Wie Dividenden und Zinssätze Optionen beeinflussen
Sieh, wie Dividenden und Zinssätze in Optionswerte, Forward-Preise, Entscheidungen zur vorzeitigen Ausübung und Zielpreisszenarien einfließen
Kurzantwort
Dividenden und Zinssätze sind Inputs für die Optionspreisbildung, weil das Halten einer Option wirtschaftlich etwas anderes ist als das Halten oder Finanzieren der zugrunde liegenden Aktien. Unter sonst gleichen Bedingungen belastet eine höhere erwartete Dividende im Allgemeinen den Wert eines Calls und stützt den Wert eines Puts, während ein höherer Zinssatz im Allgemeinen den Call-Wert stützt und den Put-Wert belastet. Die tatsächliche Wirkung hängt von Zeitpunkt, Vertragsbedingungen, Volatilität und Merkmalen der vorzeitigen Ausübung ab. Diese Beziehungen sind daher Sensitivitäten und keine festen Preisanpassungen
Die Dividende über den Ex-Tag verfolgen
Ein Optionshalter erhält eine gewöhnliche Aktiendividende nicht allein dadurch, dass er den Kontrakt besitzt. Erwartete Dividenden können den modellierten Forward-Aktienpreis über den Ex-Tag hinweg senken. Ein tief im Geld liegender Call mit wenig verbleibendem Zeitwert kann außerdem vor dem Ex-Tag eine Entscheidung zur vorzeitigen Ausübung auslösen, während der entsprechende Short-Call einem Assignment-Risiko ausgesetzt ist. Sonderdividenden können zu Kontraktanpassungen führen und erfordern das OCC-Memo für die Serie
Wenn eine Aktie beispielsweise bei 100 $ handelt und vor Ablauf eine Dividende von 1 $ erwartet wird, kann ein Preismodell einen niedrigeren Forward-Wert verwenden als ohne Dividende. Ein Call-Halter erhält die 1 $ nicht allein durch den Besitz der Option, ein Aktionär aber möglicherweise schon. Der Unterschied kann Call-Wert, Put-Wert, vorzeitige Ausübung und den Vergleich mit der Aktie beeinflussen
Zinssätze mit den Finanzierungskosten verbinden
Preismodelle verwenden einen Zinssatz, um den Zeitwert von Cash darzustellen. Höhere Zinsen können es wertvoller machen, die Zahlung für Aktien über einen Call aufzuschieben, und sie können unter sonst gleichen Bedingungen den Barwert der über einen Put erhaltenen Strike-Zahlung senken. Rho fasst eine lokale Zinssensitivität zusammen, aber die Wirkung variiert mit Restlaufzeit und Moneyness und ist bei kurzfristigeren Kontrakten oft geringer als Veränderungen von Aktie, Zeit oder impliziter Volatilität
Lang laufende Optionen können auf eine Zinsänderung stärker reagieren, weil sich der Finanzierungs-Cashflow über mehr Zeit erstreckt. Eine Zinsbewegung von 0,10 Prozentpunkten bei einer kurzfristigen Option sollte nicht ohne Prüfung von Rho, Laufzeit und der Aufzinsungskonvention des Modells mit derselben Bewegung bei einem mehrjährigen Kontrakt verglichen werden
Carry-Annahmen zusammen mit einem Ziel festhalten
Eine Zielberechnung für einen zukünftigen Prüfpunkt benötigt eine Zins- und Dividendenannahme, die diesen Horizont abdeckt. Notiere Quelle und Standzeitpunkt, prüfe, ob vor dem Prüfpunkt ein Ex-Tag liegt, und berechne neu, wenn die Inputs veraltet sind oder sich eine Dividende ändert. Zwinge ein Modell nicht durch stillschweigende Änderungen von Carry-Annahmen dazu, einem gewünschten Ziel zu entsprechen
Checkliste für Dividenden und Zinssätze:
- Erwarteten Dividendenbetrag, Ex-Tag, Zahlungsweise, Zinssatz, Aufzinsung und Quote-Zeitstempel notieren - Prüfen, ob der Horizont einen Ex-Tag oder eine Zinsentscheidung überschreitet - Calls, Puts, Forward-Wert, Break-even und Szenarien für vorzeitiges Assignment mit aktualisierten Inputs neu berechnen - Prüfen, ob eine Corporate Action eine angepasste Option erzeugt, und das offizielle Memo suchen - Carry-Annahmen mit ausführbaren Quotes statt mit einem veralteten Modellwert vergleichen [!TRYMARK] TryMark-Carry-Checkpunkt Spot, Strike, Ablauf, Dividendenplan, Zinsquelle, Rho, Quote-Zeit und Szenarioausgaben gemeinsam in einem Pfad aufbewahren. Den Datensatz aktualisieren, wenn sich eine Dividenden- oder Zinsannahme ändert [!WARNING] Carry-Inputs sind keine festen Preisabschläge Dividenden und Zinsen wirken zusammen mit Zeit, Volatilität, Ausübungsart, Wertpapierleihe und Liquidität. Eine vereinfachte Anpassung kann den Trade falsch darstellen, wenn Kontrakt oder Zeitpunkt abweichen
Häufige Fragen
Machen Dividenden Call-Optionen günstiger?
Unter sonst gleichen Bedingungen kann eine erwartete Dividende den Call-Wert belasten, weil der Forward-Aktienwert niedriger ist als ohne die Barausschüttung. Die tatsächliche Wirkung hängt von Betrag, Ex-Tag, Zinsen, Volatilität, Ausübungsart und Vertragsbedingungen ab
Warum kann eine Dividende das Risiko einer vorzeitigen Call-Ausübung erhöhen?
Ein Halter eines tief im Geld liegenden Calls amerikanischer Art kann den verbleibenden Zeitwert der Option mit der Dividende vergleichen, die er durch den Besitz der Aktien erhalten könnte. Die Entscheidung ist vertrags- und kontospezifisch. Ein Call-Stillhalter sollte daher Ex-Tag und Brokerverfahren prüfen
Erhöhen höhere Zinssätze immer die Optionspreise?
Nicht einheitlich. In vereinfachten Modellen tendieren höhere Zinsen dazu, den Call-Wert zu stützen und den Put-Wert zu belasten. Laufzeit, Dividenden, Moneyness, Volatilität und Ausübungsart beeinflussen jedoch die tatsächliche Sensitivität. Verwende Rho und ein vollständiges Neubewertungsszenario statt eines Richtungsmerksatzes