärt
Erfahren Sie mehr über die vier Legs eines Jelly Rolls, den Roll synthetischer Aktien zwischen Verfällen, die Aussage seines Preises über Carry sowie die Risiken durch Ausführung, Zuteilung und Abwicklung
Kurzantwort
Ein Jelly Roll ist ein Spread aus vier Optionen, der eine synthetische Aktienkombination zwischen zwei Verfällen bei demselben Strike tauscht. Nach der Cboe-Konvention verkauft der Kauf des Rolls die frühere synthetische Long-Position – Short-Call und Long-Put im früheren Verfall – und kauft die spätere synthetische Long-Position – Long-Call und Short-Put im späteren Verfall. Ein großer Teil des unmittelbaren Richtungs-Exposures hebt sich auf, daher spiegelt der Nettopreis Unterschiede bei Finanzierung, Dividenden und Options-Carry zwischen den Laufzeiten wider. Es handelt sich nicht um einen gewöhnlichen Kalenderspread und operativ nicht um ein risikofreies Geschäft, weil vorzeitige Zuteilung, Exposure zum Zwischenverfall, Liquidität, Abwicklung und Ausführung über vier Legs wichtig sind
Zwei synthetische Aktienkombinationen bilden vier Legs
Wählen Sie einen früheren Verfall T1, einen späteren Verfall T2 und einen gemeinsamen Strike K. Verkaufen Sie den T1-Call, kaufen Sie den T1-Put, kaufen Sie den T2-Call und verkaufen Sie den T2-Put in gleichen Kontraktmengen
Wenn alle Legs umgekehrt werden, wird der Jelly Roll verkauft. Wenn sich Strikes, Multiplikatoren oder Liefergegenstände unterscheiden, isoliert die Position nicht mehr dasselbe abgestimmte synthetische Exposure über die Zeit
Der Preis stellt Carry zwischen den Laufzeiten dar
Die Put-Call-Parität verbindet jedes Call-Put-Paar mit Spot, Finanzierung des Strikes und erwarteten Dividenden. Wenn eine Laufzeit von der anderen abgezogen wird, werden aktueller Spot weitgehend entfernt und der Marktwert des zeitabhängigen Carry bleibt übrig
Der beobachtete Netto-Debit oder -Credit hängt von Zinserwartungen, Dividendendaten, Wertpapierleihebedingungen und der Abwicklung des Kontrakts ab. Er sollte ohne Bereinigung dieser Eingaben nicht als reiner Zinssatz gelesen werden
Der erste Verfall verändert die Position
Vor T1 gleichen die beiden synthetischen Kombinationen einen großen Teil ihres Delta aus. Beim früheren Verfall werden diese Legs abgewickelt oder erzeugen Aktien, während der spätere Call und der Short-Put offen bleiben
Dieser Übergang kann Cash, Aktien, Ausübungsentscheidungen und Änderungen der Margin erzeugen. Ein Plan, der nur die endgültige T2-Auszahlung betrachtet, verpasst den Zeitraum, in dem der Hedge nicht mehr intakt ist
Amerikanische Optionen ergänzen Zuteilungs- und Dividendenpfade
Eine vorzeitige Zuteilung einer der Short-Optionen zerlegt das vorgesehene Vier-Leg-Paket. Dividendenanreize, tiefer innerer Wert und geringer verbleibender Zeitwert machen manche Zuteilungen wahrscheinlicher
Europäische, bar abgerechnete Indexoptionen vereinfachen den Verlauf, doch genaue Abrechnungsreihe und letzte Handelszeiten sind weiterhin wichtig. Mischen Sie niemals Kontrakte, die nur scheinbar dasselbe Verfallslabel haben
Die Ausführung über vier Legs kann den theoretischen Edge aufbrauchen
Berechnen Sie einen realistischen Paketpreis aus handelbaren Quotierungen und verwenden Sie nach Möglichkeit ein Limit für komplexe Orders. Vier einzelne Markierungen am Mittelpunkt beweisen nicht, dass der vollständige Spread dort gehandelt werden kann
Beziehen Sie Provisionen, Börsengebühren, Geld-Brief-Breite, Legging-Exposure, Margin, Steuern und Ausstiegskosten ein. Jelly Rolls sind üblicherweise Portfolio- und Finanzierungsinstrumente für erfahrene Marktteilnehmer und keine Abkürzung zu einer garantierten Rendite
Häufige Fragen
Welche vier Legs hat ein gekaufter Jelly Roll?
Short-Call im früheren Verfall, Long-Put im früheren Verfall, Long-Call im späteren Verfall und Short-Put im späteren Verfall bei einem Strike und gleichen Mengen
Ist ein Jelly Roll ein Kalenderspread?
Er ist ein Zeitspread, verwendet aber Calls und Puts, um synthetisches Aktienexposure zu tauschen, statt nur eine Optionsart zu verwenden
Was misst der Preis eines Jelly Rolls?
Er spiegelt den relativen Finanzierungs- und Dividenden-Carry zwischen zwei Verfällen sowie Effekte durch Wertpapierleihe, Abwicklung, Liquidität und Ausführung wider
Warum ist der frühere Verfall wichtig?
Die nahen Legs verschwinden oder erzeugen Abwicklungs-Cashflows, während die spätere synthetische Position bestehen bleibt. Dadurch ändern sich Exposure, Cash und Margin vor dem endgültigen Verfall