Long-Box-Spread vs. Short-Box-Spread
Vergleichen Sie Long- und Short-Box-Spreads nach Eröffnungs-Cashflow, fixer Auszahlung am Ablauf, implizitem Anlage- oder Kreditzins, Sicherheiten, Zinsrisiko und vorzeitiger Ausübung
Kurzantwort
Ein Long-Box-Spread zahlt heute einen Nettodebit, um am Ablauf die fixe Strike-Breite zu erhalten, und verhält sich wirtschaftlich wie eine Geldanlage zu einem impliziten festen Zins. Eine Short-Box kehrt alle vier Legs um, erhält heute einen Nettokredit und schuldet später die Strike-Breite, wodurch sie einer über ein Brokerkonto besicherten befristeten Kreditaufnahme ähnelt. Beide sind entgegengesetzte Seiten desselben quotierten Pakets, aber ihre praktischen Risiken sind nicht symmetrisch: Die Long-Box bindet Kapital und trägt Wiederanlage-, Ausführungs- und Wertänderungsrisiken bei vorzeitiger Glattstellung, während die Short-Box Sicherheiten benötigt, eine Rückzahlungsverpflichtung bestehen lässt und Margin Calls oder Liquidation ausgesetzt sein kann. Kontraktstil und Abwicklung bestimmen, ob der feste Zeitplan bestehen bleibt
Die Richtung wird durch das Eröffnungspaket definiert
Die Long-Box besitzt den Call mit dem niedrigeren Strike und den Put mit dem höheren Strike und verkauft gleichzeitig den Call mit dem höheren sowie den Put mit dem niedrigeren Strike. Sie erzeugt gewöhnlich einen Eröffnungsdebit
Die Short-Box nimmt exakt die Gegenpositionen ein und erzeugt gewöhnlich einen Eröffnungskredit. Die Bezeichnungen sollten der Richtung der Legs folgen und nicht davon abhängen, ob eine Plattform einen positiven Preis anzeigt
Der Cashflow der Long-Box ähnelt einem Nullkuponinstrument
Der Käufer zahlt den Boxpreis B und erhält am Ablauf die fixe Auszahlung W. Die Differenz W minus B ist die Bruttofinanzierungsrendite vor Kosten und Steuern
Das Kapital ist in der Position gebunden, sofern sie nicht geschlossen werden kann. Wenn die Zinsen steigen, kann eine bestehende Long-Box an Barwert verlieren, und ein vorzeitiger Verkauf kann einen Verlust realisieren
Der Cashflow der Short-Box ähnelt einem Kredit mit fixer Rückzahlung
Der Verkäufer erhält zunächst B und schuldet am Ablauf W. Die Differenz ist die implizite Finanzierungskosten, wobei geeignete Sicherheiten des Kontos die Verpflichtung stützen
Die aufgenommenen Erlöse sind nicht automatisch abhebbar, und der Broker kann interne Anforderungen ändern oder Sicherheiten nach unabhängigen Portfolioverlusten liquidieren
Amerikanische Ausübung verändert beide Seiten
Bei Legs nach amerikanischem Stil kann eine vorzeitige Zuteilung einen Teil des fixen Austauschs beschleunigen und Aktien zusammen mit nicht passenden Optionen hinterlassen. Die effektive Kreditlaufzeit kann unerwartet enden
Kontrakte nach europäischem Stil mit Barausgleich vermeiden die vorzeitige Lieferung von Aktien, doch Abwicklungswert, Handelszeiten, Steuer-, Quote- und Clearingregeln müssen weiterhin geprüft werden
Vergleichen Sie Gesamtrenditen auf derselben Grundlage
Verwenden Sie ausführbaren Nettodebit oder Nettokredit, genaue Tage, Strike-Breite, Multiplikator, Provisionen, Börsenentgelte, Geld-Brief-Slippage und steuerliche Behandlung. Stimmen Sie einfache, Geldmarkt-, anleiheäquivalente oder kontinuierlich verzinste Konventionen ab, bevor Sie Renditen vergleichen
Vergleichen Sie bei einer Short-Box außerdem Opportunitätskosten der Sicherheiten und Liquidationsrisiko mit Margin-Krediten oder anderen Finanzierungsmöglichkeiten. Vergleichen Sie bei einer Long-Box Liquidität und Nachsteuerrendite mit Treasury Bills oder Geldanlageprodukten
Häufige Fragen
Welcher Box-Spread erhält bei der Eröffnung Geld?
Die Short-Box erhält normalerweise einen Nettokredit und trägt die Verpflichtung, die fixe Strike-Breite am Ablauf zu zahlen
Kann eine Long-Box vor dem Ablauf verlieren?
Ihr Marktwert kann bei veränderten Zinsen oder veränderter Liquidität sinken, sodass eine erzwungene vorzeitige Glattstellung trotz fixer Endauszahlung einen Verlust verursachen kann
Ist der Kredit der Short-Box frei verfügbares Geld?
Nein. Wirtschaftlich handelt es sich um Krediterlöse, die durch Sicherheiten gedeckt und mit einer bekannten Rückzahlung am Ablauf verbunden sind
Welche Kontrakte machen den Zeitplan einer Box berechenbarer?
Optionen nach europäischem Stil mit Barausgleich, weil sie vorzeitige Ausübung und physische Lieferung von Aktien vermeiden